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云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

石河子市(铁门关市、白杨市、新星市、双河市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

内蒙古自治区  湛江市(霞山区、坡头区、雷州市、吴川市、遂溪县、麻章区、廉江市、徐闻县、赤坎区)

桂林市(秀峰区、灵川县、七星区、象山区、龙胜各族自治县、灌阳县、全州县、兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、临桂区、荔浦市、叠彩区、永福县、阳朔县、资源县、平乐县)

玉林市(兴业县、陆川县、玉州区、福绵区、北流市、博白县、容县)

晋城市(泽州县、城区、高平市、陵川县、阳城县、沁水县)

凉山彝族自治州(金阳县、昭觉县、冕宁县、雷波县、布拖县、越西县、普格县、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、会东县、会理市、喜德县、盐源县、宁南县、德昌县、西昌市)  济南市(济阳区、莱芜区、历下区、市中区、平阴县、章丘区、商河县、历城区、钢城区、长清区、槐荫区、天桥区)

焦作市(山阳区、马村区、中站区、解放区、温县、博爱县、武陟县、沁阳市、孟州市、修武县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县、七星关区、织金县、赫章县、金沙县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区)

西安市(碑林区、灞桥区、蓝田县、长安区、鄠邑区、莲湖区、阎良区、临潼区、高陵区、新城区、周至县、未央区、雁塔区)

潍坊市(潍城区、寿光市、青州市、安丘市、坊子区、寒亭区、昌乐县、昌邑市、诸城市、临朐县、奎文区、高密市)

汕头市(潮南区、潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、仪征市、广陵区、宝应县)

广州市(荔湾区、越秀区、从化区、番禺区、白云区、增城区、海珠区、南沙区、花都区、天河区、黄埔区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

宁夏回族自治区

九江市(浔阳区、都昌县、庐山市、濂溪区、武宁县、湖口县、永修县、瑞昌市、柴桑区、彭泽县、修水县、共青城市、德安县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、金湖县、清江浦区、涟水县、淮阴区、淮安区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、班玛县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

吉林市(丰满区、蛟河市、昌邑区、船营区、桦甸市、永吉县、龙潭区、磐石市、舒兰市)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区)

武汉市(汉阳区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、武昌区、硚口区、青山区、江汉区、江夏区、洪山区、黄陂区、新洲区、汉南区)

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昭通市(彝良县、永善县、绥江县、镇雄县、水富市、昭阳区、威信县、巧家县、盐津县、鲁甸县、大关县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、宏伟区、文圣区、辽阳县)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、安化县、资阳区、南县)

香港特别行政区  吕梁市(柳林县、临县、兴县、中阳县、文水县、交城县、岚县、离石区、孝义市、交口县、石楼县、方山县、汾阳市)

漳州市(芗城区、长泰区、龙文区、东山县、南靖县、云霄县、龙海区、华安县、漳浦县、平和县、诏安县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

南宁市(宾阳县、邕宁区、隆安县、江南区、良庆区、青秀区、横州市、马山县、上林县、兴宁区、西乡塘区、武鸣区)咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县)

温州市(龙湾区、洞头区、瓯海区、平阳县、文成县、龙港市、泰顺县、永嘉县、鹿城区、乐清市、苍南县、瑞安市)  信阳市(淮滨县、商城县、潢川县、光山县、浉河区、平桥区、罗山县、固始县、新县、息县)

丽水市(松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、青田县、缙云县、莲都区、遂昌县、云和县)

河池市(金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、南丹县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

江门市(开平市、新会区、江海区、恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

新疆维吾尔自治区

新乡市(封丘县、凤泉区、原阳县、新乡县、卫辉市、长垣市、红旗区、辉县市、获嘉县、卫滨区、牧野区、延津县)

眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县、青神县)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、龙井市、和龙市、敦化市、图们市、延吉市、汪清县)

安阳市(安阳县、滑县、北关区、汤阴县、龙安区、文峰区、殷都区、内黄县、林州市)

永州市(江永县、东安县、蓝山县、宁远县、零陵区、新田县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、道县)

衡阳市(衡阳县、衡南县、珠晖区、蒸湘区、南岳区、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡山县、常宁市、耒阳市、衡东县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

柳州市(融安县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、鹿寨县、鱼峰区)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、新沂市、铜山区、贾汪区、泉山区、邳州市、云龙区、沛县、丰县)

襄阳市(襄州区、南漳县、襄城区、老河口市、保康县、宜城市、谷城县、枣阳市、樊城区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

绥化市(望奎县、青冈县、兰西县、北林区、肇东市、庆安县、绥棱县、海伦市、明水县、安达市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎