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江门市(台山市、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区、江海区、开平市)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)  丽水市(缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、青田县、莲都区、云和县、龙泉市)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县)

韶关市(新丰县、武江区、浈江区、曲江区、乐昌市、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县)

衡阳市(南岳区、衡南县、耒阳市、珠晖区、石鼓区、常宁市、蒸湘区、衡阳县、祁东县、衡东县、衡山县、雁峰区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区)  伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、特克斯县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区)

咸阳市(武功县、旬邑县、三原县、泾阳县、礼泉县、彬州市、永寿县、杨陵区、兴平市、秦都区、淳化县、渭城区、乾县、长武县)

安庆市(宿松县、宜秀区、潜山市、桐城市、怀宁县、望江县、岳西县、太湖县、大观区、迎江区)

宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、宁国市、宣州区、泾县、郎溪县)

永州市(东安县、零陵区、江永县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、双牌县、新田县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

益阳市(赫山区、南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、锦屏县、三穗县、黎平县、麻江县、天柱县、剑河县、施秉县、台江县、从江县、黄平县、榕江县、丹寨县、镇远县、岑巩县、雷山县)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

柳州市(柳南区、鹿寨县、融安县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县)

河源市(源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县)

东莞市

邢台市(威县、信都区、新河县、南和区、襄都区、临西县、南宫市、清河县、巨鹿县、内丘县、临城县、隆尧县、沙河市、平乡县、广宗县、柏乡县、宁晋县、任泽区)

新乡市(牧野区、辉县市、延津县、卫辉市、卫滨区、原阳县、长垣市、新乡县、封丘县、红旗区、凤泉区、获嘉县)

宜宾市(兴文县、高县、南溪区、长宁县、珙县、屏山县、江安县、叙州区、翠屏区、筠连县)

吕梁市(临县、方山县、孝义市、石楼县、中阳县、汾阳市、岚县、离石区、兴县、文水县、柳林县、交城县、交口县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、珲春市、龙井市、延吉市、图们市、和龙市、敦化市)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

驻马店市(驿城区、西平县、遂平县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、确山县、平舆县、正阳县、汝南县)

成都市(简阳市、温江区、金牛区、崇州市、成华区、武侯区、金堂县、大邑县、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、双流区、新津区、蒲江县、青羊区、青白江区、彭州市、新都区、都江堰市、郫都区)

厦门市(思明区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)  哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

石家庄市(无极县、深泽县、新乐市、井陉矿区、晋州市、桥西区、栾城区、井陉县、正定县、鹿泉区、赞皇县、灵寿县、元氏县、新华区、裕华区、高邑县、行唐县、长安区、赵县、平山县、辛集市、藁城区)

天津市(河西区、宁河区、河北区、津南区、宝坻区、蓟州区、北辰区、南开区、河东区、东丽区、滨海新区、西青区、静海区、和平区、武清区、红桥区)商洛市(柞水县、山阳县、镇安县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县)

新疆维吾尔自治区  安阳市(林州市、文峰区、殷都区、滑县、北关区、安阳县、内黄县、汤阴县、龙安区)

晋城市(高平市、城区、陵川县、泽州县、阳城县、沁水县)

和田地区(洛浦县、皮山县、和田市、和田县、民丰县、策勒县、墨玉县、于田县)

随州市(随县、广水市、曾都区)鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

沧州市(吴桥县、任丘市、河间市、肃宁县、南皮县、东光县、新华区、运河区、泊头市、盐山县、青县、孟村回族自治县、黄骅市、海兴县、献县、沧县)

连云港市(赣榆区、连云区、海州区、灌南县、灌云县、东海县)

保定市(竞秀区、唐县、蠡县、满城区、安新县、高碑店市、望都县、高阳县、涞源县、定州市、清苑区、雄县、莲池区、顺平县、容城县、安国市、定兴县、涿州市、博野县、阜平县、徐水区、易县、涞水县、曲阳县)

嘉峪关市

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区)

吉安市(峡江县、青原区、新干县、吉安县、泰和县、永丰县、万安县、吉水县、安福县、遂川县、吉州区、井冈山市、永新县)

三明市(清流县、大田县、建宁县、明溪县、三元区、沙县区、宁化县、泰宁县、将乐县、永安市、尤溪县)

徐州市(睢宁县、邳州市、新沂市、铜山区、丰县、云龙区、沛县、泉山区、鼓楼区、贾汪区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、凤城市、东港市)

上海市(长宁区、静安区、黄浦区、宝山区、虹口区、青浦区、松江区、嘉定区、徐汇区、崇明区、杨浦区、普陀区、奉贤区、浦东新区、闵行区、金山区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、云梦县、大悟县、汉川市、安陆市)

淮安市(淮阴区、淮安区、清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、金湖县)

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区、西塞山区)

廊坊市(香河县、永清县、大城县、霸州市、安次区、固安县、广阳区、大厂回族自治县、文安县、三河市)

洛阳市(新安县、洛宁县、孟津区、洛龙区、偃师区、涧西区、汝阳县、栾川县、嵩县、西工区、伊川县、瀍河回族区、老城区、宜阳县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。