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娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

百色市(田阳区、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、田林县、田东县、德保县、西林县、右江区、凌云县、平果市、乐业县)

拉萨市(当雄县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  沈阳市(法库县、大东区、铁西区、和平区、于洪区、康平县、沈河区、新民市、辽中区、皇姑区、浑南区、苏家屯区、沈北新区)

邢台市(广宗县、清河县、内丘县、新河县、平乡县、隆尧县、柏乡县、宁晋县、襄都区、临城县、任泽区、信都区、巨鹿县、临西县、南宫市、威县、沙河市、南和区)

无锡市(锡山区、滨湖区、新吴区、惠山区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

日喀则市(昂仁县、江孜县、白朗县、萨嘎县、定日县、康马县、仲巴县、桑珠孜区、谢通门县、定结县、岗巴县、拉孜县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、亚东县、南木林县、吉隆县)

荆州市(松滋市、江陵县、石首市、沙市区、公安县、监利市、洪湖市、荆州区)  马鞍山市(和县、雨山区、花山区、博望区、当涂县、含山县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

岳阳市(湘阴县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、平江县、云溪区、华容县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县)

南充市(南部县、蓬安县、阆中市、嘉陵区、顺庆区、高坪区、营山县、仪陇县、西充县)

滁州市(全椒县、定远县、南谯区、来安县、凤阳县、琅琊区、天长市、明光市)

大连市(中山区、西岗区、甘井子区、普兰店区、庄河市、旅顺口区、长海县、沙河口区、瓦房店市、金州区)

深圳市(宝安区、福田区、南山区、罗湖区、坪山区、光明区、龙华区、龙岗区、盐田区)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

山南市(桑日县、扎囊县、曲松县、加查县、措美县、琼结县、隆子县、浪卡子县、错那市、乃东区、贡嘎县、洛扎县)

伊春市(丰林县、乌翠区、大箐山县、铁力市、友好区、伊美区、金林区、汤旺县、南岔县、嘉荫县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)

河源市(紫金县、源城区、连平县、龙川县、和平县、东源县)

庆阳市(环县、西峰区、镇原县、宁县、正宁县、合水县、庆城县、华池县)

宜昌市(当阳市、枝江市、宜都市、点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、远安县、兴山县、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、根河市、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

芜湖市(繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、鸠江区、湾沚区)

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苏州市(姑苏区、吴中区、吴江区、常熟市、昆山市、相城区、太仓市、虎丘区、张家港市)

和田地区(和田县、墨玉县、民丰县、于田县、和田市、洛浦县、皮山县、策勒县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、安州区、三台县、平武县、梓潼县、江油市、盐亭县、涪城区)

郑州市(中原区、中牟县、二七区、惠济区、巩义市、金水区、登封市、上街区、管城回族区、新密市、荥阳市、新郑市)  河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

西藏自治区

遵义市(桐梓县、余庆县、绥阳县、红花岗区、凤冈县、仁怀市、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县)汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、金平区、潮南区、潮阳区、南澳县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  太原市(尖草坪区、晋源区、小店区、清徐县、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、古交市、阳曲县)

晋城市(城区、陵川县、泽州县、高平市、阳城县、沁水县)

淮南市(寿县、八公山区、田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、潘集区)

昆明市(宜良县、东川区、富民县、盘龙区、西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、安宁市、晋宁区、五华区)广州市(花都区、南沙区、越秀区、黄埔区、海珠区、天河区、增城区、从化区、白云区、番禺区、荔湾区)

上海市(崇明区、杨浦区、奉贤区、嘉定区、静安区、青浦区、宝山区、金山区、黄浦区、浦东新区、松江区、闵行区、徐汇区、虹口区、普陀区、长宁区)

江门市(开平市、新会区、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市、江海区)

崇左市(宁明县、大新县、龙州县、扶绥县、凭祥市、天等县、江州区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

南平市(邵武市、延平区、建阳区、政和县、武夷山市、光泽县、顺昌县、浦城县、建瓯市、松溪县)

甘孜藏族自治州(稻城县、康定市、得荣县、甘孜县、石渠县、九龙县、巴塘县、乡城县、雅江县、色达县、新龙县、炉霍县、道孚县、理塘县、丹巴县、泸定县、德格县、白玉县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

德州市(平原县、禹城市、临邑县、宁津县、乐陵市、齐河县、武城县、夏津县、庆云县、德城区、陵城区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

鹤岗市(向阳区、萝北县、南山区、绥滨县、东山区、兴山区、工农区、兴安区)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

宜春市(万载县、丰城市、高安市、靖安县、袁州区、奉新县、铜鼓县、樟树市、宜丰县、上高县)

龙岩市(上杭县、武平县、长汀县、连城县、新罗区、永定区、漳平市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”