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鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、常山县、衢江区、江山市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、图们市、龙井市、和龙市、汪清县、敦化市、延吉市)

佳木斯市(汤原县、向阳区、同江市、富锦市、抚远市、东风区、郊区、桦南县、前进区、桦川县)  丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、丹阳市)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、台前县、南乐县、华龙区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

运城市(芮城县、新绛县、河津市、夏县、永济市、稷山县、闻喜县、临猗县、平陆县、绛县、万荣县、盐湖区、垣曲县)  张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区)

金华市(永康市、婺城区、兰溪市、金东区、磐安县、东阳市、武义县、浦江县、义乌市)

渭南市(临渭区、韩城市、合阳县、华阴市、富平县、蒲城县、澄城县、潼关县、大荔县、白水县、华州区)

宜宾市(叙州区、筠连县、长宁县、江安县、南溪区、屏山县、高县、翠屏区、珙县、兴文县)

安康市(石泉县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、镇坪县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区、灯塔市)

新余市(渝水区、分宜县)

台州市(路桥区、仙居县、三门县、天台县、临海市、椒江区、玉环市、温岭市、黄岩区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

河源市(龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县、和平县)

吉安市(吉安县、遂川县、井冈山市、吉州区、永新县、泰和县、青原区、吉水县、新干县、峡江县、万安县、安福县、永丰县)

吕梁市(兴县、临县、交口县、岚县、方山县、石楼县、汾阳市、柳林县、离石区、文水县、孝义市、中阳县、交城县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区)

忻州市(代县、静乐县、保德县、五寨县、岢岚县、偏关县、繁峙县、宁武县、原平市、神池县、五台县、定襄县、忻府区、河曲县)

滁州市(定远县、凤阳县、明光市、来安县、南谯区、天长市、全椒县、琅琊区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、凉城县、兴和县、卓资县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区)

怀化市(辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县)

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牡丹江市(西安区、东宁市、穆棱市、海林市、爱民区、林口县、东安区、绥芬河市、宁安市、阳明区)

滨州市(阳信县、博兴县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区、惠民县)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

齐齐哈尔市(甘南县、讷河市、龙江县、碾子山区、依安县、富裕县、克山县、建华区、铁锋区、龙沙区、富拉尔基区、拜泉县、克东县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县)  天水市(武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县)

鞍山市(台安县、立山区、铁东区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县)

内蒙古自治区

伊春市(金林区、嘉荫县、大箐山县、伊美区、铁力市、汤旺县、乌翠区、友好区、丰林县、南岔县)吉林市(舒兰市、蛟河市、昌邑区、磐石市、桦甸市、丰满区、船营区、永吉县、龙潭区)

庆阳市(环县、镇原县、宁县、西峰区、正宁县、庆城县、合水县、华池县)  黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市)

郴州市(北湖区、桂阳县、安仁县、临武县、桂东县、资兴市、汝城县、宜章县、苏仙区、永兴县、嘉禾县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、贵定县、平塘县、瓮安县、龙里县、都匀市、三都水族自治县、长顺县、福泉市、惠水县、独山县)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)嘉峪关市

绥化市(绥棱县、肇东市、庆安县、明水县、海伦市、安达市、北林区、兰西县、望奎县、青冈县)

保定市(涞水县、博野县、定兴县、望都县、容城县、安新县、定州市、曲阳县、清苑区、易县、满城区、竞秀区、高碑店市、莲池区、蠡县、安国市、涞源县、顺平县、徐水区、高阳县、唐县、雄县、涿州市、阜平县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、屯昌县、琼海市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

西藏自治区

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、大英县、安居区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、海港区、昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县)

无锡市(新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区、江阴市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

淄博市(张店区、淄川区、高青县、周村区、临淄区、博山区、桓台县、沂源县)

上海市(金山区、青浦区、虹口区、松江区、普陀区、杨浦区、静安区、宝山区、长宁区、嘉定区、浦东新区、徐汇区、黄浦区、闵行区、崇明区、奉贤区)

宜昌市(点军区、伍家岗区、西陵区、猇亭区、宜都市、当阳市、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、夷陵区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

宁德市(霞浦县、周宁县、寿宁县、福安市、福鼎市、蕉城区、柘荣县、屏南县、古田县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。