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日喀则市(聂拉木县、亚东县、桑珠孜区、昂仁县、定日县、仁布县、康马县、岗巴县、南木林县、定结县、江孜县、萨嘎县、吉隆县、拉孜县、白朗县、仲巴县、谢通门县、萨迦县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

孝感市(孝昌县、大悟县、应城市、安陆市、云梦县、孝南区、汉川市)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

南充市(高坪区、阆中市、营山县、蓬安县、仪陇县、南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、向阳区、兴安区、工农区、兴山区、萝北县)海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、穆棱市、爱民区、西安区、海林市、东安区、宁安市、阳明区、东宁市)  普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

中山市

岳阳市(平江县、临湘市、华容县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、君山区、岳阳县、湘阴县)

宜春市(靖安县、袁州区、万载县、宜丰县、樟树市、丰城市、上高县、奉新县、铜鼓县、高安市)

宝鸡市(渭滨区、金台区、麟游县、太白县、扶风县、凤翔区、陇县、陈仓区、眉县、岐山县、千阳县、凤县)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

六安市(金寨县、裕安区、叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县、金安区)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市)

长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、岳麓区、天心区、浏阳市、开福区、宁乡市、长沙县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

温州市(龙港市、乐清市、苍南县、瑞安市、平阳县、洞头区、瓯海区、泰顺县、龙湾区、永嘉县、鹿城区、文成县)

三明市(永安市、大田县、泰宁县、明溪县、沙县区、将乐县、尤溪县、宁化县、清流县、三元区、建宁县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、封开县、德庆县、高要区、怀集县、广宁县、四会市)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、湖滨区、陕州区、渑池县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县、民乐县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

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海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

深圳市(南山区、光明区、龙华区、罗湖区、龙岗区、坪山区、盐田区、宝安区、福田区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)

佳木斯市(前进区、郊区、同江市、桦川县、富锦市、抚远市、东风区、向阳区、汤原县、桦南县)  上海市(金山区、嘉定区、奉贤区、宝山区、闵行区、杨浦区、松江区、徐汇区、崇明区、静安区、长宁区、浦东新区、虹口区、青浦区、普陀区、黄浦区)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、赛罕区、回民区、土默特左旗、新城区、清水河县、玉泉区、托克托县)

庆阳市(合水县、镇原县、宁县、华池县、西峰区、庆城县、环县、正宁县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、舒兰市、蛟河市、磐石市、桦甸市、永吉县、船营区)

内江市(东兴区、资中县、市中区、威远县、隆昌市)  天水市(清水县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县)

毕节市(大方县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、黔西市、纳雍县)

石河子市(北屯市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、双河市、铁门关市、五家渠市)

遵义市(红花岗区、赤水市、播州区、凤冈县、汇川区、余庆县、正安县、湄潭县、桐梓县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县)兰州市(永登县、皋兰县、城关区、榆中县、安宁区、七里河区、红古区、西固区)

昌都市(边坝县、卡若区、察雅县、丁青县、类乌齐县、芒康县、左贡县、贡觉县、八宿县、江达县、洛隆县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县)

昆明市(盘龙区、五华区、富民县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、西山区、宜良县、东川区、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、晋宁区)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、安次区、广阳区、文安县、大城县、永清县、霸州市、固安县、三河市)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区、禹会区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

南阳市(社旗县、唐河县、桐柏县、宛城区、内乡县、方城县、镇平县、南召县、卧龙区、淅川县、新野县、西峡县、邓州市)

南昌市(南昌县、安义县、青云谱区、东湖区、青山湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、西湖区)

武汉市(蔡甸区、洪山区、江岸区、硚口区、新洲区、武昌区、青山区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、江夏区、江汉区、汉南区)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、五华县、大埔县、梅江区、梅县区、平远县、丰顺县)

　　来源：慧保天下

　　随着上市险企年报悉数披露，2024年人身险公司整体“成绩单”已然揭晓。其中，上市险企净利润普遍呈现两位数，甚至三位数的强劲增长，引发市场一片叫好。最直观的解读是，业绩红火，得益于“924行情”之后资本市场回暖，投资收益率大幅提升，“保险业想要赚钱，还得靠投资”似乎也成了一个不争的事实。

　　然而，在这场利润狂欢背后，报表内里的真实构成究竟如何？

　　“慧保天下”对中国人寿寿险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险、新华保险、人保寿险、太平人寿、阳光人寿7家上市人身险公司2024年的利源结构进行了拆解，从保险服务利润、投资利润和其他利润三个维度深入分析。

　　数据显示，2024年，这7家公司合计实现投资利润1606.44亿元，同比增长175.43%，平均投资利润贡献率高达46%，日均净赚超4.4亿元；同期实现保险服务利润2007.51亿元，同比减少6.15%。

　　值得注意的是，当前上市险企基本已经全部应用新会计准则（IFRS19）、新保险合同准则（IFRS17），财务报表相较以往已经发生巨大变化，其中，新保险合同准则要求所有保险合同都要区分保险服务和投资（储蓄）成份，这使得财务报表的理解门槛大幅提升，很多保险公司高管都高呼“看不懂”。为便于理解，本文中只将人身险公司利润来源大致分为“保险服务业绩”“投资业绩”以及“其他”三类。想要了解详细情况，还请参考各上市险企年报。

　　投资立大功

　　7家上市人身险公司投资日赚4.4亿元，平均投资利润贡献率达46.07%

　　2024年，7家上市险企无一例外实现归母净利润的大幅增长，其中中国平安和中国人寿更是大赚千亿元，领跑行业。

　　年报数据显示，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平、阳光保险分别录得归母净利润1266.07亿元、1069.35亿元、449.60亿元、428.69亿元、262.29亿元、84.32亿港元、54.5亿元，同比增长47.8%、108.9%、64.9%、88.2%、201.1%、36.2%、45.8%。前五大A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比增长77.7%。

　　聚焦人身险板块，据“慧保天下”统计，中国人寿寿险以1069.35亿元的归母净利润稳居第一，紧随其后的是平安寿险及健康险，其归母净利润为930.25亿元。第二梯队为太保人寿及健康险（361.29亿元）、新华保险（262.29亿元）与人保寿险（170.98亿元）。此外，太平人寿实现经营利润105.04亿元，阳光人寿净利润为57.13亿元。

　　上市人身险公司利润的显著增长，得益于投资端的给力。数据显示，2024年7家公司合计实现投资利润1606.44亿元，同比增长175.43%，日均净赚超4.4亿元。

　　具体而言，中国人寿寿险投资利润高达962.22亿元，遥遥领先。太保人寿及健康险、新华保险、平安寿险及健康险投资利润分别为185.97亿元、162.32亿元、144.03亿元。阳光人寿、人保寿险、太平人寿投资业绩分别为67.27亿元、63.05亿元、22.86亿港元。

　　利润贡献率层面，2024年各上市人身险公司资产端贡献突出，平均投资利润贡献率达46.07%。中国人寿寿险、阳光人寿、新华保险、太保人寿及健康险投资端贡献率超40%，分别为82.36%、81.49%、54.58%、44.47%；平安寿险及健康险、人保寿险、太平人寿则较低，分别为15.13%、32.99%、12.06%。

　　从投资利润贡献度变动来看，中国人寿寿险、新华保险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险较去年均显著提升，新华保险资产端贡献率增幅达47.46%。相比之下，人保寿险、太平人寿和阳光人寿则出现下降，变动幅度分别为-168.77%、-12.22%、-17.96%。其中，人保寿险降幅较大，主要受去年利润基数偏低、今年利润快速增长的影响。

　　不过值得注意的是，2024年，上述险企投资利润的上涨，一方面，得益于资本市场的回暖，另一方面也与会计准则的切换有关。新会计准则实施后，金融资产公允价值波动直接计入当期损益，放大了权益市场表现对利润表的影响。

　　保险服务承压

　　保险服务业绩同比下降6.15%，保险服务利润贡献率回落明显

　　2024年，7家上市人身险公司在投资端整体表现亮眼之外，保险服务业绩则呈现明显分化。虽然负债端整体实现了较高利润贡献，但部分公司保险服务业绩压力犹存，保险服务利润下滑显著，拖累了整体利润结构的均衡性。

　　保险服务收入主要包括保险期间内确认的预计当期发生的保险服务费用、合同服务边际摊销、非金融风险调整变动、保险获取现金流量摊销、保费分配法分摊等。

　　保险服务费用主要包括当期发生的赔款及相关费用、保险获取现金流量摊销、亏损部分的确认及转回等。

　　据“慧保天下”统计，2024年7家上市人身险公司合计实现保险服务业绩2007.51亿元，同比下降6.15%。尽管整体略有回落，但老牌险企凭借业务基本盘的稳健，在利润结构中依然展现出不俗的承保贡献：中国人寿寿险、平安寿险及健康险、太保人寿及健康险、新华保险、人保寿险、太平人寿、阳光人寿的保险服务利润贡献率分别为23.64%、93.15%、71.49%、54.59%、77.98%、103.75%、58.64%，整体平均贡献率达到69%。

　　具体而言，平安寿险及健康险以886.74亿元的保险服务业绩稳居首位，保险服务利润贡献率达到93.15%，对整体利润形成有力支撑。太保人寿及健康险则以298.96亿元的保险服务业绩位居第二，利润率高达71.49%，在去年高基数的基础上继续保持稳健态势。

　　太平人寿亦表现亮眼，2024年实现196.83亿港元的保险服务业绩，同比增长18.44%，保险服务利润率高达103.75%，反映出其承保业务的强劲盈利能力。人保寿险也录得显著增长，保险服务利润由13.45亿元跃升至149.01亿元，贡献率达到77.98%，实现明显反转。

　　相较之下，中国人寿寿险保险服务压力加剧。尽管其实现276.17亿元的保险服务利润，但在承保费用升至1805.41亿元的背景下，该项利润同比下降55.52%，贡献率仅为23.64%，较去年大幅下降35.13个百分点。新华保险与阳光人寿则相对平稳，新华保险2024年实现162.37亿元保险服务利润，贡献率为54.59%；阳光人寿亦保持稳定盈利，保险服务业绩为48.41亿元，贡献率58.64%。

　　从保险服务利润贡献率的变动幅度来看，太保人寿及健康险、太平人寿、阳光人寿构成了保险服务的“稳健阵营”，较去年均实现正向改善；而中国人寿寿险、平安寿险及健康险、新华保险、人保寿险则出现不同程度的回落，贡献率变动幅度分别为-35.13%、-35.68%、-52.13%、-517.15%。其中人保寿险降幅最为显著，与其去年利润基数偏低、今年利润快速增长相关。

　　短期红利难掩长期焦虑

　　行业保费出现负增长、遭遇“开门黑”，部分上市险企未来利润的释放能力或将减弱

　　2024年，在资本市场短暂回暖、投资收益大幅拉升的背景下，上市人身险公司迎来了一轮“大丰收”。然而，通过简单的利源分析，不难发现，在投资端“大赚”的另一面，却是保险服务业绩的普遍承压，甚至公司整体经营层面也面临重重挑战。

　　短期来看，投资收益驱动的利润增长为上市险企财报增色不少，但这难掩未来利润增长压力加大的事实。部分上市险企中，作为利润“蓄水池”的合同服务边际（CSM）已显露疲态。截至2024年末，中国人寿的保险合同CSM为7424.88亿元，同比下降3.5%。平安寿险及健康险的合同服务边际余额为7313.12亿元，亦同比下降4.78%。CSM的下行，也意味着未来利润的释放能力或将减弱。

　　步入2025年，人身险保费收入的增长态势不容乐观，上市险企也未能置身事外。尽管个别险企如中国太保、新华保险在一季度表现出一定韧性，分别同比增长5.9%、28%，但行业整体仍处于负增长区间。2025年前两个月，人身险公司原保险保费为1.2万亿元，同比下降2.6%。同时，中国人保、人寿和平安等公司已不再披露月度保费数据，使得外界对其增长状况更添一分猜测。

　　更令人警觉的是行业一反常态的“开门黑”，新单业务出现近年来罕见的两位数负增长。交流数据显示，2025年前两个月，个险渠道累计新单标保不足400亿元，同比下滑约14%；银保渠道下滑幅度接近25%；而经代渠道跌幅更为剧烈，接近八成。新单三大主力渠道全面承压，其背后既有市场透支、产品转型的阶段性阵痛，也有“报行合一”等监管政策带来的调整冲击。

　　本质上，人身险公司利润来源的特殊性决定了其在资产配置过程中必须对长期负债的匹配问题保持高度敏感。2024年投资拉动下的利润“井喷”固然可喜，但若未来资本市场剧烈波动，其负面效应同样可能被放大。

　　这也可以从上市险企经济假设的调整中窥见一斑。在2024年年报中，中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保和阳光保险均将长期投资回报率假设由4.5%下调至4.0%，并对风险贴现率进行了不同程度的下调。这一系列动作无疑释放出险企对未来市场回报预期的审慎态度，也凸显出行业对“短期红利难掩长期焦虑”的现实认知。

　　欣喜之余，更需理性应对。在转型期的当下，行业更需要的，或许不是庆祝短期业绩的回暖，而是如何穿越周期，稳住基本盘，走出一条可持续的增长路径。

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