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西宁市(湟中区、城北区、城中区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县)

咸阳市(长武县、永寿县、杨陵区、旬邑县、彬州市、乾县、秦都区、兴平市、淳化县、武功县、礼泉县、三原县、渭城区、泾阳县)

烟台市(莱阳市、芝罘区、牟平区、莱山区、龙口市、栖霞市、蓬莱区、莱州市、福山区、招远市、海阳市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  绥化市(肇东市、望奎县、明水县、青冈县、兰西县、绥棱县、海伦市、庆安县、北林区、安达市)

西藏自治区

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县)

渭南市(华州区、华阴市、白水县、蒲城县、富平县、合阳县、临渭区、韩城市、澄城县、潼关县、大荔县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  临汾市(吉县、蒲县、大宁县、浮山县、尧都区、乡宁县、曲沃县、汾西县、隰县、永和县、襄汾县、侯马市、古县、翼城县、霍州市、安泽县、洪洞县)

福州市(长乐区、罗源县、鼓楼区、闽侯县、连江县、平潭县、福清市、晋安区、永泰县、马尾区、闽清县、仓山区、台江区)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、兴庆区)

驻马店市(平舆县、上蔡县、正阳县、驿城区、新蔡县、确山县、西平县、遂平县、泌阳县、汝南县)

黄冈市(黄梅县、麻城市、罗田县、黄州区、蕲春县、团风县、英山县、武穴市、浠水县、红安县)

吉安市(永新县、遂川县、永丰县、安福县、新干县、泰和县、青原区、井冈山市、峡江县、吉水县、万安县、吉安县、吉州区)

淮南市(寿县、潘集区、凤台县、八公山区、大通区、田家庵区、谢家集区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、安居区、射洪市)

上海市(徐汇区、青浦区、嘉定区、闵行区、虹口区、普陀区、长宁区、杨浦区、浦东新区、金山区、奉贤区、崇明区、静安区、黄浦区、宝山区、松江区)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县、湘阴县、临湘市、云溪区、平江县、汨罗市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

宁夏回族自治区

衡水市(武强县、桃城区、安平县、景县、饶阳县、冀州区、武邑县、阜城县、故城县、枣强县、深州市)

绵阳市(安州区、梓潼县、盐亭县、江油市、平武县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、游仙区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

长春市(农安县、二道区、双阳区、榆树市、德惠市、公主岭市、南关区、朝阳区、宽城区、九台区、绿园区)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、桃江县、资阳区、安化县)

澳门特别行政区

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湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

阿克苏地区(乌什县、新和县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、拜城县、库车市、阿瓦提县、温宿县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)  张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

呼伦贝尔市(海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市)

济宁市(任城区、鱼台县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、微山县、兖州区、邹城市、金乡县、梁山县、汶上县)钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

临沂市(沂南县、兰山区、河东区、沂水县、兰陵县、莒南县、郯城县、平邑县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、费县)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县)林芝市(朗县、工布江达县、巴宜区、米林市、墨脱县、波密县、察隅县)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县)

宜宾市(南溪区、筠连县、高县、翠屏区、兴文县、叙州区、屏山县、珙县、江安县、长宁县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、吴中区、虎丘区、昆山市、姑苏区、太仓市、张家港市)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、市中区、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、峨眉山市、犍为县、沙湾区)

三明市(尤溪县、沙县区、泰宁县、建宁县、清流县、明溪县、将乐县、三元区、大田县、宁化县、永安市)

伊春市(汤旺县、伊美区、嘉荫县、丰林县、友好区、金林区、铁力市、乌翠区、大箐山县、南岔县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、覃塘区、港北区)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

吉林市(舒兰市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、船营区、桦甸市、磐石市、永吉县、丰满区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)

泸州市(龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、古蔺县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、润州区、扬中市)

毕节市(纳雍县、大方县、金沙县、黔西市、七星关区、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。