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我真不是魔神123_乡村风情与星空梦幻的完美结合

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澳门特别行政区








汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)  果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县)








丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)








云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)








十堰市(竹山县、竹溪县、郧西县、郧阳区、房县、茅箭区、张湾区、丹江口市)








松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)  银川市(永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区)








安庆市(望江县、岳西县、怀宁县、太湖县、宿松县、桐城市、潜山市、迎江区、大观区、宜秀区)








池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)








长治市(武乡县、襄垣县、平顺县、沁县、沁源县、潞州区、黎城县、屯留区、上党区、长子县、壶关县、潞城区)








三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)








儋州市








滁州市(南谯区、来安县、天长市、凤阳县、琅琊区、明光市、定远县、全椒县)








宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)








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泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区)








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巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区)








咸阳市(旬邑县、三原县、杨陵区、渭城区、乾县、礼泉县、淳化县、兴平市、永寿县、武功县、长武县、泾阳县、秦都区、彬州市)








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贵阳市(花溪区、息烽县、南明区、白云区、乌当区、开阳县、修文县、观山湖区、云岩区、清镇市)








白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)








五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、临高县、东方市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)








运城市(闻喜县、河津市、万荣县、芮城县、绛县、永济市、临猗县、盐湖区、垣曲县、平陆县、新绛县、夏县、稷山县)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)








榆林市(府谷县、佳县、靖边县、绥德县、吴堡县、清涧县、子洲县、横山区、米脂县、神木市、榆阳区、定边县)








温州市(文成县、龙港市、平阳县、瑞安市、洞头区、苍南县、乐清市、泰顺县、鹿城区、瓯海区、永嘉县、龙湾区)








仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)安康市(白河县、旬阳市、宁陕县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、石泉县、汉滨区、平利县)








哈尔滨市(方正县、香坊区、双城区、道里区、延寿县、尚志市、宾县、呼兰区、道外区、通河县、阿城区、五常市、依兰县、巴彦县、平房区、松北区、木兰县、南岗区)  毕节市(赫章县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、七星关区)








沈阳市(法库县、铁西区、沈北新区、于洪区、辽中区、浑南区、皇姑区、新民市、苏家屯区、和平区、康平县、沈河区、大东区)








阜阳市(颍上县、颍东区、颍泉区、太和县、颍州区、阜南县、界首市、临泉县)








厦门市(海沧区、思明区、湖里区、同安区、集美区、翔安区)张家口市(桥东区、怀来县、崇礼区、桥西区、赤城县、张北县、怀安县、万全区、宣化区、阳原县、尚义县、沽源县、蔚县、下花园区、涿鹿县、康保县)








喀什地区(麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、叶城县、岳普湖县、疏勒县、莎车县、泽普县、喀什市、伽师县、疏附县)








辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)








昌都市(芒康县、左贡县、卡若区、洛隆县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、边坝县、江达县、丁青县)








湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、保靖县、永顺县、泸溪县、龙山县、凤凰县、古丈县)








天津市(东丽区、津南区、静海区、西青区、北辰区、南开区、宁河区、滨海新区、河东区、河西区、宝坻区、武清区、河北区、和平区、红桥区、蓟州区)








鞍山市(铁东区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、台安县、海城市)








武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)








博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)








合肥市(庐江县、包河区、长丰县、肥西县、巢湖市、瑶海区、蜀山区、肥东县、庐阳区)








兰州市(皋兰县、红古区、榆中县、西固区、永登县、七里河区、城关区、安宁区)








赣州市(龙南市、赣县区、崇义县、上犹县、信丰县、全南县、瑞金市、大余县、安远县、会昌县、兴国县、寻乌县、章贡区、于都县、宁都县、南康区、石城县、定南县)








乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县)








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黔东南苗族侗族自治州(从江县、岑巩县、镇远县、台江县、榕江县、丹寨县、施秉县、雷山县、剑河县、黄平县、锦屏县、凯里市、天柱县、麻江县、黎平县、三穗县)








内蒙古自治区

电解液盈利承压,一体化布局纵深突破

点评

■事件:公司发布2024年年报,全年实现营收125.18亿元,同比-18.74%,实现归母净利润4.84亿元,同比-74.40%,扣非后归母净利润3.82亿元,同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利:公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%,环增7.09%,归母净利润为1.46亿元,同增5.04%,环增44.55%,扣非后归母净利润为0.95亿元,同增-16.67%,环增-5.94%。毛利率:2024Q4毛利率为19.86%,同增2.90pct,环增1.96pct。净利率:2024Q4净利率为3.88%,同增-0.17pct,环增1.01pct。费用率:公司2024Q4期间费用率为11.11%,同比1.39pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%,同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面,公司24年电解液出货量超50万吨,同比增长约26%。单吨盈利方面,公司24年电解液吨净利0.08万/吨,我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨,吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升,六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上,预计随着高压快充电池的普及,LiFSI添加比例将稳步提升,有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面,德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进,且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设,持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队,日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务:2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨,较2023年增加109%,处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产,交付能力持续上升。日化材料业务:2024年销量突破11万吨,同比去年增长6%,整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略,主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户,将持续增厚公司利润。

■ 投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元,同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%,归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元,同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%,当前时点对应PE为36、22、15倍,考虑到公司一体化布局,成本优势明显,目前处于周期底部,维持“推荐”评级。

■风险提示:宏观环境因素变动风险,新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标:

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告:天赐材料(002709.SZ)2024年年报点评:电解液盈利承压,一体化布局纵深突破

对外发布时间:2025年4月16日

报告撰写:

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002 

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