巨年少根与艳妇第65章:重拾那段尘封的记忆与情感

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城北区、城西区、湟源县、城东区)  湛江市(吴川市、坡头区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、廉江市、麻章区、雷州市)

太原市(杏花岭区、清徐县、晋源区、迎泽区、娄烦县、小店区、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、古交市)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、南和区、新河县、临西县、任泽区、信都区、沙河市、襄都区、内丘县、柏乡县、清河县、南宫市、平乡县、广宗县、临城县、宁晋县、威县)

兰州市(红古区、安宁区、城关区、西固区、榆中县、永登县、皋兰县、七里河区)黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、福泉市、长顺县、贵定县、龙里县、荔波县、罗甸县、独山县、平塘县、瓮安县、惠水县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市、伊宁县、巩留县、特克斯县)

昌都市(察雅县、贡觉县、江达县、芒康县、类乌齐县、边坝县、左贡县、洛隆县、卡若区、八宿县、丁青县)

徐州市(睢宁县、沛县、泉山区、贾汪区、鼓楼区、铜山区、邳州市、云龙区、丰县、新沂市)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

凉山彝族自治州(德昌县、喜德县、甘洛县、雷波县、普格县、盐源县、西昌市、宁南县、昭觉县、会东县、越西县、会理市、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

阜新市(彰武县、新邱区、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

商丘市(夏邑县、永城市、睢阳区、虞城县、柘城县、睢县、宁陵县、梁园区、民权县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗)

玉林市(陆川县、北流市、博白县、容县、福绵区、玉州区、兴业县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、清水河县、托克托县、回民区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)

锦州市(义县、古塔区、黑山县、北镇市、凌海市、太和区、凌河区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

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大庆市(红岗区、肇州县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区、龙凤区)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

信阳市(潢川县、平桥区、固始县、息县、光山县、淮滨县、商城县、新县、浉河区、罗山县)  东莞市

洛阳市(伊川县、新安县、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、洛龙区、涧西区、老城区、孟津区、洛宁县、西工区、偃师区、宜阳县、嵩县)

南阳市(桐柏县、社旗县、新野县、宛城区、卧龙区、西峡县、方城县、南召县、淅川县、镇平县、内乡县、唐河县、邓州市)

延安市(志丹县、子长市、安塞区、延长县、宜川县、黄陵县、宝塔区、吴起县、甘泉县、延川县、富县、洛川县、黄龙县)宿州市(萧县、泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

天水市(武山县、秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区、清水县、张家川回族自治县)  娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

淄博市(淄川区、临淄区、博山区、张店区、周村区、高青县、桓台县、沂源县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、新和县、库车市、沙雅县)阜阳市(颍上县、颍东区、阜南县、界首市、颍州区、临泉县、太和县、颍泉区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、小金县、茂县、理县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、若尔盖县、汶川县、红原县、松潘县、九寨沟县)

铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、西丰县、昌图县、银州区)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、朗县、巴宜区、墨脱县、波密县)

山南市(隆子县、浪卡子县、乃东区、琼结县、桑日县、扎囊县、措美县、加查县、错那市、贡嘎县、曲松县、洛扎县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市、高港区)

柳州市(柳南区、鹿寨县、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县、柳江区、柳北区、鱼峰区)

临汾市(曲沃县、霍州市、翼城县、洪洞县、侯马市、襄汾县、大宁县、永和县、隰县、乡宁县、蒲县、吉县、尧都区、汾西县、安泽县、浮山县、古县)

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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、道县、东安县、双牌县、新田县、宁远县、冷水滩区、江永县、蓝山县、零陵区)

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沧州市(黄骅市、盐山县、沧县、任丘市、南皮县、东光县、肃宁县、泊头市、运河区、海兴县、河间市、青县、新华区、献县、孟村回族自治县、吴桥县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”