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宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

哈尔滨市(南岗区、平房区、松北区、香坊区、双城区、依兰县、五常市、方正县、尚志市、木兰县、通河县、呼兰区、延寿县、巴彦县、道外区、道里区、宾县、阿城区)

上饶市(横峰县、广丰区、铅山县、婺源县、万年县、鄱阳县、广信区、德兴市、余干县、玉山县、信州区、弋阳县)

遵义市(余庆县、绥阳县、赤水市、红花岗区、凤冈县、习水县、湄潭县、桐梓县、仁怀市、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区)  丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

锦州市(凌海市、黑山县、凌河区、北镇市、太和区、古塔区、义县)

聊城市(东昌府区、莘县、茌平区、高唐县、东阿县、阳谷县、冠县、临清市)庆阳市(环县、华池县、正宁县、西峰区、镇原县、合水县、宁县、庆城县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

平凉市(泾川县、华亭市、静宁县、崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县)

南平市(光泽县、邵武市、建阳区、武夷山市、政和县、建瓯市、顺昌县、松溪县、延平区、浦城县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、若尔盖县、茂县、小金县、金川县、红原县、马尔康市、阿坝县、黑水县)

曲靖市(陆良县、麒麟区、沾益区、马龙区、师宗县、宣威市、罗平县、富源县、会泽县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县)

青岛市(崂山区、市南区、城阳区、即墨区、黄岛区、李沧区、莱西市、平度市、市北区、胶州市)

杭州市(钱塘区、富阳区、临平区、桐庐县、滨江区、西湖区、淳安县、临安区、余杭区、拱墅区、上城区、建德市、萧山区)

十堰市(房县、丹江口市、郧西县、郧阳区、竹山县、茅箭区、竹溪县、张湾区)

湛江市(霞山区、雷州市、遂溪县、徐闻县、赤坎区、麻章区、坡头区、廉江市、吴川市)

内蒙古自治区

绵阳市(三台县、游仙区、平武县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、梓潼县、安州区)

吕梁市(汾阳市、兴县、中阳县、离石区、石楼县、临县、岚县、方山县、柳林县、孝义市、交口县、文水县、交城县)

林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区、朗县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)

宁夏回族自治区

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县、花垣县、古丈县、保靖县)

衡阳市(衡山县、雁峰区、衡东县、常宁市、祁东县、衡南县、耒阳市、南岳区、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、衡阳县)

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广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、根河市、牙克石市)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

毕节市(大方县、七星关区、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、金沙县)  赤峰市(喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、巴林右旗、林西县、松山区、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗)

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娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

宜春市(铜鼓县、高安市、袁州区、奉新县、上高县、樟树市、宜丰县、万载县、丰城市、靖安县)焦作市(温县、武陟县、博爱县、孟州市、沁阳市、解放区、马村区、中站区、山阳区、修武县)

东莞市  新余市(分宜县、渝水区)

唐山市(遵化市、丰润区、曹妃甸区、乐亭县、路北区、路南区、开平区、古冶区、丰南区、玉田县、迁西县、滦南县、迁安市、滦州市)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

三明市(永安市、沙县区、泰宁县、明溪县、将乐县、大田县、三元区、尤溪县、清流县、建宁县、宁化县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、轮台县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区)

广西壮族自治区

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

临沧市(临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

五指山市(屯昌县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)

徐州市(鼓楼区、丰县、沛县、邳州市、铜山区、云龙区、睢宁县、泉山区、贾汪区、新沂市)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、兴隆县、滦平县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区)

南宁市(宾阳县、青秀区、邕宁区、兴宁区、横州市、西乡塘区、武鸣区、良庆区、江南区、上林县、隆安县、马山县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

邯郸市(邯山区、大名县、肥乡区、武安市、广平县、魏县、曲周县、丛台区、鸡泽县、涉县、复兴区、成安县、磁县、永年区、邱县、峰峰矿区、临漳县、馆陶县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。