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北京市(平谷区、房山区、延庆区、石景山区、通州区、顺义区、朝阳区、门头沟区、海淀区、大兴区、丰台区、密云区、西城区、怀柔区、昌平区、东城区)

南充市(嘉陵区、阆中市、西充县、南部县、蓬安县、高坪区、顺庆区、仪陇县、营山县)

宜宾市(南溪区、翠屏区、筠连县、叙州区、江安县、长宁县、高县、屏山县、兴文县、珙县)  吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)

茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)

襄阳市(老河口市、南漳县、襄城区、谷城县、枣阳市、保康县、襄州区、樊城区、宜城市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、环江毛南族自治县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县)

商洛市(商州区、商南县、洛南县、山阳县、丹凤县、镇安县、柞水县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、恒山区、梨树区、城子河区、麻山区、密山市、滴道区、鸡冠区)

临汾市(古县、洪洞县、乡宁县、曲沃县、汾西县、永和县、霍州市、安泽县、翼城县、浮山县、侯马市、大宁县、襄汾县、尧都区、隰县、吉县、蒲县)

滁州市(琅琊区、定远县、天长市、南谯区、来安县、全椒县、明光市、凤阳县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

西宁市(城北区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城西区)

曲靖市(马龙区、麒麟区、师宗县、沾益区、会泽县、宣威市、陆良县、罗平县、富源县)

淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

中山市

三明市(尤溪县、清流县、宁化县、明溪县、三元区、大田县、泰宁县、将乐县、建宁县、沙县区、永安市)

长沙市(开福区、雨花区、宁乡市、长沙县、浏阳市、天心区、望城区、芙蓉区、岳麓区)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县)

东莞市

天水市(张家川回族自治县、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、清水县、麦积区)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县)

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湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、吉首市、龙山县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)

白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

延安市(富县、黄龙县、吴起县、宜川县、甘泉县、洛川县、延长县、安塞区、延川县、志丹县、子长市、宝塔区、黄陵县)  益阳市(南县、资阳区、安化县、沅江市、桃江县、赫山区)

衡水市(景县、桃城区、饶阳县、武强县、冀州区、安平县、深州市、故城县、阜城县、枣强县、武邑县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、茫崖市)晋中市(榆次区、榆社县、和顺县、平遥县、昔阳县、太谷区、介休市、灵石县、祁县、左权县、寿阳县)

柳州市(柳城县、融安县、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、城中区)  昭通市(镇雄县、绥江县、大关县、鲁甸县、盐津县、永善县、昭阳区、水富市、彝良县、巧家县、威信县)

遵义市(正安县、习水县、绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区、赤水市、桐梓县、仁怀市、凤冈县、汇川区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、天山区、头屯河区、米东区)

运城市(永济市、稷山县、临猗县、绛县、河津市、平陆县、盐湖区、新绛县、万荣县、闻喜县、夏县、芮城县、垣曲县)宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县)

大同市(浑源县、云州区、阳高县、灵丘县、左云县、平城区、广灵县、新荣区、天镇县、云冈区)

汉中市(镇巴县、勉县、西乡县、城固县、略阳县、宁强县、佛坪县、洋县、留坝县、南郑区、汉台区)

黄冈市(红安县、蕲春县、武穴市、浠水县、罗田县、黄州区、英山县、麻城市、团风县、黄梅县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)

咸阳市(礼泉县、彬州市、长武县、永寿县、淳化县、秦都区、兴平市、泾阳县、武功县、旬邑县、渭城区、三原县、杨陵区、乾县)

芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、湾沚区、鸠江区、镜湖区、弋江区)

成都市(郫都区、青羊区、新都区、大邑县、蒲江县、锦江区、金堂县、温江区、龙泉驿区、简阳市、新津区、彭州市、都江堰市、金牛区、邛崃市、双流区、青白江区、成华区、崇州市、武侯区)

内蒙古自治区

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

金昌市(金川区、永昌县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、册亨县、望谟县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。