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嘉峪关市

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

晋中市(平遥县、祁县、介休市、榆社县、太谷区、昔阳县、寿阳县、和顺县、灵石县、左权县、榆次区)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、江永县、东安县、宁远县、双牌县、新田县、冷水滩区、零陵区、道县)  喀什地区(泽普县、疏勒县、疏附县、巴楚县、叶城县、喀什市、伽师县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、麦盖提县)

平顶山市(石龙区、卫东区、宝丰县、汝州市、叶县、舞钢市、郏县、新华区、湛河区、鲁山县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、米东区)武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

滨州市(博兴县、惠民县、邹平市、阳信县、滨城区、沾化区、无棣县)  汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

泰安市(新泰市、肥城市、东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县)

合肥市(肥东县、肥西县、庐阳区、长丰县、瑶海区、蜀山区、包河区、巢湖市、庐江县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

南阳市(南召县、邓州市、卧龙区、宛城区、唐河县、内乡县、社旗县、镇平县、方城县、桐柏县、西峡县、新野县、淅川县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

沈阳市(辽中区、沈河区、和平区、沈北新区、铁西区、大东区、苏家屯区、皇姑区、法库县、新民市、康平县、于洪区、浑南区)

潍坊市(昌邑市、奎文区、昌乐县、青州市、坊子区、高密市、寒亭区、寿光市、潍城区、诸城市、临朐县、安丘市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区)

马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区、和县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、新兴县、云安区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

邵阳市(绥宁县、双清区、北塔区、新邵县、大祥区、洞口县、邵阳县、新宁县、武冈市、邵东市、隆回县、城步苗族自治县)

韶关市(南雄市、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、新丰县、浈江区、仁化县、始兴县)

黄山市(黟县、歙县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、元阳县、红河县、开远市、个旧市、绿春县、建水县、蒙自市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县)

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汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、濠江区、金平区、南澳县、潮阳区)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、广河县、临夏市、东乡族自治县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗)

临沂市(平邑县、罗庄区、蒙阴县、临沭县、郯城县、莒南县、兰陵县、沂水县、沂南县、费县、兰山区、河东区)  牡丹江市(宁安市、绥芬河市、海林市、穆棱市、东安区、爱民区、阳明区、西安区、林口县、东宁市)

济南市(章丘区、钢城区、天桥区、商河县、济阳区、莱芜区、平阴县、长清区、市中区、历城区、槐荫区、历下区)

清远市(清新区、阳山县、连州市、佛冈县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)新乡市(原阳县、牧野区、卫辉市、长垣市、新乡县、获嘉县、红旗区、延津县、凤泉区、卫滨区、封丘县、辉县市)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、君山区、云溪区、岳阳县、临湘市、华容县、汨罗市、湘阴县)  柳州市(鱼峰区、柳北区、城中区、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、融安县、鹿寨县、柳江区)

南宁市(马山县、横州市、邕宁区、江南区、青秀区、兴宁区、上林县、隆安县、西乡塘区、武鸣区、良庆区、宾阳县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

天水市(秦安县、清水县、武山县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区)驻马店市(确山县、遂平县、正阳县、上蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、新蔡县、西平县、驿城区)

新余市(分宜县、渝水区)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼海市、临高县、文昌市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县)

临汾市(洪洞县、侯马市、霍州市、汾西县、浮山县、大宁县、永和县、隰县、古县、安泽县、襄汾县、吉县、乡宁县、蒲县、曲沃县、尧都区、翼城县)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县)

深圳市(光明区、福田区、南山区、龙岗区、坪山区、罗湖区、宝安区、龙华区、盐田区)

定西市(通渭县、渭源县、安定区、漳县、临洮县、岷县、陇西县)

崇左市(扶绥县、宁明县、大新县、龙州县、凭祥市、天等县、江州区)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市、长洲区、苍梧县、蒙山县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。