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黄冈市(武穴市、麻城市、浠水县、红安县、团风县、罗田县、黄州区、黄梅县、蕲春县、英山县)

香港特别行政区

嘉峪关市  金华市(磐安县、浦江县、兰溪市、武义县、义乌市、永康市、金东区、东阳市、婺城区)

赣州市(龙南市、宁都县、石城县、寻乌县、赣县区、章贡区、会昌县、兴国县、崇义县、大余县、南康区、上犹县、全南县、于都县、信丰县、定南县、瑞金市、安远县)

新疆维吾尔自治区

大理白族自治州(洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、鹤庆县、大理市、云龙县、祥云县)吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

长春市(德惠市、九台区、南关区、二道区、农安县、榆树市、朝阳区、绿园区、公主岭市、双阳区、宽城区)  钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

汉中市(佛坪县、城固县、汉台区、勉县、洋县、宁强县、留坝县、南郑区、略阳县、镇巴县、西乡县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、巴东县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

吉安市(青原区、泰和县、永新县、永丰县、峡江县、万安县、吉水县、吉州区、新干县、安福县、遂川县、吉安县、井冈山市)

沧州市(肃宁县、新华区、南皮县、海兴县、河间市、吴桥县、任丘市、孟村回族自治县、泊头市、沧县、盐山县、东光县、献县、青县、黄骅市、运河区)

和田地区(皮山县、和田县、墨玉县、于田县、策勒县、和田市、民丰县、洛浦县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县、吉首市、永顺县、泸溪县)

濮阳市(范县、台前县、清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、贞丰县、普安县、晴隆县、兴仁市、望谟县、兴义市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

吉林市(磐石市、舒兰市、丰满区、龙潭区、蛟河市、昌邑区、永吉县、桦甸市、船营区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

福州市(闽侯县、台江区、长乐区、闽清县、永泰县、鼓楼区、平潭县、连江县、仓山区、罗源县、福清市、马尾区、晋安区)

衡水市(冀州区、安平县、阜城县、武邑县、饶阳县、枣强县、深州市、武强县、桃城区、故城县、景县)

庆阳市(环县、合水县、镇原县、西峰区、华池县、正宁县、庆城县、宁县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、和硕县、博湖县)

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安阳市(林州市、汤阴县、内黄县、龙安区、北关区、殷都区、滑县、文峰区、安阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、应县、山阴县、右玉县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区、固镇县)  眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、江都区、宝应县、广陵区)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、达日县)烟台市(芝罘区、招远市、牟平区、海阳市、莱阳市、蓬莱区、福山区、莱山区、龙口市、莱州市、栖霞市)

阿克苏地区(新和县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、温宿县、阿克苏市、柯坪县、乌什县)  宁德市(霞浦县、周宁县、柘荣县、蕉城区、屏南县、福鼎市、寿宁县、福安市、古田县)

邯郸市(磁县、曲周县、鸡泽县、肥乡区、魏县、武安市、邯山区、临漳县、涉县、馆陶县、丛台区、峰峰矿区、成安县、广平县、复兴区、邱县、大名县、永年区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

南平市(武夷山市、建瓯市、顺昌县、光泽县、政和县、建阳区、浦城县、邵武市、延平区、松溪县)永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、双牌县、祁阳市、冷水滩区、道县、宁远县、东安县、零陵区、江永县)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、碌曲县、夏河县、临潭县、玛曲县、舟曲县)

洛阳市(孟津区、洛龙区、宜阳县、汝阳县、伊川县、涧西区、偃师区、栾川县、洛宁县、瀍河回族区、新安县、西工区、嵩县、老城区)

通化市(集安市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县、二道江区、梅河口市)

银川市(灵武市、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县)

西藏自治区

常德市(桃源县、临澧县、石门县、武陵区、汉寿县、鼎城区、澧县、安乡县、津市市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

龙岩市(漳平市、上杭县、新罗区、永定区、连城县、长汀县、武平县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市)

延安市(黄陵县、甘泉县、洛川县、志丹县、安塞区、宝塔区、延川县、吴起县、子长市、延长县、富县、黄龙县、宜川县)

崇左市(宁明县、扶绥县、大新县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区)

玉林市(福绵区、北流市、陆川县、博白县、容县、玉州区、兴业县)

白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

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宣城市(宁国市、泾县、广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、绩溪县)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、恒山区、滴道区、城子河区、鸡东县、密山市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”