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朝阳市(凌源市、北票市、建平县、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

天津市(河西区、武清区、宁河区、西青区、河北区、宝坻区、津南区、红桥区、滨海新区、蓟州区、东丽区、北辰区、静海区、南开区、和平区、河东区)

汉中市(镇巴县、留坝县、汉台区、洋县、南郑区、城固县、西乡县、勉县、佛坪县、宁强县、略阳县)  内蒙古自治区

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、武江区、乐昌市、浈江区、曲江区、翁源县、南雄市、始兴县)

南充市(嘉陵区、仪陇县、高坪区、蓬安县、南部县、顺庆区、西充县、阆中市、营山县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

温州市(洞头区、平阳县、泰顺县、瑞安市、瓯海区、龙港市、龙湾区、苍南县、乐清市、文成县、永嘉县、鹿城区)  鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、淇县、浚县)

肇庆市(高要区、德庆县、封开县、四会市、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、安龙县、晴隆县、兴仁市、兴义市、望谟县、贞丰县)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、嘉善县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、五原县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、通山县)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、九原区、固阳县、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

深圳市(罗湖区、龙岗区、龙华区、宝安区、福田区、坪山区、盐田区、光明区、南山区)

宜昌市(西陵区、远安县、点军区、宜都市、猇亭区、枝江市、秭归县、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、长阳土家族自治县、当阳市)

晋中市(左权县、榆社县、介休市、昔阳县、和顺县、寿阳县、祁县、榆次区、平遥县、灵石县、太谷区)

焦作市(沁阳市、武陟县、解放区、博爱县、山阳区、温县、马村区、孟州市、修武县、中站区)

日喀则市(昂仁县、南木林县、桑珠孜区、聂拉木县、亚东县、白朗县、吉隆县、定结县、萨迦县、谢通门县、萨嘎县、岗巴县、定日县、康马县、拉孜县、江孜县、仁布县、仲巴县)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、禄丰市、永仁县、牟定县、姚安县、楚雄市、南华县、大姚县、武定县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗)

福州市(仓山区、永泰县、晋安区、平潭县、罗源县、长乐区、连江县、闽清县、马尾区、鼓楼区、闽侯县、台江区、福清市)

湛江市(麻章区、雷州市、坡头区、遂溪县、赤坎区、廉江市、徐闻县、吴川市、霞山区)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、柯坪县、库车市、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、沙雅县)

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镇江市(句容市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

常德市(桃源县、石门县、澧县、武陵区、汉寿县、鼎城区、安乡县、津市市、临澧县)

沧州市(沧县、黄骅市、河间市、运河区、孟村回族自治县、献县、盐山县、任丘市、海兴县、青县、肃宁县、吴桥县、南皮县、新华区、泊头市、东光县)  益阳市(安化县、赫山区、南县、桃江县、沅江市、资阳区)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、和硕县、且末县、博湖县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县)

阿里地区(噶尔县、普兰县、措勤县、札达县、日土县、改则县、革吉县)玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、托克托县、清水河县、武川县、新城区、土默特左旗、玉泉区、赛罕区)  榆林市(绥德县、府谷县、子洲县、佳县、吴堡县、横山区、榆阳区、定边县、神木市、米脂县、清涧县、靖边县)

广西壮族自治区

澳门特别行政区

河源市(和平县、连平县、龙川县、源城区、紫金县、东源县)盐城市(亭湖区、大丰区、阜宁县、盐都区、建湖县、响水县、东台市、滨海县、射阳县)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、米东区、新市区、沙依巴克区、天山区)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、福海县)

昌都市(边坝县、洛隆县、江达县、贡觉县、芒康县、类乌齐县、八宿县、左贡县、丁青县、察雅县、卡若区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、三都水族自治县、龙里县、福泉市、独山县、贵定县、惠水县、平塘县、长顺县、都匀市、罗甸县)

武汉市(江夏区、洪山区、硚口区、汉南区、东西湖区、新洲区、武昌区、江汉区、青山区、江岸区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

西藏自治区

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县、集安市)

梧州市(藤县、岑溪市、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区、长洲区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、保靖县、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县、龙山县)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、临高县、万宁市、琼海市、东方市、陵水黎族自治县、定安县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。