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更新时间：2025-04-28 05:49:10　浏览次数： 655

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南平市(武夷山市、建阳区、建瓯市、政和县、浦城县、顺昌县、松溪县、延平区、光泽县、邵武市)

平凉市(崆峒区、庄浪县、华亭市、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县) 三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、尉犁县、和静县、库尔勒市、轮台县、若羌县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、广宁县、封开县、德庆县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市、南湖区)昌都市(卡若区、左贡县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、芒康县、贡觉县、江达县、八宿县、边坝县、丁青县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县) 赣州市(南康区、定南县、章贡区、赣县区、于都县、石城县、全南县、上犹县、安远县、兴国县、瑞金市、大余县、龙南市、宁都县、信丰县、会昌县、寻乌县、崇义县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、广南县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、文山市、丘北县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、和政县、广河县、康乐县)

深圳市(盐田区、光明区、坪山区、罗湖区、福田区、龙岗区、宝安区、南山区、龙华区)玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、和县、博望区、含山县)

佳木斯市(桦川县、同江市、前进区、桦南县、富锦市、汤原县、向阳区、东风区、郊区、抚远市)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

广州市(南沙区、从化区、天河区、越秀区、增城区、白云区、荔湾区、番禺区、黄埔区、海珠区、花都区)

长江宏观 | 从抢出口看美国关税政策的三条主线——3月外贸数据点评

长江固收| 2017-2020年关税扰动，债市走势全复盘

长江建筑 |数读基建深度2025M3：开年基建稳增长，制造业PMI景气回升

长江传媒| AI系列跟踪（69）：ChatGPT记忆功能全升级，Midjourneyv7、RunwayGen-4Turbo相继发布

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2025.04.16

宏观|于博

从抢出口看美国关税政策的三条主线——3月外贸数据点评

低基数叠加抢出口推动我国3月出口同比增速显著反弹。从主要贸易伙伴看，对美国、欧盟、东盟3月出口均强于季节性。但需要注意的是，出口商品仍延续以价换量模式。综合美国今年以来的关税政策来看，后续或延续三条主线：一是以财政创收为目的，对大多数国家实行10%的基准关税；二是以关税作为谈判筹码，争取更多政治、经济利益；三是针对特定行业加征关税，促进产业回流。美国关税政策冲击之下，国内政策作出积极应对，且政策空间较为充足。若后续外需显著承压，货币、财政政策或将加速落地。

风险提示：美国关税政策不确定性较强，对我国出口的影响尚不完全明确。

摘自：《从抢出口看美国关税政策的三条主线——3月外贸数据点评》

对外发布时间：2025/04/15

本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001

固收|赵增辉

2017-2020年关税扰动，债市走势全复盘

2025年4月9日，美国所谓“对等关税”正式落地，如何以史为鉴成为把握债市走向的关键。回溯2017-2020年，债市经历四阶段逻辑切换：预期扰动期，短端受益于政策对冲、长端受制于通胀与信用收缩；关税落地期，外资增配短债与财政发力驱动曲线陡峭化，外部冲击逐步钝化；谈判缓和期，宽货币宽信用共振扭转债市趋势；和谈及博弈并行期，政策精准调控重塑定价逻辑。债市对关税扰动呈现“适应性”特征，即期消息冲击强于政策落地后的定价修正。未来债市或复刻“情绪扰动-政策对冲-回归基本面”的逻辑路径，收益率或走出“倒N”型。

风险提示：1.货币政策不及预期；2.外部环境超预期变化；3.财政发力超预期。

对外发布时间：2025/04/15

本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003

建筑|张弛

数读基建深度2025M3：开年基建稳增长，制造业PMI景气回升

1）投资&订单：开年基建稳增长，PMI处景气区间：3月制造业PMI持续回升，建筑业PMI中，订单、销售价格、从业人员分项仍处收缩区间，且环比有所下滑。

2）实物工作量：开年基建实物工作量相对平稳：终端实物工作量来看，1-2月水泥产量同比下滑，主要受房建影响较大，基建施工同比相对平稳。

3）项目资金：专项债额度提升，化债快速推进：基建资金到位率相对稳定，房建同比改善；2025年专项债新增限额相比上年有所提升，前3月发行进度快去上年；特殊再融资专项债发行节奏较快，前三月发行约67%。

风险提示：1.项目转化不及预期；2.原材料价格大幅波动；3.实物工作量推进不及预期；4.公司市场化竞争不及预期。

对外发布时间：2025/04/14

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：张弛 SAC编号：S0490520080022

传媒|高超

AI系列跟踪（69）：ChatGPT记忆功能全升级，Midjourneyv7、RunwayGen-4Turbo相继发布

ChatGPT官宣记忆功能全面升级，能够提供更好的AI交互体验并助力打造个人知识库；OpenAI即将发布多款新模型，包括GPT-4.1系列多模态模型，以及完整的o3和o4系列推理模型。MidjourneyV7、RunwayGen-4Turbo相继发布，生成效率极大提升。模型记忆功能的升级有助于实现更好的AI交互体验并助力打造个人知识库，未来有望成为个人智能体；AI多模态模型生成效率提高可以助力拓宽适用场景，加速AI应用落地。我们认为AI技术及应用领域持续突破，建议持续关注AI在IP、AIAgent、游戏、影视等领域的商业化落地。

风险提示：1.AI技术发展及应用落地不及预期风险；2.内容监管风险。

电话会议

近期回放

行业：建筑时间：2025.04.15

主题：数读基建深度2025M3：开年基建稳增长，制造业PMI景气回升

行业：传媒时间：2025.04.15

主题：AI黄金档（67）：ChatGPT记忆功能全升级，Midjourneyv7、RunwayGen-4Turbo相继发布

行业：医药时间：2025.04.15

主题：医药观点更新

行业：宏观时间：2025.04.15

主题：【对等关税系列电话会议】贸易摩擦：影响与应对

行业：传媒&轻工时间：2025.04.15

主题：卡游经营近况更新

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