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茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县)

汕头市(潮南区、澄海区、金平区、潮阳区、南澳县、龙湖区、濠江区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  凉山彝族自治州(美姑县、会理市、越西县、西昌市、甘洛县、宁南县、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、德昌县、金阳县、昭觉县、雷波县、普格县、布拖县、盐源县、喜德县)

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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

丽水市(庆元县、龙泉市、缙云县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、云和县)

焦作市(马村区、修武县、中站区、山阳区、博爱县、武陟县、沁阳市、温县、孟州市、解放区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县、册亨县、晴隆县)

宣城市(绩溪县、宣州区、郎溪县、泾县、广德市、旌德县、宁国市)

无锡市(惠山区、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市)

吉安市(青原区、吉州区、吉安县、永新县、井冈山市、吉水县、遂川县、永丰县、泰和县、安福县、万安县、新干县、峡江县)

忻州市(保德县、代县、五台县、繁峙县、河曲县、忻府区、岢岚县、偏关县、静乐县、原平市、五寨县、定襄县、宁武县、神池县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、芙蓉区、望城区、雨花区、天心区、长沙县、岳麓区、开福区)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

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潍坊市(寿光市、临朐县、坊子区、安丘市、寒亭区、昌乐县、奎文区、昌邑市、诸城市、潍城区、青州市、高密市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

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张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

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铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、珲春市、图们市、延吉市、汪清县、和龙市、龙井市)

枣庄市(薛城区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

梧州市(藤县、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县)  果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、甘德县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、宣威市、师宗县、会泽县、沾益区、陆良县、富源县、罗平县)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、柳河县、通化县、集安市、梅河口市)

唐山市(古冶区、曹妃甸区、开平区、丰润区、迁西县、丰南区、乐亭县、路南区、滦南县、遵化市、迁安市、滦州市、玉田县、路北区)廊坊市(三河市、永清县、香河县、文安县、霸州市、安次区、大城县、大厂回族自治县、广阳区、固安县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、红岗区、龙凤区、大同区)  平凉市(崇信县、华亭市、灵台县、泾川县、静宁县、崆峒区、庄浪县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、天山区、米东区、乌鲁木齐县)

遵义市(播州区、红花岗区、习水县、正安县、凤冈县、余庆县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

吉林市(丰满区、昌邑区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、永吉县、桦甸市、船营区、磐石市)广州市(番禺区、海珠区、荔湾区、花都区、从化区、增城区、天河区、黄埔区、越秀区、白云区、南沙区)

宝鸡市(太白县、渭滨区、凤县、陈仓区、岐山县、扶风县、凤翔区、千阳县、陇县、麟游县、眉县、金台区)

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雅安市(石棉县、宝兴县、天全县、芦山县、荥经县、雨城区、汉源县、名山区)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、沅江市、桃江县、安化县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

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内蒙古自治区

张家口市(万全区、赤城县、康保县、怀来县、蔚县、涿鹿县、怀安县、尚义县、阳原县、张北县、桥东区、宣化区、沽源县、桥西区、崇礼区、下花园区)

广元市(剑阁县、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、利州区、昭化区)

大理白族自治州(云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、弥渡县、永平县、剑川县、宾川县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

盐城市(建湖县、响水县、东台市、亭湖区、滨海县、盐都区、大丰区、阜宁县、射阳县)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、华容县、君山区、汨罗市、平江县、临湘市、云溪区)

陇南市(礼县、徽县、宕昌县、康县、成县、文县、两当县、西和县、武都区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎