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黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、隆化县)

吉林市(永吉县、龙潭区、丰满区、舒兰市、蛟河市、昌邑区、磐石市、船营区、桦甸市)  长春市(二道区、朝阳区、九台区、榆树市、双阳区、绿园区、公主岭市、南关区、农安县、宽城区、德惠市)

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、博望区、当涂县、含山县)

通化市(二道江区、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县、集安市、辉南县)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、秦安县)玉林市(北流市、福绵区、博白县、陆川县、容县、玉州区、兴业县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)  菏泽市(鄄城县、单县、成武县、郓城县、牡丹区、曹县、定陶区、东明县、巨野县)

广西壮族自治区

扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、江都区、广陵区、邗江区)

保定市(望都县、莲池区、高阳县、阜平县、涞源县、竞秀区、曲阳县、安国市、定州市、高碑店市、清苑区、满城区、雄县、徐水区、易县、蠡县、涞水县、博野县、容城县、安新县、定兴县、唐县、顺平县、涿州市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、罗甸县、长顺县、瓮安县、平塘县、独山县、荔波县、福泉市、贵定县、三都水族自治县、惠水县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县、崆峒区)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、松阳县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县、临夏市、临夏县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

廊坊市(安次区、大城县、永清县、固安县、文安县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、广阳区、香河县)

滨州市(邹平市、滨城区、无棣县、阳信县、惠民县、博兴县、沾化区)

攀枝花市(仁和区、米易县、西区、盐边县、东区)

三明市(清流县、建宁县、大田县、永安市、沙县区、明溪县、宁化县、泰宁县、尤溪县、将乐县、三元区)

安庆市(望江县、迎江区、太湖县、宜秀区、潜山市、宿松县、大观区、怀宁县、桐城市、岳西县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区)

合肥市(庐阳区、长丰县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、包河区、肥东县、庐江县、肥西县)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、合江县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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鸡西市(鸡东县、城子河区、梨树区、恒山区、麻山区、密山市、虎林市、滴道区、鸡冠区)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、新邱区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、莱阳市、海阳市、芝罘区、福山区、莱山区、栖霞市、龙口市、招远市、莱州市)  商丘市(宁陵县、睢县、夏邑县、虞城县、民权县、梁园区、睢阳区、永城市、柘城县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县)

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

淄博市(沂源县、周村区、高青县、临淄区、张店区、博山区、桓台县、淄川区)通辽市(科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗)

庆阳市(正宁县、镇原县、环县、合水县、庆城县、宁县、华池县、西峰区)  安阳市(滑县、殷都区、内黄县、文峰区、汤阴县、北关区、林州市、龙安区、安阳县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、龙山县、保靖县)

上饶市(余干县、广丰区、玉山县、信州区、德兴市、弋阳县、铅山县、万年县、婺源县、鄱阳县、横峰县、广信区)克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

焦作市(博爱县、温县、孟州市、马村区、中站区、山阳区、解放区、修武县、沁阳市、武陟县)

三沙市(南沙区、西沙区)

西安市(碑林区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、新城区、周至县、未央区、蓝田县、长安区、临潼区、阎良区、莲湖区、高陵区)

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海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、共和县、贵德县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、驿城区、上蔡县、确山县、泌阳县、正阳县、西平县、汝南县、遂平县)

沧州市(南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、沧县、新华区、吴桥县、任丘市、运河区、海兴县、盐山县、泊头市、肃宁县、献县、东光县、河间市、青县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

衡水市(阜城县、冀州区、深州市、景县、枣强县、武强县、武邑县、故城县、饶阳县、安平县、桃城区)

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中山市

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大理白族自治州(宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、鹤庆县、弥渡县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”