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儋州市

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

德州市(齐河县、临邑县、宁津县、武城县、陵城区、夏津县、禹城市、德城区、乐陵市、平原县、庆云县)  莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市)

牡丹江市(东安区、西安区、绥芬河市、东宁市、阳明区、林口县、宁安市、海林市、穆棱市、爱民区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、岑巩县、凯里市、黄平县、天柱县、剑河县、锦屏县、镇远县、榕江县、黎平县、从江县、施秉县、三穗县、台江县、麻江县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)  柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳南区、城中区、三江侗族自治县)

汕头市(龙湖区、潮阳区、澄海区、濠江区、潮南区、南澳县、金平区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市、海盐县、秀洲区、桐乡市)

五指山市(乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、屯昌县、琼海市、文昌市、临高县)

塔城地区(额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、托里县、裕民县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

驻马店市(西平县、新蔡县、遂平县、泌阳县、上蔡县、正阳县、平舆县、汝南县、驿城区、确山县)

山南市(措美县、隆子县、扎囊县、琼结县、加查县、浪卡子县、乃东区、错那市、洛扎县、曲松县、贡嘎县、桑日县)

曲靖市(富源县、罗平县、陆良县、宣威市、师宗县、会泽县、麒麟区、马龙区、沾益区)

绵阳市(平武县、涪城区、盐亭县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、三台县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、花山区、含山县、当涂县)

宁夏回族自治区

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、石拐区、东河区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗)

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、新北区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、龙城区、凌源市、双塔区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

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通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

东莞市

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗)  黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、黄山区)

绥化市(望奎县、青冈县、明水县、兰西县、庆安县、肇东市、安达市、北林区、绥棱县、海伦市)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)阿坝藏族羌族自治州(黑水县、汶川县、小金县、红原县、松潘县、壤塘县、金川县、茂县、理县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县)

佳木斯市(同江市、抚远市、桦南县、向阳区、富锦市、前进区、郊区、东风区、汤原县、桦川县)  九江市(修水县、浔阳区、柴桑区、武宁县、庐山市、彭泽县、德安县、共青城市、瑞昌市、湖口县、濂溪区、都昌县、永修县)

苏州市(吴江区、常熟市、虎丘区、吴中区、相城区、太仓市、张家港市、昆山市、姑苏区)

庆阳市(宁县、华池县、正宁县、环县、合水县、西峰区、庆城县、镇原县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县、宝山区、宝清县)海东市(乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

廊坊市(永清县、广阳区、安次区、固安县、香河县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、文安县)

大理白族自治州(祥云县、大理市、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、洱源县、弥渡县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

中山市

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

长治市(屯留区、潞城区、平顺县、黎城县、长子县、潞州区、武乡县、壶关县、襄垣县、上党区、沁县、沁源县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

济宁市(嘉祥县、泗水县、微山县、任城区、金乡县、鱼台县、梁山县、汶上县、邹城市、曲阜市、兖州区)

忻州市(河曲县、五台县、宁武县、原平市、定襄县、繁峙县、忻府区、保德县、代县、神池县、五寨县、静乐县、偏关县、岢岚县)

安阳市(北关区、安阳县、文峰区、林州市、滑县、龙安区、内黄县、汤阴县、殷都区)

湛江市(雷州市、廉江市、徐闻县、赤坎区、遂溪县、霞山区、麻章区、吴川市、坡头区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、新吴区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、拜城县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、新和县、库车市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。