古代太后一把抓:体验前所未有的视觉盛宴，感受午夜的魅力与神秘！
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全国服务区域：
江门市(台山市、鹤山市、开平市、蓬江区、江海区、新会区、恩平市)
桂林市(荔浦市、灵川县、阳朔县、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、灌阳县、资源县、临桂区、雁山区、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、永福县、兴安县、叠彩区、七星区)
廊坊市(安次区、霸州市、香河县、大城县、文安县、固安县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、三河市)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗)
济宁市(嘉祥县、汶上县、邹城市、鱼台县、泗水县、兖州区、金乡县、梁山县、微山县、任城区、曲阜市)
郴州市(桂阳县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、永兴县、宜章县、临武县、北湖区、汝城县、安仁县、桂东县)
雅安市(石棉县、名山区、芦山县、宝兴县、汉源县、荥经县、雨城区、天全县)
承德市(承德县、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、平泉市)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
广元市(利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区、昭化区、剑阁县)
通化市(二道江区、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县、东昌区、集安市)
衡阳市(衡东县、衡阳县、珠晖区、耒阳市、石鼓区、雁峰区、祁东县、蒸湘区、衡山县、南岳区、常宁市、衡南县)
无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、梁溪区、江阴市)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)
抚顺市(望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县)
鹤岗市(工农区、向阳区、东山区、绥滨县、兴安区、兴山区、南山区、萝北县)
佳木斯市(东风区、汤原县、向阳区、桦南县、抚远市、富锦市、前进区、郊区、同江市、桦川县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
日喀则市(谢通门县、岗巴县、桑珠孜区、昂仁县、定结县、萨嘎县、江孜县、仁布县、亚东县、南木林县、定日县、仲巴县、白朗县、康马县、萨迦县、吉隆县、聂拉木县、拉孜县)
信阳市(光山县、新县、淮滨县、固始县、息县、罗山县、商城县、平桥区、潢川县、浉河区)
张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
宁夏回族自治区
塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)
通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗)
石家庄市(晋州市、井陉矿区、高邑县、深泽县、无极县、裕华区、灵寿县、桥西区、藁城区、辛集市、行唐县、正定县、平山县、井陉县、长安区、鹿泉区、赞皇县、赵县、栾城区、新华区、新乐市、元氏县)
宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、秭归县、西陵区、当阳市、宜都市、远安县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
濮阳市(南乐县、清丰县、华龙区、台前县、范县、濮阳县)
大同市(浑源县、广灵县、天镇县、阳高县、新荣区、灵丘县、云冈区、云州区、平城区、左云县)
西宁市(城中区、城北区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
马鞍山市(雨山区、和县、含山县、当涂县、博望区、花山区)
合肥市(蜀山区、包河区、肥西县、巢湖市、肥东县、长丰县、庐江县、瑶海区、庐阳区)
韶关市(翁源县、曲江区、南雄市、乐昌市、仁化县、始兴县、武江区、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)
南充市(南部县、嘉陵区、顺庆区、阆中市、仪陇县、高坪区、蓬安县、营山县、西充县)
吉林市(桦甸市、永吉县、丰满区、龙潭区、磐石市、蛟河市、舒兰市、船营区、昌邑区)
龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、永定区)
烟台市(栖霞市、牟平区、莱阳市、莱州市、莱山区、招远市、海阳市、蓬莱区、福山区、芝罘区、龙口市)
内蒙古自治区
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
岳阳市(岳阳县、君山区、华容县、平江县、云溪区、汨罗市、湘阴县、临湘市、岳阳楼区)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
台州市(仙居县、三门县、路桥区、临海市、天台县、玉环市、黄岩区、温岭市、椒江区)
眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区)
六安市(金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、裕安区、舒城县、叶集区)
商丘市(梁园区、睢阳区、民权县、永城市、宁陵县、夏邑县、虞城县、睢县、柘城县)
商洛市(洛南县、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、商州区、镇安县)
双鸭山市(集贤县、友谊县、饶河县、尖山区、四方台区、岭东区、宝山区、宝清县)
荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)
抚州市(宜黄县、乐安县、广昌县、南城县、资溪县、金溪县、临川区、崇仁县、东乡区、黎川县、南丰县)
茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)
巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、通江县、平昌县)
张家口市(怀来县、宣化区、沽源县、崇礼区、下花园区、涿鹿县、赤城县、阳原县、万全区、张北县、怀安县、尚义县、桥西区、康保县、桥东区、蔚县)
贵阳市(白云区、观山湖区、云岩区、修文县、开阳县、南明区、息烽县、清镇市、花溪区、乌当区)
济源市
赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、松山区、林西县、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗、红山区、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县、洱源县、永平县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)
营口市(盖州市、西市区、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)
许昌市(长葛市、魏都区、建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县)
福州市(罗源县、闽清县、福清市、连江县、永泰县、鼓楼区、晋安区、仓山区、马尾区、台江区、长乐区、平潭县、闽侯县)
毕节市(金沙县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、大方县、黔西市)
锦州市(凌河区、北镇市、古塔区、黑山县、太和区、凌海市、义县)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、思南县、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)
大连市(旅顺口区、普兰店区、金州区、沙河口区、西岗区、庄河市、长海县、瓦房店市、中山区、甘井子区)
玉林市(北流市、福绵区、博白县、玉州区、陆川县、兴业县、容县)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、黑水县、理县、汶川县、松潘县、红原县、小金县、马尔康市、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、茂县)
临沂市(罗庄区、河东区、临沭县、平邑县、费县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、郯城县、沂水县、沂南县、莒南县)
鸡西市(梨树区、城子河区、麻山区、滴道区、鸡冠区、恒山区、密山市、鸡东县、虎林市)
渭南市(潼关县、华州区、华阴市、大荔县、韩城市、蒲城县、白水县、临渭区、合阳县、澄城县、富平县)
宝鸡市(岐山县、凤县、陈仓区、扶风县、麟游县、太白县、金台区、陇县、千阳县、凤翔区、渭滨区、眉县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
忻州市(五寨县、偏关县、原平市、忻府区、河曲县、神池县、宁武县、定襄县、岢岚县、繁峙县、静乐县、五台县、代县、保德县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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