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佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、和静县、尉犁县、轮台县、库尔勒市)

安康市(旬阳市、汉滨区、紫阳县、宁陕县、岚皋县、石泉县、白河县、汉阴县、平利县、镇坪县)

西藏自治区  周口市(郸城县、扶沟县、沈丘县、西华县、鹿邑县、商水县、项城市、太康县、川汇区、淮阳区)

晋中市(寿阳县、平遥县、介休市、榆次区、昔阳县、灵石县、榆社县、和顺县、祁县、太谷区、左权县)

镇江市(丹阳市、京口区、丹徒区、句容市、扬中市、润州区)

嘉峪关市

绵阳市(安州区、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、涪城区、江油市、三台县)  那曲市(双湖县、聂荣县、索县、申扎县、巴青县、比如县、色尼区、尼玛县、嘉黎县、班戈县、安多县)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、海林市、东宁市、阳明区、东安区、宁安市、西安区、林口县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、荣县、自流井区)

上饶市(横峰县、万年县、鄱阳县、玉山县、广信区、铅山县、信州区、德兴市、广丰区、余干县、婺源县、弋阳县)

深圳市(龙岗区、福田区、盐田区、宝安区、罗湖区、光明区、坪山区、龙华区、南山区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、大姚县、牟定县、武定县、禄丰市、姚安县、元谋县、南华县、永仁县)

十堰市(竹溪县、郧西县、张湾区、丹江口市、竹山县、郧阳区、房县、茅箭区)

肇庆市(鼎湖区、四会市、德庆县、怀集县、高要区、广宁县、封开县、端州区)

柳州市(柳北区、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳城县)

黄冈市(红安县、麻城市、英山县、罗田县、团风县、黄梅县、浠水县、蕲春县、黄州区、武穴市)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

昌都市(边坝县、芒康县、贡觉县、卡若区、左贡县、类乌齐县、丁青县、察雅县、八宿县、洛隆县、江达县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

潍坊市(诸城市、奎文区、高密市、昌乐县、安丘市、坊子区、寿光市、寒亭区、昌邑市、青州市、临朐县、潍城区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

盐城市(建湖县、东台市、响水县、射阳县、大丰区、滨海县、盐都区、阜宁县、亭湖区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区)

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大庆市(林甸县、肇州县、红岗区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、萨尔图区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市)

赣州市(会昌县、章贡区、于都县、崇义县、宁都县、寻乌县、兴国县、信丰县、定南县、全南县、上犹县、南康区、龙南市、安远县、大余县、石城县、赣县区、瑞金市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)  嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海盐县、平湖市、南湖区、海宁市、嘉善县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、绥阳县、余庆县、红花岗区、凤冈县、湄潭县、赤水市、习水县、正安县、播州区、汇川区)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、清新区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)南平市(延平区、光泽县、武夷山市、顺昌县、松溪县、邵武市、建阳区、建瓯市、政和县、浦城县)

江门市(开平市、鹤山市、台山市、恩平市、新会区、江海区、蓬江区)  哈尔滨市(巴彦县、宾县、依兰县、尚志市、双城区、松北区、延寿县、平房区、道里区、南岗区、呼兰区、通河县、五常市、香坊区、道外区、阿城区、方正县、木兰县)

淄博市(张店区、沂源县、周村区、临淄区、桓台县、高青县、博山区、淄川区)

商洛市(商南县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县、柞水县)

广安市(武胜县、邻水县、广安区、前锋区、华蓥市、岳池县)商丘市(睢阳区、民权县、虞城县、夏邑县、梁园区、永城市、柘城县、宁陵县、睢县)

达州市(宣汉县、通川区、开江县、大竹县、达川区、渠县、万源市)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县、乌兰县、都兰县)

昆明市(官渡区、嵩明县、呈贡区、五华区、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、东川区、安宁市、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、红河县、元阳县、开远市)

抚顺市(抚顺县、新抚区、望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、夏河县、合作市、碌曲县、玛曲县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

甘孜藏族自治州(德格县、理塘县、巴塘县、新龙县、石渠县、白玉县、雅江县、泸定县、得荣县、稻城县、炉霍县、甘孜县、九龙县、色达县、康定市、道孚县、丹巴县、乡城县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、杞县、龙亭区、兰考县、通许县、禹王台区)

湛江市(赤坎区、徐闻县、廉江市、麻章区、雷州市、霞山区、遂溪县、吴川市、坡头区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。