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崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市、龙州县、大新县、天等县)

通化市(二道江区、梅河口市、集安市、通化县、东昌区、辉南县、柳河县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)  阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

商丘市(柘城县、宁陵县、夏邑县、虞城县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市、睢县)

肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、四会市、德庆县、封开县、高要区、广宁县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、武宣县、忻城县)佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

聊城市(茌平区、莘县、东阿县、高唐县、东昌府区、冠县、阳谷县、临清市)  拉萨市(曲水县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、当雄县、墨竹工卡县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、巩留县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县)

梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、梅江区、平远县、五华县、梅县区)

保定市(望都县、安国市、蠡县、唐县、定兴县、莲池区、易县、高碑店市、涿州市、涞源县、容城县、定州市、曲阳县、涞水县、博野县、清苑区、竞秀区、高阳县、阜平县、徐水区、顺平县、雄县、满城区、安新县)

咸阳市(武功县、彬州市、旬邑县、三原县、长武县、杨陵区、泾阳县、淳化县、礼泉县、兴平市、渭城区、乾县、秦都区、永寿县)

南阳市(内乡县、卧龙区、社旗县、淅川县、西峡县、镇平县、唐河县、新野县、南召县、邓州市、方城县、桐柏县、宛城区)

牡丹江市(海林市、西安区、宁安市、东安区、阳明区、爱民区、林口县、穆棱市、东宁市、绥芬河市)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

昌都市(类乌齐县、察雅县、芒康县、洛隆县、边坝县、八宿县、江达县、贡觉县、卡若区、丁青县、左贡县)

阿里地区(普兰县、札达县、噶尔县、日土县、革吉县、改则县、措勤县)

遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、正安县、桐梓县、播州区、仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、汇川区、绥阳县)

伊春市(友好区、伊美区、嘉荫县、大箐山县、南岔县、乌翠区、汤旺县、铁力市、丰林县、金林区)

南通市(启东市、如东县、通州区、海门区、海安市、如皋市、崇川区)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市)

三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区、清水河县、武川县、土默特左旗、托克托县)

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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

双鸭山市(饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝山区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

那曲市(聂荣县、班戈县、索县、色尼区、嘉黎县、安多县、尼玛县、巴青县、双湖县、申扎县、比如县)  梧州市(万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、苍梧县)

临汾市(古县、乡宁县、吉县、洪洞县、襄汾县、隰县、汾西县、大宁县、尧都区、浮山县、蒲县、霍州市、侯马市、翼城县、曲沃县、永和县、安泽县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)

柳州市(柳城县、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳南区、融安县、柳江区、融水苗族自治县)深圳市(龙华区、盐田区、龙岗区、光明区、宝安区、福田区、罗湖区、南山区、坪山区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、石屏县、蒙自市、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、元阳县、红河县、绿春县、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、东胜区)

绥化市(北林区、肇东市、庆安县、海伦市、青冈县、绥棱县、望奎县、兰西县、安达市、明水县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗)

昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、东川区、五华区、富民县、安宁市、晋宁区)湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

兰州市(西固区、红古区、安宁区、榆中县、皋兰县、永登县、城关区、七里河区)

安阳市(林州市、汤阴县、安阳县、内黄县、殷都区、滑县、北关区、文峰区、龙安区)

滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、惠民县、博兴县、邹平市、滨城区)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县)

玉林市(容县、兴业县、博白县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

常州市(新北区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区)

宜春市(宜丰县、袁州区、樟树市、万载县、丰城市、奉新县、铜鼓县、靖安县、高安市、上高县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

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兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

沧州市(海兴县、黄骅市、河间市、南皮县、青县、献县、任丘市、肃宁县、沧县、新华区、运河区、盐山县、东光县、吴桥县、孟村回族自治县、泊头市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、连州市)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。