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萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县)

儋州市

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)  丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、振安区、元宝区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县、上虞区)

酒泉市(敦煌市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

包头市(固阳县、青山区、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、九原区)  镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、恒山区、梨树区、鸡东县、密山市、虎林市、城子河区、麻山区)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

鄂尔多斯市(康巴什区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、含山县、博望区、雨山区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县、麦积区)

张掖市(临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、卓资县、丰镇市、化德县)

宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、广德市、宁国市、郎溪县)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、夏河县、合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县)

滁州市(琅琊区、定远县、全椒县、凤阳县、南谯区、来安县、天长市、明光市)

崇左市(宁明县、天等县、江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、大新县)

赣州市(于都县、定南县、会昌县、兴国县、信丰县、上犹县、龙南市、全南县、章贡区、赣县区、崇义县、石城县、南康区、寻乌县、宁都县、安远县、大余县、瑞金市)

沈阳市(铁西区、沈河区、新民市、沈北新区、辽中区、于洪区、浑南区、法库县、皇姑区、和平区、大东区、苏家屯区、康平县)

杭州市(拱墅区、西湖区、钱塘区、淳安县、临平区、萧山区、建德市、滨江区、临安区、富阳区、上城区、桐庐县、余杭区)

郑州市(登封市、新郑市、金水区、惠济区、巩义市、荥阳市、新密市、中牟县、中原区、上街区、二七区、管城回族区)

香港特别行政区

衢州市(常山县、龙游县、衢江区、开化县、柯城区、江山市)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、兴宁市、平远县、丰顺县、五华县、大埔县)

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江门市(开平市、新会区、蓬江区、江海区、恩平市、台山市、鹤山市)

苏州市(常熟市、姑苏区、太仓市、相城区、吴中区、吴江区、虎丘区、昆山市、张家港市)

南通市(崇川区、海安市、如东县、海门区、启东市、如皋市、通州区)

随州市(随县、广水市、曾都区)  西安市(新城区、灞桥区、长安区、高陵区、临潼区、鄠邑区、雁塔区、阎良区、未央区、莲湖区、碑林区、周至县、蓝田县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

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延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、敦化市、安图县、珲春市、汪清县、龙井市、和龙市)新疆维吾尔自治区

平凉市(静宁县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、崇信县)  威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、安龙县、贞丰县、册亨县、普安县、晴隆县、兴义市)

河源市(源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、黑水县、小金县、茂县、阿坝县、若尔盖县、红原县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、壤塘县、汶川县、理县)伊春市(金林区、嘉荫县、大箐山县、友好区、铁力市、南岔县、伊美区、乌翠区、丰林县、汤旺县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

忻州市(河曲县、繁峙县、宁武县、静乐县、偏关县、代县、五寨县、岢岚县、忻府区、五台县、定襄县、原平市、神池县、保德县)

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保定市(涞源县、竞秀区、高碑店市、定兴县、容城县、博野县、望都县、安国市、唐县、涿州市、涞水县、阜平县、清苑区、顺平县、蠡县、曲阳县、定州市、徐水区、满城区、雄县、莲池区、高阳县、安新县、易县)

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潍坊市(寿光市、寒亭区、青州市、坊子区、诸城市、奎文区、安丘市、高密市、昌乐县、昌邑市、临朐县、潍城区)

山南市(乃东区、隆子县、贡嘎县、措美县、加查县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、错那市、曲松县、桑日县、洛扎县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。