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南昌市(进贤县、东湖区、西湖区、南昌县、安义县、红谷滩区、青云谱区、新建区、青山湖区)

梧州市(龙圩区、岑溪市、万秀区、长洲区、蒙山县、苍梧县、藤县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  庆阳市(正宁县、环县、西峰区、华池县、合水县、宁县、庆城县、镇原县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、普安县、兴义市、贞丰县、兴仁市、安龙县、望谟县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)厦门市(思明区、同安区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、大埔县、丰顺县、梅县区、梅江区、平远县、五华县)  山南市(加查县、曲松县、琼结县、措美县、洛扎县、桑日县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、错那市、隆子县)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、穆棱市、东宁市、西安区、宁安市、林口县、东安区、爱民区、海林市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

安阳市(北关区、内黄县、林州市、龙安区、汤阴县、文峰区、滑县、安阳县、殷都区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗)

吕梁市(孝义市、石楼县、交口县、离石区、汾阳市、交城县、方山县、岚县、中阳县、兴县、临县、文水县、柳林县)

商洛市(洛南县、商州区、商南县、丹凤县、柞水县、镇安县、山阳县)

昌都市(类乌齐县、江达县、丁青县、边坝县、贡觉县、八宿县、洛隆县、芒康县、察雅县、卡若区、左贡县)

荆州市(公安县、石首市、洪湖市、江陵县、沙市区、松滋市、监利市、荆州区)

怀化市(会同县、溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区、开化县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

兰州市(红古区、城关区、安宁区、西固区、七里河区、永登县、榆中县、皋兰县)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、固阳县、土默特右旗、九原区、东河区)

天津市(宁河区、宝坻区、南开区、北辰区、河北区、西青区、静海区、武清区、津南区、蓟州区、河西区、东丽区、滨海新区、红桥区、和平区、河东区)

安康市(汉阴县、白河县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、紫阳县、石泉县、汉滨区、岚皋县、平利县)

宝鸡市(金台区、眉县、千阳县、太白县、麟游县、凤县、扶风县、陇县、渭滨区、陈仓区、岐山县、凤翔区)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县、迭部县)

五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、定安县、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市)

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池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市)

开封市(祥符区、顺河回族区、通许县、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区、鼓楼区、杞县)

丽水市(缙云县、龙泉市、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、青田县、松阳县、莲都区)  巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、和静县)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、崇信县)

西安市(临潼区、阎良区、新城区、鄠邑区、蓝田县、雁塔区、周至县、碑林区、未央区、灞桥区、高陵区、莲湖区、长安区)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、兴业县、玉州区、博白县、北流市)晋中市(平遥县、榆次区、榆社县、和顺县、介休市、左权县、灵石县、祁县、昔阳县、太谷区、寿阳县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、京口区、扬中市)  河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、南丹县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

吉林市(桦甸市、丰满区、蛟河市、船营区、永吉县、龙潭区、昌邑区、舒兰市、磐石市)

桂林市(荔浦市、秀峰区、平乐县、叠彩区、灌阳县、象山区、资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、兴安县、临桂区、灵川县、全州县、阳朔县、七星区、雁山区、永福县)娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

漳州市(龙文区、华安县、芗城区、长泰区、龙海区、漳浦县、南靖县、云霄县、东山县、平和县、诏安县)

沈阳市(和平区、铁西区、苏家屯区、法库县、于洪区、大东区、康平县、浑南区、皇姑区、辽中区、沈北新区、沈河区、新民市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

保定市(莲池区、涿州市、满城区、唐县、安国市、高碑店市、定州市、高阳县、涞水县、竞秀区、博野县、徐水区、定兴县、易县、安新县、清苑区、蠡县、容城县、阜平县、曲阳县、顺平县、雄县、望都县、涞源县)

聊城市(临清市、东昌府区、高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、茌平区)

那曲市(班戈县、色尼区、聂荣县、嘉黎县、比如县、双湖县、索县、申扎县、安多县、尼玛县、巴青县)

阜阳市(界首市、太和县、颍上县、颍州区、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区)

济宁市(曲阜市、邹城市、鱼台县、金乡县、梁山县、泗水县、微山县、兖州区、嘉祥县、汶上县、任城区)

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佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、应县、山阴县、怀仁市)

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

香港特别行政区

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、东区、米易县)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。