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云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)

泉州市(石狮市、南安市、鲤城区、洛江区、德化县、晋江市、安溪县、永春县、丰泽区、惠安县、金门县、泉港区)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县)

广西壮族自治区  蚌埠市(蚌山区、五河县、龙子湖区、禹会区、淮上区、固镇县、怀远县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

郴州市(汝城县、永兴县、宜章县、桂阳县、北湖区、资兴市、嘉禾县、安仁县、苏仙区、桂东县、临武县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、惠水县、独山县、平塘县、长顺县、瓮安县、龙里县、贵定县、三都水族自治县、福泉市、都匀市、荔波县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  驻马店市(遂平县、确山县、西平县、汝南县、平舆县、新蔡县、驿城区、上蔡县、泌阳县、正阳县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

广州市(天河区、花都区、南沙区、黄埔区、增城区、荔湾区、白云区、番禺区、越秀区、海珠区、从化区)

湛江市(徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、廉江市、赤坎区、坡头区、霞山区、吴川市)

丽水市(莲都区、云和县、龙泉市、遂昌县、缙云县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县)

晋城市(城区、阳城县、沁水县、高平市、泽州县、陵川县)

沧州市(泊头市、新华区、青县、黄骅市、肃宁县、盐山县、运河区、河间市、吴桥县、沧县、东光县、南皮县、任丘市、海兴县、献县、孟村回族自治县)

金华市(浦江县、婺城区、兰溪市、金东区、东阳市、武义县、磐安县、永康市、义乌市)

株洲市(天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县、荷塘区、攸县、石峰区、芦淞区、茶陵县)

衡阳市(常宁市、南岳区、衡南县、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、珠晖区、衡东县、衡山县、祁东县、石鼓区、耒阳市)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、龙游县、衢江区、开化县)

临汾市(古县、乡宁县、浮山县、霍州市、侯马市、吉县、曲沃县、安泽县、永和县、蒲县、隰县、汾西县、大宁县、洪洞县、尧都区、襄汾县、翼城县)

赣州市(于都县、龙南市、瑞金市、大余县、石城县、宁都县、全南县、崇义县、寻乌县、章贡区、兴国县、赣县区、信丰县、南康区、定南县、会昌县、上犹县、安远县)

张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

南阳市(西峡县、唐河县、南召县、桐柏县、邓州市、新野县、内乡县、方城县、宛城区、社旗县、卧龙区、镇平县、淅川县)

绵阳市(梓潼县、游仙区、平武县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县、安州区)

太原市(小店区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、古交市、晋源区、阳曲县、清徐县)

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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县)

深圳市(光明区、龙华区、罗湖区、宝安区、龙岗区、坪山区、福田区、盐田区、南山区)

安阳市(内黄县、汤阴县、文峰区、林州市、龙安区、安阳县、滑县、殷都区、北关区)

阜新市(新邱区、太平区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区)  临沂市(临沭县、郯城县、河东区、沂南县、平邑县、兰山区、兰陵县、罗庄区、莒南县、沂水县、蒙阴县、费县)

开封市(兰考县、通许县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、禹王台区、杞县、鼓楼区、尉氏县)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

咸阳市(长武县、兴平市、渭城区、淳化县、乾县、秦都区、武功县、泾阳县、彬州市、永寿县、杨陵区、礼泉县、三原县、旬邑县)  运城市(临猗县、绛县、闻喜县、芮城县、万荣县、垣曲县、夏县、新绛县、平陆县、永济市、河津市、稷山县、盐湖区)

自贡市(荣县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区、富顺县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、班玛县、甘德县、久治县)

芜湖市(繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区)海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

荆州市(沙市区、公安县、江陵县、荆州区、松滋市、监利市、石首市、洪湖市)

澳门特别行政区

中山市

玉林市(福绵区、陆川县、博白县、北流市、玉州区、容县、兴业县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、柯坪县、新和县、阿克苏市)

淮南市(寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、八公山区)

信阳市(潢川县、淮滨县、新县、浉河区、息县、固始县、罗山县、商城县、光山县、平桥区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

大连市(金州区、中山区、庄河市、甘井子区、普兰店区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、长海县、旅顺口区)

南通市(海安市、海门区、崇川区、启东市、如东县、如皋市、通州区)

郑州市(二七区、惠济区、巩义市、管城回族区、登封市、金水区、荥阳市、中牟县、中原区、新密市、上街区、新郑市)

林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县、米林市)

三门峡市(义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县、湖滨区、渑池县)

渭南市(富平县、韩城市、合阳县、潼关县、澄城县、华州区、华阴市、蒲城县、临渭区、白水县、大荔县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。