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邵阳市(双清区、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、武冈市、洞口县、邵东市、新邵县、北塔区、新宁县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)  忻州市(神池县、五寨县、代县、宁武县、岢岚县、原平市、定襄县、偏关县、忻府区、五台县、繁峙县、河曲县、保德县、静乐县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

铁岭市(西丰县、昌图县、铁岭县、清河区、开原市、银州区、调兵山市)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

合肥市(肥东县、肥西县、巢湖市、庐江县、包河区、瑶海区、庐阳区、蜀山区、长丰县)  双鸭山市(饶河县、友谊县、宝清县、岭东区、集贤县、宝山区、四方台区、尖山区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)

五指山市(昌江黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、东方市、万宁市、澄迈县)

徐州市(鼓楼区、铜山区、泉山区、睢宁县、沛县、云龙区、丰县、贾汪区、邳州市、新沂市)

黄冈市(红安县、黄梅县、罗田县、黄州区、武穴市、英山县、浠水县、麻城市、团风县、蕲春县)

运城市(盐湖区、万荣县、芮城县、新绛县、闻喜县、夏县、平陆县、绛县、垣曲县、河津市、稷山县、临猗县、永济市)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、伊宁县)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、宁城县、克什克腾旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、元宝山区、敖汉旗)

佳木斯市(东风区、桦川县、桦南县、同江市、向阳区、抚远市、前进区、郊区、汤原县、富锦市)

百色市(田阳区、德保县、西林县、平果市、田林县、隆林各族自治县、乐业县、田东县、靖西市、右江区、凌云县、那坡县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、柳北区、鹿寨县)

驻马店市(汝南县、确山县、遂平县、平舆县、正阳县、上蔡县、新蔡县、驿城区、西平县、泌阳县)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

新余市(分宜县、渝水区)

南昌市(青云谱区、安义县、青山湖区、新建区、进贤县、东湖区、红谷滩区、西湖区、南昌县)

信阳市(固始县、罗山县、商城县、潢川县、浉河区、新县、平桥区、淮滨县、光山县、息县)

乐山市(市中区、井研县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区)

邯郸市(鸡泽县、馆陶县、邯山区、武安市、磁县、邱县、永年区、曲周县、涉县、临漳县、成安县、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、魏县、大名县、广平县)

商丘市(虞城县、宁陵县、柘城县、永城市、睢县、梁园区、睢阳区、夏邑县、民权县)

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洛阳市(洛龙区、栾川县、瀍河回族区、西工区、偃师区、宜阳县、伊川县、孟津区、新安县、涧西区、嵩县、洛宁县、汝阳县、老城区)

拉萨市(曲水县、林周县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、达孜区)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、乌什县、沙雅县、柯坪县、库车市、新和县、温宿县、阿瓦提县)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、句容市)  玉林市(博白县、兴业县、容县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区)

苏州市(虎丘区、昆山市、太仓市、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、相城区、姑苏区)

抚顺市(东洲区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、新抚区)

汉中市(勉县、佛坪县、镇巴县、宁强县、汉台区、洋县、留坝县、城固县、南郑区、西乡县、略阳县)贵阳市(白云区、南明区、修文县、云岩区、清镇市、息烽县、开阳县、花溪区、观山湖区、乌当区)

牡丹江市(东安区、林口县、西安区、爱民区、海林市、阳明区、穆棱市、绥芬河市、东宁市、宁安市)  淮南市(寿县、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区、田家庵区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、铁力市、友好区、大箐山县、汤旺县、金林区、丰林县、伊美区、乌翠区)

昌都市(边坝县、卡若区、类乌齐县、八宿县、芒康县、左贡县、贡觉县、丁青县、察雅县、洛隆县、江达县)阿里地区(噶尔县、改则县、普兰县、日土县、措勤县、札达县、革吉县)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县、夏河县、合作市、迭部县)

陇南市(宕昌县、西和县、文县、礼县、康县、两当县、武都区、徽县、成县)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

衡水市(安平县、故城县、武强县、枣强县、景县、饶阳县、冀州区、武邑县、阜城县、深州市、桃城区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

定西市(岷县、陇西县、漳县、通渭县、渭源县、安定区、临洮县)

张家口市(宣化区、张北县、桥东区、阳原县、蔚县、桥西区、下花园区、怀来县、沽源县、康保县、赤城县、万全区、涿鹿县、崇礼区、尚义县、怀安县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宜宾市(筠连县、叙州区、长宁县、江安县、屏山县、南溪区、翠屏区、兴文县、高县、珙县)

北京市(怀柔区、西城区、门头沟区、丰台区、海淀区、密云区、朝阳区、通州区、大兴区、东城区、顺义区、平谷区、昌平区、房山区、石景山区、延庆区)

梅州市(大埔县、梅江区、五华县、平远县、梅县区、兴宁市、丰顺县、蕉岭县)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县、岳池县)

长沙市(望城区、岳麓区、芙蓉区、长沙县、天心区、宁乡市、开福区、雨花区、浏阳市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。