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新乡市(卫辉市、凤泉区、红旗区、牧野区、新乡县、原阳县、获嘉县、封丘县、辉县市、延津县、长垣市、卫滨区)

包头市(青山区、昆都仑区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市)  楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、姚安县、元谋县、大姚县、武定县、永仁县、楚雄市、双柏县)

长治市(黎城县、潞州区、沁县、屯留区、沁源县、长子县、壶关县、平顺县、武乡县、上党区、襄垣县、潞城区)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)保定市(高碑店市、阜平县、涿州市、涞水县、高阳县、博野县、容城县、定兴县、易县、望都县、徐水区、安国市、涞源县、清苑区、竞秀区、定州市、顺平县、莲池区、唐县、蠡县、满城区、雄县、安新县、曲阳县)

南阳市(西峡县、桐柏县、内乡县、社旗县、卧龙区、方城县、镇平县、淅川县、南召县、邓州市、宛城区、唐河县、新野县)  延安市(洛川县、吴起县、富县、安塞区、延川县、子长市、黄龙县、黄陵县、宝塔区、延长县、甘泉县、志丹县、宜川县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区)

伊春市(友好区、丰林县、伊美区、南岔县、汤旺县、金林区、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、铁力市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

绥化市(庆安县、肇东市、海伦市、望奎县、青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、明水县、安达市)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍上县、临泉县、颍东区、颍泉区、太和县、界首市)

三沙市(西沙区、南沙区)

吉林市(舒兰市、蛟河市、船营区、龙潭区、永吉县、磐石市、丰满区、昌邑区、桦甸市)

百色市(那坡县、田林县、田东县、右江区、凌云县、德保县、西林县、田阳区、隆林各族自治县、平果市、乐业县、靖西市)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)

宁夏回族自治区

随州市(随县、广水市、曾都区)

苏州市(吴中区、吴江区、太仓市、常熟市、姑苏区、虎丘区、张家港市、昆山市、相城区)

石河子市(可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、铁门关市、北屯市、白杨市、双河市、五家渠市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

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淄博市(张店区、高青县、沂源县、博山区、淄川区、桓台县、临淄区、周村区)

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天水市(麦积区、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、武山县)

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常德市(澧县、安乡县、石门县、桃源县、汉寿县、津市市、鼎城区、武陵区、临澧县)

通化市(二道江区、辉南县、东昌区、通化县、柳河县、梅河口市、集安市)

滁州市(定远县、明光市、琅琊区、凤阳县、天长市、全椒县、来安县、南谯区)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)  宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

商丘市(民权县、梁园区、宁陵县、柘城县、睢县、夏邑县、永城市、虞城县、睢阳区)丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)  新疆维吾尔自治区

岳阳市(临湘市、岳阳县、岳阳楼区、平江县、湘阴县、华容县、云溪区、汨罗市、君山区)

株洲市(醴陵市、芦淞区、渌口区、攸县、茶陵县、石峰区、炎陵县、荷塘区、天元区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、于田县)

石家庄市(赞皇县、正定县、无极县、桥西区、元氏县、长安区、行唐县、井陉县、辛集市、新乐市、晋州市、裕华区、深泽县、赵县、新华区、灵寿县、平山县、藁城区、高邑县、鹿泉区、栾城区、井陉矿区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

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汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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