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景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

澳门特别行政区  新疆维吾尔自治区

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

合肥市(蜀山区、庐阳区、肥西县、瑶海区、肥东县、巢湖市、庐江县、长丰县、包河区)

双鸭山市(饶河县、宝清县、尖山区、集贤县、友谊县、宝山区、岭东区、四方台区)

中山市  丹东市(元宝区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

安阳市(内黄县、龙安区、北关区、汤阴县、滑县、林州市、安阳县、殷都区、文峰区)

济源市

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

金华市(浦江县、婺城区、武义县、兰溪市、义乌市、东阳市、磐安县、永康市、金东区)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

上海市(奉贤区、闵行区、徐汇区、长宁区、静安区、青浦区、宝山区、金山区、嘉定区、普陀区、崇明区、松江区、杨浦区、浦东新区、虹口区、黄浦区)

济南市(历下区、天桥区、市中区、商河县、莱芜区、平阴县、历城区、钢城区、济阳区、槐荫区、章丘区、长清区)

湛江市(遂溪县、吴川市、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、雷州市、廉江市、坡头区)

漳州市(云霄县、龙文区、平和县、东山县、漳浦县、长泰区、诏安县、芗城区、华安县、龙海区、南靖县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)

安庆市(迎江区、宜秀区、大观区、宿松县、岳西县、怀宁县、太湖县、潜山市、桐城市、望江县)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、安定区、临洮县、岷县、渭源县)

南宁市(良庆区、宾阳县、马山县、隆安县、江南区、兴宁区、青秀区、西乡塘区、上林县、横州市、武鸣区、邕宁区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区)

桂林市(秀峰区、象山区、七星区、叠彩区、临桂区、兴安县、资源县、恭城瑶族自治县、灌阳县、荔浦市、阳朔县、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、平乐县、雁山区、全州县)

台州市(仙居县、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区、天台县、温岭市、三门县、路桥区)

香港特别行政区

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海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县)

温州市(瓯海区、泰顺县、平阳县、龙港市、苍南县、龙湾区、鹿城区、永嘉县、洞头区、瑞安市、文成县、乐清市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

喀什地区(伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、疏勒县、麦盖提县、岳普湖县、喀什市、疏附县、巴楚县、英吉沙县)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

武汉市(汉南区、新洲区、硚口区、江夏区、洪山区、江岸区、武昌区、江汉区、蔡甸区、东西湖区、黄陂区、汉阳区、青山区)宜春市(樟树市、宜丰县、铜鼓县、上高县、丰城市、靖安县、袁州区、高安市、万载县、奉新县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市)  阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区、太平区、细河区、清河门区)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

广西壮族自治区宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

青岛市(崂山区、平度市、黄岛区、城阳区、市北区、胶州市、莱西市、李沧区、市南区、即墨区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区)

儋州市

南平市(松溪县、武夷山市、邵武市、延平区、建瓯市、浦城县、光泽县、顺昌县、政和县、建阳区)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、禄丰市、楚雄市、大姚县、双柏县、永仁县、姚安县、南华县、武定县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

南充市(阆中市、仪陇县、蓬安县、营山县、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、顺庆区)

晋城市(陵川县、高平市、阳城县、泽州县、城区、沁水县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、文山市、马关县、丘北县、富宁县)

朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、黟县)

宣城市(宣州区、泾县、宁国市、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、文圣区、弓长岭区、太子河区)

柳州市(柳南区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、融安县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、融水苗族自治县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。