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阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)

韶关市(武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、浈江区、乐昌市、仁化县、翁源县、始兴县)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)  岳阳市(岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、君山区、汨罗市、临湘市、岳阳县、平江县)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、金口河区、沐川县、犍为县、沙湾区、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县)

成都市(锦江区、崇州市、简阳市、蒲江县、成华区、武侯区、新津区、青羊区、彭州市、大邑县、金牛区、双流区、新都区、温江区、龙泉驿区、郫都区、青白江区、金堂县、都江堰市、邛崃市)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、南县、资阳区、桃江县)荆州市(石首市、江陵县、公安县、洪湖市、松滋市、监利市、荆州区、沙市区)

宣城市(绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市)  曲靖市(麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县、宣威市、富源县、罗平县、马龙区、师宗县)

鸡西市(恒山区、麻山区、滴道区、密山市、城子河区、鸡冠区、虎林市、梨树区、鸡东县)

庆阳市(西峰区、正宁县、合水县、庆城县、镇原县、环县、华池县、宁县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区)

抚州市(东乡区、南丰县、宜黄县、资溪县、广昌县、南城县、临川区、金溪县、崇仁县、黎川县、乐安县)

南昌市(进贤县、安义县、青山湖区、新建区、西湖区、南昌县、青云谱区、东湖区、红谷滩区)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢县、睢阳区、梁园区、永城市、夏邑县、柘城县、民权县)

大同市(天镇县、平城区、新荣区、云冈区、浑源县、阳高县、云州区、灵丘县、广灵县、左云县)

澳门特别行政区

漳州市(平和县、芗城区、长泰区、华安县、龙文区、漳浦县、东山县、诏安县、云霄县、龙海区、南靖县)

汕头市(潮阳区、金平区、龙湖区、澄海区、南澳县、濠江区、潮南区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、福泉市、三都水族自治县、都匀市、龙里县、独山县、惠水县、平塘县、贵定县、罗甸县、长顺县、荔波县)

盐城市(盐都区、射阳县、响水县、建湖县、亭湖区、大丰区、阜宁县、滨海县、东台市)

西宁市(城北区、湟源县、城中区、湟中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县)

深圳市(宝安区、龙岗区、福田区、盐田区、光明区、龙华区、罗湖区、南山区、坪山区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

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六安市(霍山县、舒城县、金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区、金安区)

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潍坊市(潍城区、寿光市、安丘市、昌邑市、青州市、坊子区、寒亭区、奎文区、临朐县、昌乐县、高密市、诸城市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

张家口市(桥西区、怀安县、涿鹿县、万全区、张北县、康保县、尚义县、宣化区、桥东区、崇礼区、赤城县、怀来县、沽源县、阳原县、下花园区、蔚县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)  朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、楚雄市、永仁县、元谋县、双柏县、禄丰市、南华县、武定县、姚安县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)廊坊市(永清县、香河县、三河市、大城县、霸州市、安次区、文安县、固安县、广阳区、大厂回族自治县)

金华市(婺城区、东阳市、永康市、兰溪市、武义县、金东区、义乌市、浦江县、磐安县)  徐州市(铜山区、云龙区、泉山区、新沂市、鼓楼区、丰县、邳州市、睢宁县、沛县、贾汪区)

鹤岗市(萝北县、东山区、工农区、南山区、向阳区、兴安区、绥滨县、兴山区)

伊春市(友好区、丰林县、乌翠区、大箐山县、伊美区、嘉荫县、金林区、铁力市、南岔县、汤旺县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)扬州市(江都区、仪征市、邗江区、宝应县、高邮市、广陵区)

江门市(蓬江区、恩平市、开平市、台山市、新会区、江海区、鹤山市)

兰州市(榆中县、城关区、西固区、安宁区、红古区、永登县、皋兰县、七里河区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

苏州市(相城区、姑苏区、太仓市、常熟市、昆山市、吴中区、吴江区、虎丘区、张家港市)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区、新抚区、东洲区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

嘉峪关市

泉州市(安溪县、泉港区、德化县、石狮市、丰泽区、洛江区、鲤城区、晋江市、永春县、南安市、惠安县、金门县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

安康市(宁陕县、平利县、白河县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、紫阳县、汉阴县、石泉县、镇坪县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

新余市(分宜县、渝水区)

台州市(椒江区、临海市、三门县、天台县、黄岩区、仙居县、玉环市、温岭市、路桥区)

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昆明市(宜良县、石林彝族自治县、富民县、西山区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、五华区、东川区、盘龙区、呈贡区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县)

长治市(沁源县、屯留区、襄垣县、平顺县、沁县、上党区、潞州区、黎城县、潞城区、长子县、壶关县、武乡县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）