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昆明市(官渡区、嵩明县、五华区、晋宁区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、东川区、安宁市、宜良县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

赣州市(安远县、兴国县、上犹县、崇义县、瑞金市、章贡区、大余县、会昌县、于都县、宁都县、南康区、寻乌县、信丰县、龙南市、石城县、全南县、定南县、赣县区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  金昌市(金川区、永昌县)

吉林市(龙潭区、船营区、丰满区、永吉县、舒兰市、桦甸市、蛟河市、磐石市、昌邑区)

抚州市(资溪县、崇仁县、乐安县、南丰县、黎川县、广昌县、临川区、宜黄县、金溪县、南城县、东乡区)

宜宾市(珙县、高县、叙州区、翠屏区、长宁县、南溪区、筠连县、江安县、兴文县、屏山县)揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)

呼和浩特市(新城区、武川县、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、托克托县)  上海市(崇明区、松江区、静安区、奉贤区、黄浦区、宝山区、杨浦区、金山区、长宁区、浦东新区、虹口区、普陀区、闵行区、徐汇区、嘉定区、青浦区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、杭锦后旗)

哈尔滨市(依兰县、道里区、木兰县、南岗区、巴彦县、道外区、延寿县、五常市、平房区、呼兰区、双城区、松北区、尚志市、香坊区、通河县、方正县、阿城区、宾县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

丹东市(东港市、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)

运城市(绛县、临猗县、河津市、平陆县、永济市、垣曲县、闻喜县、稷山县、芮城县、万荣县、新绛县、夏县、盐湖区)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区、大冶市)

广西壮族自治区

南宁市(青秀区、马山县、良庆区、江南区、武鸣区、横州市、西乡塘区、邕宁区、隆安县、宾阳县、上林县、兴宁区)

新乡市(长垣市、原阳县、卫辉市、辉县市、获嘉县、新乡县、牧野区、卫滨区、凤泉区、延津县、封丘县、红旗区)

唐山市(滦州市、迁西县、丰南区、乐亭县、丰润区、遵化市、曹妃甸区、开平区、滦南县、路北区、古冶区、路南区、玉田县、迁安市)

芜湖市(湾沚区、南陵县、鸠江区、弋江区、无为市、繁昌区、镜湖区)

榆林市(定边县、米脂县、佳县、神木市、横山区、靖边县、子洲县、府谷县、绥德县、吴堡县、榆阳区、清涧县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、高港区、泰兴市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

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平顶山市(汝州市、石龙区、舞钢市、叶县、湛河区、卫东区、郏县、新华区、宝丰县、鲁山县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、延吉市、和龙市、图们市、汪清县、珲春市、安图县)

林芝市(巴宜区、米林市、墨脱县、波密县、朗县、工布江达县、察隅县)

烟台市(莱州市、莱山区、莱阳市、牟平区、福山区、栖霞市、招远市、芝罘区、龙口市、海阳市、蓬莱区)  黔南布依族苗族自治州(长顺县、独山县、荔波县、罗甸县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、平塘县、贵定县、惠水县、龙里县、瓮安县)

崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、大新县)

攀枝花市(仁和区、米易县、西区、盐边县、东区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)新余市(分宜县、渝水区)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗)  济源市

锦州市(凌河区、古塔区、北镇市、黑山县、义县、太和区、凌海市)

铁岭市(银州区、铁岭县、开原市、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县、衢江区)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、新抚区、望花区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)

衡阳市(衡南县、耒阳市、南岳区、衡山县、珠晖区、衡东县、蒸湘区、石鼓区、常宁市、衡阳县、祁东县、雁峰区)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)

襄阳市(老河口市、谷城县、襄州区、保康县、枣阳市、襄城区、樊城区、南漳县、宜城市)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、金坛区、武进区)

渭南市(华州区、富平县、临渭区、大荔县、澄城县、蒲城县、华阴市、韩城市、潼关县、合阳县、白水县)

宁夏回族自治区

桂林市(雁山区、永福县、叠彩区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、全州县、灌阳县、秀峰区、灵川县、阳朔县、七星区、荔浦市、象山区、临桂区、平乐县)

邢台市(平乡县、新河县、广宗县、任泽区、宁晋县、威县、内丘县、南宫市、柏乡县、信都区、隆尧县、临城县、巨鹿县、清河县、南和区、襄都区、临西县、沙河市)

大理白族自治州(永平县、云龙县、洱源县、大理市、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、剑川县、宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

杭州市(建德市、淳安县、萧山区、桐庐县、富阳区、拱墅区、临安区、滨江区、上城区、西湖区、余杭区、临平区、钱塘区)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、青川县、朝天区、昭化区、苍溪县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）