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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
周口市(川汇区、太康县、淮阳区、项城市、沈丘县、扶沟县、郸城县、鹿邑县、商水县、西华县)
山南市(扎囊县、乃东区、浪卡子县、错那市、措美县、加查县、桑日县、琼结县、贡嘎县、洛扎县、隆子县、曲松县)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、奎屯市、昭苏县、特克斯县、霍城县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、新源县、巩留县、伊宁市)
黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区)
果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县)
巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)
渭南市(临渭区、蒲城县、白水县、大荔县、韩城市、华州区、华阴市、潼关县、合阳县、澄城县、富平县)
湛江市(廉江市、吴川市、坡头区、遂溪县、徐闻县、霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市)
岳阳市(平江县、汨罗市、华容县、岳阳县、岳阳楼区、君山区、湘阴县、临湘市、云溪区)
天水市(秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、秦州区)
信阳市(商城县、平桥区、光山县、淮滨县、固始县、浉河区、息县、罗山县、潢川县、新县)
泰安市(新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区)
湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)
益阳市(资阳区、赫山区、南县、沅江市、桃江县、安化县)
乌兰察布市(集宁区、卓资县、商都县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗)
深圳市(盐田区、光明区、坪山区、罗湖区、福田区、宝安区、龙华区、龙岗区、南山区)
株洲市(石峰区、茶陵县、醴陵市、天元区、炎陵县、荷塘区、渌口区、攸县、芦淞区)
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吕梁市(中阳县、石楼县、兴县、交城县、孝义市、交口县、方山县、临县、文水县、离石区、汾阳市、岚县、柳林县)
河池市(凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、都安瑶族自治县)
铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)
文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、广南县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、马关县)
昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县)
舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)
济宁市(曲阜市、兖州区、泗水县、鱼台县、汶上县、嘉祥县、梁山县、邹城市、金乡县、微山县、任城区)
石河子市(阿拉尔市、白杨市、双河市、北屯市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、新星市)
宣城市(绩溪县、郎溪县、旌德县、宣州区、广德市、泾县、宁国市)
揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)
葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、龙港区、绥中县、建昌县)
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锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、义县、北镇市、太和区)
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惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)
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南昌市(青山湖区、进贤县、南昌县、安义县、东湖区、新建区、西湖区、青云谱区、红谷滩区)
那曲市(聂荣县、申扎县、双湖县、班戈县、巴青县、比如县、安多县、嘉黎县、索县、尼玛县、色尼区)
冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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