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亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

南通市(启东市、如东县、海安市、如皋市、崇川区、海门区、通州区)

宁波市(慈溪市、鄞州区、奉化区、象山县、镇海区、海曙区、余姚市、宁海县、北仑区、江北区)  忻州市(原平市、静乐县、繁峙县、神池县、宁武县、岢岚县、五台县、偏关县、忻府区、定襄县、代县、保德县、五寨县、河曲县)

清远市(阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、清城区、连州市)

延安市(宜川县、黄陵县、洛川县、志丹县、宝塔区、延川县、吴起县、富县、延长县、甘泉县、安塞区、黄龙县、子长市)

邯郸市(临漳县、永年区、涉县、邯山区、馆陶县、复兴区、大名县、成安县、磁县、广平县、峰峰矿区、丛台区、肥乡区、鸡泽县、魏县、曲周县、武安市、邱县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)  潍坊市(昌乐县、昌邑市、寿光市、诸城市、临朐县、青州市、安丘市、寒亭区、奎文区、坊子区、高密市、潍城区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区)

沈阳市(大东区、于洪区、浑南区、铁西区、苏家屯区、辽中区、新民市、和平区、沈河区、皇姑区、沈北新区、康平县、法库县)

泸州市(叙永县、泸县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、恩施市、建始县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、来凤县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

佳木斯市(抚远市、东风区、桦南县、富锦市、向阳区、同江市、桦川县、郊区、前进区、汤原县)

唐山市(路南区、玉田县、古冶区、丰润区、滦州市、曹妃甸区、路北区、迁安市、遵化市、迁西县、丰南区、开平区、乐亭县、滦南县)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县、南湖区、嘉善县)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、南陵县、湾沚区、无为市、镜湖区、鸠江区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、永仁县、双柏县、南华县、大姚县、牟定县、禄丰市、姚安县、武定县)

杭州市(临平区、建德市、余杭区、上城区、淳安县、滨江区、临安区、钱塘区、萧山区、富阳区、桐庐县、拱墅区、西湖区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、彰武县、清河门区、太平区、新邱区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、高要区、端州区、四会市、封开县、德庆县、广宁县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、宏伟区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

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枣庄市(台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区、薛城区、峄城区)

泉州市(惠安县、德化县、泉港区、晋江市、金门县、永春县、洛江区、石狮市、鲤城区、丰泽区、安溪县、南安市)

宝鸡市(凤翔区、麟游县、岐山县、陈仓区、金台区、陇县、太白县、凤县、渭滨区、扶风县、眉县、千阳县)

广州市(海珠区、番禺区、花都区、增城区、南沙区、荔湾区、越秀区、白云区、从化区、天河区、黄埔区)  新余市(渝水区、分宜县)

金华市(浦江县、永康市、磐安县、武义县、金东区、东阳市、义乌市、婺城区、兰溪市)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)澳门特别行政区

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)  吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

定西市(漳县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、安定区)

内蒙古自治区

驻马店市(汝南县、正阳县、泌阳县、新蔡县、驿城区、确山县、西平县、上蔡县、遂平县、平舆县)郴州市(桂阳县、临武县、桂东县、北湖区、永兴县、资兴市、苏仙区、安仁县、汝城县、嘉禾县、宜章县)

那曲市(嘉黎县、申扎县、索县、色尼区、双湖县、巴青县、比如县、安多县、聂荣县、班戈县、尼玛县)

南阳市(西峡县、淅川县、卧龙区、镇平县、新野县、邓州市、唐河县、方城县、宛城区、社旗县、桐柏县、内乡县、南召县)

淄博市(沂源县、高青县、临淄区、桓台县、周村区、淄川区、博山区、张店区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

烟台市(龙口市、莱州市、海阳市、莱山区、蓬莱区、招远市、莱阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、福山区)

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玉林市(兴业县、容县、福绵区、陆川县、博白县、北流市、玉州区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

焦作市(孟州市、温县、博爱县、沁阳市、修武县、解放区、中站区、武陟县、马村区、山阳区)

黄冈市(蕲春县、浠水县、红安县、黄梅县、英山县、黄州区、团风县、武穴市、麻城市、罗田县)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、盱眙县)

咸阳市(永寿县、淳化县、泾阳县、武功县、兴平市、乾县、礼泉县、秦都区、杨陵区、长武县、旬邑县、三原县、渭城区、彬州市)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、宣州区、郎溪县、宁国市、泾县)

安阳市(内黄县、林州市、龙安区、殷都区、汤阴县、北关区、滑县、安阳县、文峰区)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。