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清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、连州市)

六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、叶集区、金安区)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

菏泽市(曹县、定陶区、鄄城县、单县、东明县、郓城县、巨野县、成武县、牡丹区)  淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、涟水县、金湖县、淮安区、盱眙县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、繁昌区、弋江区、无为市、南陵县)

定西市(渭源县、临洮县、通渭县、陇西县、岷县、漳县、安定区)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)  酒泉市(玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县)

广安市(邻水县、岳池县、广安区、前锋区、华蓥市、武胜县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、西畴县、马关县、广南县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、兴义市、普安县、册亨县、安龙县、望谟县、兴仁市)

宜昌市(枝江市、猇亭区、秭归县、当阳市、西陵区、兴山县、远安县、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、点军区)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、新昌县、嵊州市)

益阳市(资阳区、安化县、南县、沅江市、赫山区、桃江县)

呼和浩特市(清水河县、新城区、赛罕区、玉泉区、托克托县、回民区、武川县、和林格尔县、土默特左旗)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

深圳市(罗湖区、盐田区、南山区、光明区、坪山区、龙华区、龙岗区、福田区、宝安区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

驻马店市(西平县、平舆县、上蔡县、新蔡县、驿城区、汝南县、确山县、遂平县、泌阳县、正阳县)

泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区)

温州市(泰顺县、乐清市、洞头区、瑞安市、鹿城区、平阳县、瓯海区、龙港市、文成县、苍南县、永嘉县、龙湾区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区)

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市)

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南昌市(新建区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、安义县、进贤县、东湖区)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、龙江县、碾子山区、昂昂溪区、甘南县、依安县、泰来县、拜泉县、建华区、克山县、龙沙区)

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泸州市(泸县、江阳区、合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区、龙马潭区)  鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

玉林市(玉州区、容县、博白县、福绵区、北流市、陆川县、兴业县)

宜春市(奉新县、樟树市、高安市、万载县、宜丰县、上高县、丰城市、袁州区、铜鼓县、靖安县)西藏自治区

阜新市(太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、新邱区、清河门区)  通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗)

台州市(椒江区、天台县、温岭市、路桥区、仙居县、临海市、三门县、玉环市、黄岩区)

永州市(江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、东安县、道县、祁阳市、零陵区、宁远县、双牌县、蓝山县)

新乡市(红旗区、原阳县、辉县市、卫辉市、获嘉县、延津县、长垣市、卫滨区、新乡县、封丘县、凤泉区、牧野区)巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、轮台县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、且末县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、久治县、达日县)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

新疆维吾尔自治区

白山市(抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、临江市)

黄冈市(红安县、英山县、麻城市、浠水县、团风县、黄州区、蕲春县、罗田县、黄梅县、武穴市)

福州市(鼓楼区、平潭县、台江区、仓山区、闽清县、马尾区、福清市、长乐区、罗源县、晋安区、连江县、闽侯县、永泰县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

抚州市(崇仁县、南城县、东乡区、金溪县、临川区、乐安县、南丰县、资溪县、黎川县、宜黄县、广昌县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

衡水市(故城县、枣强县、安平县、景县、桃城区、阜城县、武邑县、饶阳县、武强县、冀州区、深州市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、平塘县、惠水县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、龙里县、独山县、罗甸县、都匀市、贵定县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)

哈尔滨市(依兰县、南岗区、双城区、尚志市、方正县、松北区、五常市、阿城区、通河县、宾县、木兰县、延寿县、巴彦县、香坊区、道里区、平房区、呼兰区、道外区)

厦门市(思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)

沧州市(沧县、运河区、东光县、新华区、河间市、孟村回族自治县、泊头市、海兴县、献县、盐山县、南皮县、黄骅市、任丘市、肃宁县、吴桥县、青县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）