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吉林市(龙潭区、磐石市、昌邑区、永吉县、舒兰市、船营区、蛟河市、桦甸市、丰满区)

三沙市(西沙区、南沙区)

长沙市(宁乡市、开福区、天心区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、望城区、长沙县、雨花区)

淄博市(临淄区、高青县、沂源县、桓台县、周村区、张店区、淄川区、博山区)  吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、安龙县、晴隆县、册亨县、望谟县、兴义市、兴仁市)

新余市(分宜县、渝水区)石家庄市(井陉县、高邑县、鹿泉区、行唐县、桥西区、裕华区、灵寿县、新乐市、辛集市、晋州市、藁城区、平山县、赞皇县、新华区、赵县、深泽县、井陉矿区、长安区、无极县、正定县、元氏县、栾城区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、裕民县)  银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区)

澳门特别行政区

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

曲靖市(麒麟区、会泽县、师宗县、马龙区、富源县、沾益区、罗平县、陆良县、宣威市)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市)

佳木斯市(抚远市、东风区、桦川县、富锦市、前进区、郊区、同江市、向阳区、桦南县、汤原县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

韶关市(乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、翁源县、武江区、新丰县、仁化县、浈江区、曲江区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

清远市(清新区、英德市、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市)

马鞍山市(含山县、雨山区、当涂县、博望区、花山区、和县)

临沂市(沂南县、兰山区、河东区、临沭县、罗庄区、费县、莒南县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、平邑县、郯城县)

孝感市(孝南区、大悟县、汉川市、云梦县、应城市、安陆市、孝昌县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

郑州市(新密市、巩义市、管城回族区、登封市、荥阳市、上街区、新郑市、二七区、中牟县、中原区、金水区、惠济区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、调兵山市、西丰县、开原市、银州区)

延安市(甘泉县、黄龙县、延川县、安塞区、宝塔区、洛川县、富县、宜川县、黄陵县、吴起县、延长县、志丹县、子长市)

宜宾市(筠连县、南溪区、高县、翠屏区、长宁县、江安县、兴文县、珙县、叙州区、屏山县)

榆林市(清涧县、榆阳区、靖边县、横山区、府谷县、佳县、吴堡县、定边县、绥德县、子洲县、神木市、米脂县)

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湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、永顺县、保靖县、凤凰县、花垣县、龙山县、吉首市)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、安源区、莲花县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)  益阳市(桃江县、安化县、赫山区、沅江市、南县、资阳区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区、临泽县)

呼和浩特市(新城区、托克托县、和林格尔县、玉泉区、回民区、清水河县、赛罕区、武川县、土默特左旗)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)广元市(昭化区、青川县、朝天区、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)  德阳市(广汉市、中江县、什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市)

宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区、兴山县、秭归县、点军区、远安县、枝江市、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、西陵区)

通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县、集安市、柳河县、通化县)

香港特别行政区揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、揭东区、普宁市)

天津市(河东区、北辰区、静海区、宁河区、南开区、宝坻区、河北区、津南区、滨海新区、河西区、和平区、红桥区、蓟州区、东丽区、西青区、武清区)

运城市(河津市、夏县、永济市、闻喜县、万荣县、芮城县、临猗县、平陆县、垣曲县、新绛县、盐湖区、稷山县、绛县)

扬州市(仪征市、广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市)

晋中市(太谷区、榆次区、和顺县、祁县、灵石县、左权县、寿阳县、榆社县、介休市、昔阳县、平遥县)

安庆市(桐城市、望江县、宿松县、迎江区、大观区、岳西县、怀宁县、宜秀区、潜山市、太湖县)

天水市(秦安县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县、秦州区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、南票区、兴城市、建昌县、龙港区)

汉中市(洋县、汉台区、西乡县、宁强县、留坝县、城固县、略阳县、勉县、佛坪县、镇巴县、南郑区)

赣州市(寻乌县、瑞金市、于都县、石城县、南康区、章贡区、宁都县、会昌县、大余县、安远县、赣县区、兴国县、崇义县、全南县、上犹县、定南县、龙南市、信丰县)

广州市(花都区、增城区、白云区、南沙区、越秀区、天河区、海珠区、从化区、黄埔区、荔湾区、番禺区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

北京市(密云区、石景山区、怀柔区、丰台区、房山区、朝阳区、平谷区、门头沟区、海淀区、通州区、昌平区、大兴区、西城区、顺义区、延庆区、东城区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

内蒙古自治区

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎