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眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

乐山市(峨眉山市、金口河区、犍为县、市中区、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

唐山市(开平区、迁安市、路北区、曹妃甸区、丰南区、滦州市、古冶区、迁西县、丰润区、遵化市、乐亭县、滦南县、玉田县、路南区)  凉山彝族自治州(盐源县、宁南县、金阳县、越西县、普格县、木里藏族自治县、甘洛县、西昌市、会理市、冕宁县、美姑县、会东县、雷波县、昭觉县、德昌县、喜德县、布拖县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、锦屏县、黎平县、雷山县、凯里市、三穗县、剑河县、黄平县、镇远县、施秉县、台江县、从江县、天柱县、丹寨县、榕江县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区)

达州市(大竹县、开江县、渠县、达川区、万源市、通川区、宣汉县)海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

绥化市(庆安县、兰西县、明水县、青冈县、安达市、绥棱县、肇东市、海伦市、望奎县、北林区)  西藏自治区

济宁市(泗水县、兖州区、梁山县、鱼台县、邹城市、曲阜市、微山县、任城区、金乡县、嘉祥县、汶上县)

陇南市(宕昌县、文县、武都区、成县、康县、礼县、两当县、西和县、徽县)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、新和县、库车市、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、阿瓦提县)

沈阳市(新民市、和平区、辽中区、法库县、沈河区、沈北新区、于洪区、苏家屯区、康平县、大东区、浑南区、皇姑区、铁西区)

佳木斯市(前进区、同江市、桦南县、桦川县、东风区、富锦市、郊区、汤原县、抚远市、向阳区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、太子河区、文圣区、宏伟区、白塔区、辽阳县)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

淄博市(高青县、淄川区、博山区、周村区、桓台县、张店区、沂源县、临淄区)

太原市(清徐县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、小店区、娄烦县、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、古交市)

晋城市(城区、陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、高平市)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、山阴县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县)

上饶市(信州区、玉山县、余干县、婺源县、鄱阳县、广丰区、铅山县、广信区、横峰县、德兴市、弋阳县、万年县)

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攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

南平市(武夷山市、邵武市、顺昌县、政和县、建阳区、浦城县、光泽县、延平区、建瓯市、松溪县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

铁岭市(西丰县、开原市、铁岭县、清河区、银州区、昌图县、调兵山市)  清远市(清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县)

柳州市(柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳城县)

宣城市(宣州区、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县、郎溪县、泾县)

衡阳市(衡东县、珠晖区、石鼓区、祁东县、南岳区、常宁市、雁峰区、衡山县、耒阳市、衡南县、蒸湘区、衡阳县)泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、东港市、凤城市、振安区)  嘉峪关市

大连市(甘井子区、庄河市、金州区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、沙河口区、长海县、中山区)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、让胡路区、大同区、肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县)怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

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咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)

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蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、龙子湖区、禹会区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、林周县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区、嘉善县)

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鹤岗市(向阳区、工农区、南山区、兴安区、绥滨县、萝北县、兴山区、东山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。