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柳州市(柳江区、柳城县、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳北区、柳南区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市)

宁德市(屏南县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、古田县、周宁县、福安市、福鼎市、霞浦县)

通化市(集安市、柳河县、二道江区、辉南县、东昌区、通化县、梅河口市)  襄阳市(谷城县、保康县、南漳县、襄州区、樊城区、老河口市、襄城区、宜城市、枣阳市)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区)

毕节市(织金县、黔西市、纳雍县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市、东平县、新泰市)

江门市(蓬江区、新会区、恩平市、开平市、鹤山市、江海区、台山市)  天津市(河西区、红桥区、河东区、北辰区、东丽区、南开区、河北区、滨海新区、宝坻区、蓟州区、和平区、静海区、宁河区、西青区、武清区、津南区)

衡水市(枣强县、安平县、景县、深州市、武邑县、阜城县、武强县、冀州区、故城县、桃城区、饶阳县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、广南县、文山市、丘北县、富宁县、砚山县、麻栗坡县)

西藏自治区

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)

赤峰市(克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、松山区、巴林右旗、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、林西县)

安康市(紫阳县、汉阴县、宁陕县、平利县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、白河县、石泉县、岚皋县)

石河子市(五家渠市、白杨市、可克达拉市、新星市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、北屯市)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

阿里地区(改则县、普兰县、噶尔县、日土县、措勤县、札达县、革吉县)

郴州市(嘉禾县、苏仙区、桂东县、资兴市、安仁县、永兴县、宜章县、北湖区、汝城县、桂阳县、临武县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

广西壮族自治区

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、安龙县、贞丰县、兴义市、册亨县、晴隆县、兴仁市)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

林芝市(巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县、米林市、波密县、墨脱县)

晋中市(寿阳县、平遥县、榆次区、和顺县、榆社县、左权县、介休市、昔阳县、祁县、太谷区、灵石县)

驻马店市(正阳县、泌阳县、遂平县、确山县、汝南县、驿城区、平舆县、新蔡县、上蔡县、西平县)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区)

丽水市(缙云县、青田县、云和县、龙泉市、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县)

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舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

兰州市(安宁区、红古区、七里河区、榆中县、城关区、皋兰县、永登县、西固区)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区)

泸州市(叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、龙马潭区、泸县、合江县)  吉安市(峡江县、新干县、青原区、吉水县、万安县、泰和县、安福县、永新县、遂川县、吉安县、永丰县、井冈山市、吉州区)

崇左市(天等县、宁明县、扶绥县、龙州县、江州区、大新县、凭祥市)

锦州市(义县、古塔区、北镇市、黑山县、太和区、凌海市、凌河区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、山丹县)济宁市(嘉祥县、鱼台县、任城区、金乡县、兖州区、曲阜市、邹城市、梁山县、泗水县、汶上县、微山县)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)  定西市(临洮县、渭源县、岷县、漳县、通渭县、陇西县、安定区)

福州市(鼓楼区、罗源县、台江区、闽清县、连江县、闽侯县、永泰县、马尾区、长乐区、晋安区、仓山区、平潭县、福清市)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)沈阳市(沈北新区、辽中区、浑南区、铁西区、康平县、沈河区、法库县、于洪区、苏家屯区、和平区、新民市、大东区、皇姑区)

张家口市(尚义县、崇礼区、桥西区、沽源县、蔚县、张北县、桥东区、赤城县、下花园区、涿鹿县、万全区、怀安县、阳原县、宣化区、怀来县、康保县)

南宁市(武鸣区、兴宁区、横州市、上林县、江南区、隆安县、宾阳县、青秀区、马山县、西乡塘区、良庆区、邕宁区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

和田地区(和田市、和田县、洛浦县、策勒县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县)

伊春市(乌翠区、南岔县、伊美区、金林区、友好区、铁力市、大箐山县、丰林县、嘉荫县、汤旺县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、和林格尔县、回民区、玉泉区、新城区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、岑巩县、锦屏县、黄平县、从江县、榕江县、麻江县、凯里市、丹寨县、黎平县、台江县、施秉县、剑河县、三穗县、天柱县、镇远县)

邯郸市(馆陶县、成安县、武安市、磁县、魏县、峰峰矿区、复兴区、肥乡区、邱县、广平县、邯山区、涉县、永年区、鸡泽县、丛台区、临漳县、曲周县、大名县)

徐州市(睢宁县、邳州市、泉山区、丰县、铜山区、沛县、鼓楼区、贾汪区、云龙区、新沂市)

芜湖市(鸠江区、无为市、镜湖区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

阳泉市(平定县、盂县、城区、矿区、郊区)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

铁岭市(清河区、开原市、昌图县、调兵山市、西丰县、银州区、铁岭县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）