弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？

400电话：123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各观看免费《今日汇总》

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各区点热线观看免费《今日发布》

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？电话

7天观看免费人工电话为您、弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？电话区域：

赤峰市(巴林左旗、元宝山区、宁城县、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区、翁牛特旗)

河源市(连平县、和平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县)

伊春市(金林区、嘉荫县、汤旺县、铁力市、乌翠区、大箐山县、友好区、南岔县、伊美区、丰林县)

和田地区(和田县、策勒县、墨玉县、民丰县、和田市、于田县、皮山县、洛浦县)  临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、和政县、临夏市、广河县、永靖县)

忻州市(偏关县、岢岚县、宁武县、静乐县、河曲县、原平市、繁峙县、神池县、定襄县、忻府区、五台县、保德县、代县、五寨县)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、玉泉区、赛罕区、回民区、武川县、清水河县、托克托县、土默特左旗)

宁德市(周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、屏南县、福安市、福鼎市、柘荣县、古田县)

崇左市(大新县、江州区、宁明县、凭祥市、天等县、龙州县、扶绥县)  江门市(鹤山市、江海区、台山市、开平市、恩平市、新会区、蓬江区)

中山市

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

廊坊市(安次区、永清县、三河市、固安县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、香河县、文安县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、昆都仑区、土默特右旗)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、新星市、北屯市、铁门关市)

绵阳市(梓潼县、三台县、盐亭县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、涪城区、安州区、平武县)

襄阳市(谷城县、保康县、樊城区、枣阳市、宜城市、襄城区、南漳县、襄州区、老河口市)

绥化市(海伦市、明水县、望奎县、北林区、肇东市、兰西县、绥棱县、安达市、青冈县、庆安县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、镇远县、雷山县、麻江县、丹寨县、岑巩县、台江县、黄平县、剑河县、天柱县、锦屏县、凯里市、黎平县、三穗县、榕江县、施秉县)

孝感市(安陆市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、云梦县)

福州市(连江县、马尾区、鼓楼区、罗源县、平潭县、仓山区、晋安区、闽侯县、福清市、台江区、永泰县、闽清县、长乐区)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、仪陇县、高坪区、营山县、嘉陵区、西充县、阆中市)

汉中市(西乡县、汉台区、勉县、镇巴县、城固县、佛坪县、略阳县、留坝县、宁强县、南郑区、洋县)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、日土县、噶尔县、札达县、改则县)

广州市(南沙区、花都区、黄埔区、天河区、越秀区、海珠区、番禺区、荔湾区、增城区、从化区、白云区)

南平市(政和县、建瓯市、建阳区、光泽县、延平区、顺昌县、武夷山市、松溪县、浦城县、邵武市)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

郑州市(巩义市、管城回族区、惠济区、中牟县、新郑市、上街区、中原区、二七区、金水区、登封市、新密市、荥阳市)

400电话：123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各观看免费《今日汇总》《今日发布》

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？电话

7天观看免费人工电话为您、弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？中心2025已更新(今日/推荐)

弹珠传说大结局 - 从业界新星到顶尖巨头，他们是如何颠覆影视行业的？电话区域：

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  唐山市(迁安市、路南区、滦州市、曹妃甸区、丰润区、玉田县、丰南区、开平区、乐亭县、迁西县、古冶区、遵化市、路北区、滦南县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、揭东区、惠来县)

扬州市(广陵区、宝应县、仪征市、江都区、邗江区、高邮市)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

商洛市(丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、柞水县、商州区、洛南县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、普安县、晴隆县、册亨县、兴仁市、望谟县、安龙县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、华容县、平江县、汨罗市、君山区、岳阳县)

十堰市(竹山县、茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区、丹江口市、张湾区、郧西县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)九江市(浔阳区、瑞昌市、武宁县、濂溪区、都昌县、德安县、柴桑区、修水县、彭泽县、共青城市、永修县、庐山市、湖口县)

荆州市(石首市、沙市区、洪湖市、荆州区、江陵县、松滋市、公安县、监利市)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)

日喀则市(谢通门县、定结县、昂仁县、仲巴县、仁布县、康马县、定日县、南木林县、聂拉木县、江孜县、白朗县、萨嘎县、岗巴县、亚东县、桑珠孜区、萨迦县、拉孜县、吉隆县)

肇庆市(封开县、端州区、德庆县、四会市、高要区、广宁县、鼎湖区、怀集县)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)

镇江市(丹阳市、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹徒区)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、无为市)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、雨山区、当涂县、含山县)

渭南市(富平县、韩城市、华阴市、蒲城县、临渭区、潼关县、白水县、华州区、合阳县、澄城县、大荔县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县)

重庆市(长寿区、南川区、沙坪坝区、涪陵区、城口县、永川区、合川区、梁平区、垫江县、铜梁区、南岸区、巫溪县、丰都县、潼南区、开州区、荣昌区、北碚区、江津区、江北区、巫山县、武隆区、黔江区、石柱土家族自治县、渝中区、云阳县、大足区、秀山土家族苗族自治县、忠县、九龙坡区、万州区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、渝北区、綦江区、大渡口区、奉节县、彭水苗族土家族自治县)

永州市(零陵区、祁阳市、冷水滩区、江永县、东安县、新田县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县)

黄山市(屯溪区、黟县、休宁县、祁门县、黄山区、歙县、徽州区)

洛阳市(瀍河回族区、老城区、伊川县、涧西区、栾川县、孟津区、洛宁县、洛龙区、新安县、汝阳县、西工区、宜阳县、偃师区、嵩县)

　　来源：湖畔新言

　　在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。

　　一、美债当前的基本情况

　　美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。

　　从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。

　　4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。

　　自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。

　　二、中国抛售美债的潜在逻辑

　　我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。

　　我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。

　　三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险

　　首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。

　　从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。

　　不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。

　　总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。

　　另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。

　　风险提示：

　　美联储政策风险、特朗普政策风险。

　　新湖期货研究所

　　宏观金融组：

　　黄婷莉

　　执业资格号：F03141791

　　投资咨询号：Z0021706

　　赵歆怡

　　从业资格号：F03123556

　　投资咨询号：Z0019881

　　审核人：李明玉

　　执业资格号：F0299477

　　投资咨询号：Z0011341

　　日期：2025年4月15日