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枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区)

汕头市(澄海区、濠江区、金平区、潮阳区、南澳县、龙湖区、潮南区)  荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市)

邵阳市(大祥区、邵阳县、武冈市、双清区、新邵县、邵东市、北塔区、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、隆回县、新宁县)

赣州市(兴国县、于都县、石城县、信丰县、赣县区、定南县、南康区、大余县、龙南市、瑞金市、会昌县、章贡区、上犹县、宁都县、安远县、寻乌县、崇义县、全南县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

桂林市(七星区、灌阳县、临桂区、永福县、荔浦市、资源县、叠彩区、阳朔县、平乐县、兴安县、秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、象山区、灵川县、全州县、龙胜各族自治县)  黄冈市(罗田县、浠水县、麻城市、黄州区、红安县、蕲春县、武穴市、黄梅县、英山县、团风县)

凉山彝族自治州(会东县、越西县、甘洛县、金阳县、冕宁县、喜德县、西昌市、会理市、雷波县、盐源县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、普格县、宁南县、布拖县、昭觉县)

玉溪市(华宁县、红塔区、澄江市、易门县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、华池县、西峰区、环县、合水县、镇原县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、宏伟区)

渭南市(合阳县、富平县、潼关县、澄城县、大荔县、华阴市、韩城市、蒲城县、临渭区、白水县、华州区)

宁波市(江北区、鄞州区、象山县、北仑区、镇海区、慈溪市、海曙区、奉化区、余姚市、宁海县)

成都市(彭州市、邛崃市、崇州市、青白江区、大邑县、简阳市、温江区、成华区、新都区、锦江区、双流区、蒲江县、新津区、青羊区、龙泉驿区、都江堰市、武侯区、郫都区、金牛区、金堂县)

林芝市(朗县、墨脱县、察隅县、工布江达县、波密县、米林市、巴宜区)

安庆市(潜山市、望江县、宜秀区、岳西县、怀宁县、迎江区、太湖县、桐城市、大观区、宿松县)

德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

安康市(岚皋县、石泉县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、宁陕县、平利县、白河县)

新乡市(牧野区、辉县市、原阳县、获嘉县、凤泉区、新乡县、卫滨区、长垣市、红旗区、延津县、封丘县、卫辉市)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、当涂县、雨山区、博望区)

肇庆市(德庆县、四会市、广宁县、怀集县、封开县、高要区、鼎湖区、端州区)

铜仁市(思南县、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区)

永州市(祁阳市、零陵区、新田县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、双牌县、江永县、东安县、道县、江华瑶族自治县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

昭通市(水富市、盐津县、巧家县、大关县、彝良县、威信县、鲁甸县、永善县、镇雄县、昭阳区、绥江县)

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安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区)

濮阳市(华龙区、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)  泉州市(石狮市、泉港区、南安市、晋江市、丰泽区、德化县、洛江区、金门县、安溪县、惠安县、永春县、鲤城区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、红山区、巴林左旗、宁城县、松山区、元宝山区、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)邢台市(临城县、内丘县、平乡县、任泽区、隆尧县、沙河市、清河县、巨鹿县、宁晋县、信都区、临西县、南和区、南宫市、广宗县、新河县、襄都区、威县、柏乡县)

梅州市(梅江区、平远县、五华县、兴宁市、丰顺县、梅县区、大埔县、蕉岭县)  金华市(磐安县、兰溪市、金东区、义乌市、浦江县、武义县、东阳市、永康市、婺城区)

泰安市(肥城市、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、岱岳区)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县)

衡阳市(祁东县、珠晖区、常宁市、南岳区、衡东县、雁峰区、衡山县、衡南县、衡阳县、耒阳市、石鼓区、蒸湘区)云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

定西市(陇西县、安定区、临洮县、漳县、渭源县、岷县、通渭县)

南昌市(青云谱区、安义县、青山湖区、新建区、进贤县、东湖区、红谷滩区、南昌县、西湖区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县、古丈县、凤凰县、龙山县、花垣县)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

沧州市(海兴县、任丘市、盐山县、吴桥县、献县、沧县、运河区、新华区、黄骅市、孟村回族自治县、肃宁县、泊头市、青县、河间市、南皮县、东光县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

安阳市(龙安区、文峰区、北关区、内黄县、林州市、安阳县、滑县、殷都区、汤阴县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区)

济宁市(邹城市、任城区、金乡县、微山县、兖州区、泗水县、汶上县、曲阜市、梁山县、鱼台县、嘉祥县)

黄山市(徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、黟县、休宁县、祁门县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、岭东区、宝山区、饶河县、尖山区、集贤县、友谊县)

淮南市(大通区、潘集区、寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区)

上海市(杨浦区、金山区、松江区、嘉定区、虹口区、宝山区、青浦区、黄浦区、崇明区、长宁区、奉贤区、浦东新区、闵行区、徐汇区、普陀区、静安区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、霍城县、巩留县、伊宁县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）