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巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、浚县、淇滨区)

和田地区(洛浦县、和田市、于田县、皮山县、和田县、墨玉县、策勒县、民丰县)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、招远市、莱州市、福山区、海阳市、芝罘区、牟平区、龙口市、莱山区、莱阳市)  衡阳市(衡东县、祁东县、蒸湘区、珠晖区、南岳区、常宁市、耒阳市、衡阳县、衡南县、石鼓区、雁峰区、衡山县)

泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区、古蔺县)

三沙市(南沙区、西沙区)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、丰镇市、兴和县、凉城县、察哈尔右翼前旗)

昭通市(威信县、大关县、巧家县、水富市、盐津县、鲁甸县、镇雄县、彝良县、永善县、绥江县、昭阳区)  大同市(阳高县、云州区、天镇县、广灵县、新荣区、灵丘县、平城区、云冈区、浑源县、左云县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、台江县、凯里市、从江县、雷山县、岑巩县、天柱县、剑河县、黄平县、镇远县、锦屏县、榕江县、丹寨县、黎平县、三穗县)

石家庄市(平山县、井陉县、裕华区、鹿泉区、长安区、赞皇县、井陉矿区、藁城区、新乐市、深泽县、行唐县、新华区、灵寿县、桥西区、正定县、高邑县、元氏县、栾城区、无极县、赵县、晋州市、辛集市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、珲春市、敦化市、图们市、安图县、汪清县、延吉市)

青岛市(崂山区、市北区、市南区、城阳区、胶州市、即墨区、莱西市、平度市、李沧区、黄岛区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区)

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张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、民乐县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区、建昌县)

咸阳市(武功县、兴平市、秦都区、彬州市、长武县、淳化县、乾县、杨陵区、永寿县、旬邑县、泾阳县、礼泉县、三原县、渭城区)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区)

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黔南布依族苗族自治州(荔波县、独山县、三都水族自治县、都匀市、龙里县、瓮安县、平塘县、罗甸县、长顺县、福泉市、贵定县、惠水县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

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铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

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德州市(禹城市、夏津县、庆云县、平原县、齐河县、临邑县、宁津县、武城县、德城区、陵城区、乐陵市)

晋城市(阳城县、高平市、陵川县、城区、沁水县、泽州县)

东莞市

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、南湖区、海宁市、平湖市、桐乡市、海盐县)  宝鸡市(渭滨区、太白县、金台区、麟游县、陈仓区、凤县、陇县、千阳县、眉县、岐山县、扶风县、凤翔区)

武汉市(蔡甸区、汉阳区、武昌区、江岸区、汉南区、江汉区、硚口区、东西湖区、青山区、黄陂区、新洲区、江夏区、洪山区)

梅州市(蕉岭县、大埔县、五华县、梅县区、兴宁市、梅江区、平远县、丰顺县)

西藏自治区南阳市(南召县、宛城区、新野县、西峡县、桐柏县、淅川县、卧龙区、邓州市、社旗县、镇平县、唐河县、方城县、内乡县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗)  江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、台山市、新会区、江海区、开平市)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

平顶山市(郏县、石龙区、湛河区、卫东区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、新华区、汝州市、叶县)芜湖市(湾沚区、鸠江区、繁昌区、无为市、镜湖区、弋江区、南陵县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县)

凉山彝族自治州(雷波县、德昌县、美姑县、宁南县、越西县、喜德县、甘洛县、布拖县、冕宁县、普格县、木里藏族自治县、昭觉县、金阳县、西昌市、会东县、会理市、盐源县)

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漳州市(华安县、龙海区、长泰区、诏安县、芗城区、龙文区、东山县、漳浦县、南靖县、平和县、云霄县)

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大庆市(大同区、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、让胡路区、龙凤区、林甸县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”