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日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、云梦县、安陆市、汉川市、孝南区)

安阳市(内黄县、滑县、殷都区、安阳县、北关区、文峰区、林州市、龙安区、汤阴县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、北票市、凌源市、朝阳县)  长春市(九台区、绿园区、朝阳区、公主岭市、二道区、农安县、宽城区、德惠市、双阳区、榆树市、南关区)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市)

百色市(西林县、靖西市、田东县、德保县、田林县、那坡县、右江区、平果市、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、乐业县)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)汕头市(金平区、潮南区、南澳县、濠江区、龙湖区、澄海区、潮阳区)

杭州市(拱墅区、临安区、西湖区、上城区、淳安县、滨江区、钱塘区、桐庐县、余杭区、临平区、建德市、萧山区、富阳区)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、和静县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、若羌县)

营口市(西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

济宁市(兖州区、曲阜市、鱼台县、泗水县、梁山县、邹城市、微山县、嘉祥县、任城区、汶上县、金乡县)

泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、高港区)

清远市(英德市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、米东区、水磨沟区)

黑河市(北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、孙吴县)

玉溪市(通海县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、易门县)

东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)

柳州市(柳城县、柳江区、柳北区、鹿寨县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳南区)

三沙市(西沙区、南沙区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区、天元区)

九江市(湖口县、庐山市、彭泽县、濂溪区、永修县、瑞昌市、修水县、武宁县、柴桑区、浔阳区、共青城市、都昌县、德安县)

酒泉市(肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、沁水县、城区、阳城县)

定西市(安定区、临洮县、陇西县、岷县、通渭县、漳县、渭源县)

临汾市(隰县、襄汾县、尧都区、大宁县、吉县、曲沃县、乡宁县、侯马市、古县、洪洞县、翼城县、永和县、汾西县、蒲县、霍州市、安泽县、浮山县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、绥中县、龙港区、兴城市)

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蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、固镇县、龙子湖区、五河县、禹会区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、剑河县、麻江县、台江县、黄平县、雷山县、黎平县、凯里市、从江县、榕江县、岑巩县、丹寨县、施秉县、镇远县、三穗县、锦屏县)

陇南市(西和县、两当县、武都区、徽县、宕昌县、康县、文县、礼县、成县)

伊春市(嘉荫县、金林区、友好区、伊美区、汤旺县、大箐山县、丰林县、乌翠区、铁力市、南岔县)  铁岭市(开原市、铁岭县、昌图县、清河区、银州区、西丰县、调兵山市)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、黄山区)

玉林市(兴业县、容县、福绵区、北流市、博白县、陆川县、玉州区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗)常德市(津市市、武陵区、鼎城区、安乡县、汉寿县、澧县、桃源县、石门县、临澧县)

凉山彝族自治州(西昌市、冕宁县、雷波县、昭觉县、普格县、甘洛县、会理市、布拖县、金阳县、喜德县、盐源县、德昌县、宁南县、美姑县、木里藏族自治县、越西县、会东县)  滁州市(来安县、天长市、全椒县、定远县、琅琊区、南谯区、凤阳县、明光市)

阿里地区(革吉县、噶尔县、日土县、措勤县、札达县、改则县、普兰县)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区、荔城区)

香港特别行政区

张家口市(阳原县、沽源县、万全区、桥西区、张北县、涿鹿县、尚义县、怀来县、下花园区、赤城县、崇礼区、蔚县、怀安县、桥东区、康保县、宣化区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

锦州市(古塔区、义县、凌海市、北镇市、凌河区、太和区、黑山县)

赣州市(安远县、南康区、定南县、崇义县、宁都县、瑞金市、章贡区、信丰县、寻乌县、于都县、会昌县、大余县、全南县、兴国县、石城县、龙南市、赣县区、上犹县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、晴隆县、兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、册亨县)

西宁市(城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、湟中区、城中区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

佳木斯市(富锦市、桦南县、前进区、东风区、抚远市、郊区、汤原县、桦川县、同江市、向阳区)

武汉市(江汉区、硚口区、武昌区、蔡甸区、新洲区、江夏区、汉阳区、江岸区、青山区、东西湖区、黄陂区、洪山区、汉南区)

西藏自治区

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县、富宁县、马关县、丘北县、文山市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区、彰武县、细河区、太平区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。