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邯郸市(大名县、磁县、峰峰矿区、临漳县、魏县、涉县、永年区、曲周县、肥乡区、成安县、邯山区、复兴区、邱县、丛台区、鸡泽县、馆陶县、广平县、武安市)

桂林市(象山区、平乐县、七星区、雁山区、临桂区、龙胜各族自治县、秀峰区、全州县、叠彩区、资源县、阳朔县、荔浦市、兴安县、灵川县、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县)

贵阳市(白云区、乌当区、息烽县、云岩区、观山湖区、开阳县、清镇市、修文县、南明区、花溪区)

厦门市(湖里区、集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区)  池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、肥城市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)  广州市(南沙区、天河区、花都区、从化区、黄埔区、番禺区、荔湾区、增城区、白云区、越秀区、海珠区)

清远市(连州市、清新区、佛冈县、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区)

庆阳市(华池县、镇原县、庆城县、宁县、合水县、西峰区、环县、正宁县)

郴州市(资兴市、北湖区、桂阳县、苏仙区、桂东县、安仁县、临武县、汝城县、宜章县、嘉禾县、永兴县)

肇庆市(德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、广宁县、端州区、封开县、怀集县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、姚安县、楚雄市、大姚县、永仁县、牟定县、双柏县、元谋县、禄丰市)

临沂市(郯城县、费县、兰陵县、兰山区、沂南县、蒙阴县、河东区、沂水县、临沭县、莒南县、罗庄区、平邑县)

吉安市(安福县、泰和县、永新县、万安县、青原区、新干县、吉安县、井冈山市、吉州区、遂川县、峡江县、永丰县、吉水县)

三明市(宁化县、三元区、清流县、泰宁县、建宁县、明溪县、沙县区、大田县、将乐县、永安市、尤溪县)

商丘市(睢阳区、柘城县、虞城县、民权县、梁园区、永城市、宁陵县、睢县、夏邑县)

汕头市(南澳县、龙湖区、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区、金平区)

铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、石阡县)

邢台市(威县、清河县、新河县、平乡县、柏乡县、沙河市、襄都区、南和区、临西县、巨鹿县、南宫市、隆尧县、宁晋县、任泽区、内丘县、临城县、信都区、广宗县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、珲春市、图们市、龙井市、延吉市、安图县、和龙市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

六安市(叶集区、霍邱县、霍山县、裕安区、金安区、舒城县、金寨县)

宣城市(广德市、宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、宁国市)

成都市(郫都区、简阳市、崇州市、金堂县、都江堰市、青羊区、金牛区、武侯区、大邑县、温江区、青白江区、锦江区、双流区、邛崃市、彭州市、新津区、新都区、成华区、蒲江县、龙泉驿区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

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长治市(上党区、武乡县、潞城区、平顺县、黎城县、襄垣县、沁县、壶关县、长子县、沁源县、潞州区、屯留区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区、彰武县、新邱区、海州区)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、库车市)

安阳市(内黄县、滑县、殷都区、汤阴县、北关区、安阳县、文峰区、龙安区、林州市)  宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

遵义市(湄潭县、仁怀市、汇川区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、播州区、凤冈县、桐梓县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区)

上饶市(广丰区、余干县、广信区、玉山县、婺源县、横峰县、弋阳县、信州区、鄱阳县、铅山县、德兴市、万年县)银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县)  河池市(天峨县、金城江区、凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

天水市(甘谷县、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

商洛市(商州区、商南县、柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、山阳县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)襄阳市(谷城县、襄州区、保康县、枣阳市、樊城区、襄城区、宜城市、老河口市、南漳县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

湛江市(吴川市、廉江市、赤坎区、雷州市、麻章区、徐闻县、坡头区、遂溪县、霞山区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

陇南市(两当县、西和县、徽县、康县、礼县、成县、文县、宕昌县、武都区)

南宁市(兴宁区、马山县、青秀区、良庆区、武鸣区、隆安县、宾阳县、江南区、邕宁区、西乡塘区、横州市、上林县)

荆门市(东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市)

沧州市(青县、盐山县、肃宁县、吴桥县、海兴县、新华区、运河区、任丘市、河间市、泊头市、献县、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、沧县、东光县)

洛阳市(嵩县、西工区、孟津区、栾川县、偃师区、洛龙区、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、宜阳县、老城区、伊川县、新安县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、绥中县、连山区、兴城市)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

武汉市(汉南区、蔡甸区、江岸区、江汉区、硚口区、新洲区、武昌区、江夏区、青山区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、洪山区)

信阳市(固始县、息县、潢川县、光山县、淮滨县、浉河区、商城县、平桥区、罗山县、新县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

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萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)

澳门特别行政区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）