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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、让胡路区、龙凤区、大同区、肇州县、萨尔图区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)  厦门市(湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、抚宁区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县、文山市)

甘孜藏族自治州(新龙县、甘孜县、得荣县、雅江县、理塘县、石渠县、炉霍县、九龙县、稻城县、泸定县、巴塘县、色达县、白玉县、道孚县、乡城县、康定市、丹巴县、德格县)

武汉市(汉阳区、黄陂区、武昌区、江岸区、洪山区、青山区、江汉区、东西湖区、汉南区、江夏区、硚口区、蔡甸区、新洲区)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)

百色市(靖西市、平果市、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、德保县、右江区、田林县、乐业县、那坡县、田东县、西林县)

长春市(双阳区、德惠市、九台区、南关区、宽城区、朝阳区、公主岭市、农安县、榆树市、二道区、绿园区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、五河县、淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县)

福州市(闽侯县、晋安区、长乐区、台江区、罗源县、平潭县、马尾区、永泰县、连江县、仓山区、福清市、闽清县、鼓楼区)

盐城市(建湖县、亭湖区、东台市、响水县、大丰区、滨海县、阜宁县、盐都区、射阳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)

广西壮族自治区

新余市(渝水区、分宜县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县)

韶关市(新丰县、始兴县、浈江区、乐昌市、武江区、曲江区、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

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亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

香港特别行政区  内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

深圳市(南山区、光明区、盐田区、福田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、宝安区、坪山区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

金华市(永康市、武义县、兰溪市、浦江县、东阳市、义乌市、婺城区、磐安县、金东区)湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)  郑州市(惠济区、荥阳市、管城回族区、中原区、二七区、新郑市、中牟县、金水区、上街区、巩义市、登封市、新密市)

那曲市(巴青县、索县、嘉黎县、尼玛县、双湖县、比如县、申扎县、安多县、色尼区、班戈县、聂荣县)

金昌市(金川区、永昌县)

宜春市(高安市、靖安县、铜鼓县、上高县、袁州区、万载县、丰城市、樟树市、奉新县、宜丰县)淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、大通区、田家庵区、凤台县)

鹤岗市(南山区、工农区、向阳区、萝北县、绥滨县、兴安区、兴山区、东山区)

平顶山市(鲁山县、湛河区、新华区、石龙区、宝丰县、汝州市、舞钢市、叶县、郏县、卫东区)

林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、龙井市、图们市、珲春市、安图县、敦化市、汪清县)

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三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区)

白山市(浑江区、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

洛阳市(汝阳县、老城区、洛龙区、西工区、瀍河回族区、栾川县、偃师区、嵩县、涧西区、孟津区、洛宁县、新安县、伊川县、宜阳县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

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嘉兴市(嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区)

衡阳市(衡山县、祁东县、耒阳市、衡南县、衡东县、衡阳县、南岳区、石鼓区、蒸湘区、珠晖区、常宁市、雁峰区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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