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济南市(章丘区、市中区、钢城区、商河县、平阴县、莱芜区、历城区、天桥区、长清区、历下区、槐荫区、济阳区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、莎车县、疏附县、伽师县、岳普湖县、叶城县、泽普县、英吉沙县、疏勒县)

新乡市(获嘉县、新乡县、原阳县、凤泉区、卫滨区、延津县、辉县市、牧野区、长垣市、卫辉市、封丘县、红旗区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

本溪市(平山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)

重庆市(合川区、大足区、荣昌区、北碚区、巫溪县、城口县、涪陵区、渝北区、大渡口区、开州区、綦江区、丰都县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、江北区、巴南区、九龙坡区、垫江县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、江津区、万州区、奉节县、潼南区、南川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、璧山区、武隆区、南岸区、永川区、黔江区、铜梁区、巫山县)

宜宾市(江安县、兴文县、叙州区、筠连县、长宁县、高县、珙县、南溪区、屏山县、翠屏区)

曲靖市(陆良县、麒麟区、马龙区、宣威市、沾益区、罗平县、师宗县、富源县、会泽县)  渭南市(韩城市、华阴市、潼关县、白水县、富平县、大荔县、澄城县、合阳县、临渭区、蒲城县、华州区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、蚌山区)

河源市(和平县、紫金县、源城区、连平县、龙川县、东源县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

杭州市(钱塘区、上城区、淳安县、西湖区、余杭区、富阳区、桐庐县、萧山区、临安区、临平区、滨江区、建德市、拱墅区)

达州市(达川区、渠县、开江县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县)

大庆市(肇州县、大同区、让胡路区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、林甸县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

运城市(临猗县、绛县、芮城县、夏县、新绛县、盐湖区、稷山县、万荣县、永济市、平陆县、河津市、闻喜县、垣曲县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、高明区、禅城区)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)

临沧市(永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县、连州市)

榆林市(佳县、绥德县、府谷县、清涧县、横山区、米脂县、榆阳区、子洲县、定边县、吴堡县、神木市、靖边县)

昆明市(官渡区、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、富民县、西山区)

眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县)

五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、东方市、定安县、乐东黎族自治县)

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白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、江源区)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)  北京市(怀柔区、朝阳区、房山区、平谷区、东城区、石景山区、海淀区、昌平区、门头沟区、通州区、密云区、延庆区、顺义区、丰台区、大兴区、西城区)

那曲市(索县、申扎县、嘉黎县、巴青县、色尼区、双湖县、聂荣县、班戈县、安多县、尼玛县、比如县)

张家口市(桥东区、沽源县、宣化区、康保县、赤城县、万全区、怀安县、桥西区、蔚县、涿鹿县、张北县、崇礼区、阳原县、下花园区、怀来县、尚义县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、太子河区、文圣区)上饶市(鄱阳县、万年县、广信区、横峰县、广丰区、铅山县、余干县、弋阳县、信州区、玉山县、德兴市、婺源县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)  咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

湛江市(遂溪县、徐闻县、吴川市、雷州市、廉江市、赤坎区、坡头区、霞山区、麻章区)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市)

沈阳市(于洪区、沈北新区、铁西区、大东区、辽中区、苏家屯区、沈河区、皇姑区、康平县、和平区、法库县、新民市、浑南区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

陇南市(武都区、礼县、徽县、西和县、康县、两当县、文县、成县、宕昌县)

玉林市(玉州区、福绵区、北流市、博白县、兴业县、容县、陆川县)

贵阳市(南明区、开阳县、白云区、花溪区、息烽县、清镇市、乌当区、修文县、观山湖区、云岩区)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

廊坊市(霸州市、永清县、广阳区、文安县、安次区、三河市、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区)

南京市(浦口区、建邺区、六合区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、栖霞区、溧水区、高淳区)

信阳市(商城县、平桥区、光山县、浉河区、罗山县、新县、潢川县、淮滨县、固始县、息县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎