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湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县)

三沙市(西沙区、南沙区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县)

漳州市(平和县、诏安县、龙海区、漳浦县、长泰区、华安县、芗城区、南靖县、龙文区、云霄县、东山县)  固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

武汉市(江岸区、蔡甸区、洪山区、黄陂区、武昌区、东西湖区、青山区、硚口区、汉南区、江汉区、江夏区、汉阳区、新洲区)

运城市(夏县、河津市、稷山县、垣曲县、永济市、新绛县、盐湖区、闻喜县、芮城县、绛县、平陆县、临猗县、万荣县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市)  鸡西市(麻山区、鸡冠区、恒山区、密山市、虎林市、鸡东县、滴道区、城子河区、梨树区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县、易门县、红塔区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

延安市(志丹县、子长市、延川县、宜川县、洛川县、延长县、吴起县、富县、安塞区、黄龙县、黄陵县、宝塔区、甘泉县)

重庆市(渝中区、垫江县、江北区、九龙坡区、万州区、荣昌区、璧山区、南川区、北碚区、石柱土家族自治县、巫山县、涪陵区、江津区、长寿区、云阳县、梁平区、沙坪坝区、武隆区、巴南区、綦江区、城口县、合川区、永川区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、巫溪县、忠县、开州区、南岸区、潼南区、大足区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、大渡口区)

平顶山市(叶县、宝丰县、汝州市、舞钢市、湛河区、卫东区、郏县、石龙区、鲁山县、新华区)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区、含山县)

韶关市(仁化县、南雄市、始兴县、曲江区、浈江区、翁源县、乐昌市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县)

安康市(镇坪县、白河县、平利县、宁陕县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、石泉县、汉滨区)

龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、新罗区、连城县、武平县、上杭县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

郑州市(管城回族区、新密市、二七区、中原区、上街区、荥阳市、登封市、巩义市、中牟县、金水区、新郑市、惠济区)

澳门特别行政区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

肇庆市(怀集县、四会市、鼎湖区、端州区、德庆县、广宁县、高要区、封开县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区)

襄阳市(南漳县、保康县、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县、宜城市、襄州区、襄城区)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区)

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镇江市(润州区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区、京口区)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)

黄山市(屯溪区、黄山区、歙县、徽州区、休宁县、黟县、祁门县)

三明市(泰宁县、三元区、宁化县、尤溪县、将乐县、沙县区、大田县、永安市、建宁县、明溪县、清流县)  安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

孝感市(孝昌县、汉川市、安陆市、应城市、云梦县、孝南区、大悟县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)忻州市(偏关县、五寨县、神池县、静乐县、代县、岢岚县、五台县、繁峙县、保德县、定襄县、宁武县、河曲县、忻府区、原平市)

石家庄市(赞皇县、新华区、正定县、井陉县、藁城区、无极县、鹿泉区、裕华区、深泽县、新乐市、辛集市、赵县、长安区、井陉矿区、晋州市、栾城区、灵寿县、平山县、桥西区、高邑县、行唐县、元氏县)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、泸溪县、吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县、永顺县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)

百色市(乐业县、那坡县、田林县、平果市、隆林各族自治县、右江区、凌云县、西林县、靖西市、德保县、田东县、田阳区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)宜宾市(南溪区、长宁县、翠屏区、屏山县、筠连县、珙县、兴文县、江安县、叙州区、高县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

吕梁市(柳林县、孝义市、交城县、临县、交口县、兴县、文水县、岚县、离石区、石楼县、中阳县、汾阳市、方山县)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市)

宣城市(宣州区、宁国市、广德市、旌德县、绩溪县、泾县、郎溪县)

江门市(开平市、江海区、新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区、台山市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

十堰市(竹山县、郧阳区、竹溪县、茅箭区、丹江口市、房县、张湾区、郧西县)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振兴区)

双鸭山市(尖山区、友谊县、宝山区、四方台区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、古交市、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、小店区、晋源区、万柏林区、清徐县)

泰州市(高港区、泰兴市、靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区)

鹤岗市(工农区、东山区、兴安区、萝北县、南山区、兴山区、绥滨县、向阳区)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、沈河区、大东区、和平区、铁西区、辽中区、于洪区、苏家屯区、浑南区、康平县、新民市、法库县)

庆阳市(华池县、正宁县、宁县、庆城县、西峰区、镇原县、环县、合水县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）