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泰州市(兴化市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市)

吕梁市(石楼县、兴县、交城县、柳林县、离石区、中阳县、临县、岚县、文水县、孝义市、方山县、交口县、汾阳市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

杭州市(建德市、富阳区、余杭区、萧山区、拱墅区、桐庐县、上城区、钱塘区、滨江区、临平区、淳安县、西湖区、临安区)  玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市)

衢州市(江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、开化县)

大同市(平城区、广灵县、阳高县、天镇县、灵丘县、浑源县、云冈区、左云县、云州区、新荣区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县、武宣县)

福州市(罗源县、福清市、鼓楼区、长乐区、闽清县、马尾区、闽侯县、平潭县、晋安区、连江县、台江区、永泰县、仓山区)  湛江市(遂溪县、吴川市、雷州市、霞山区、麻章区、徐闻县、坡头区、赤坎区、廉江市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、阿荣旗)

永州市(东安县、新田县、蓝山县、道县、祁阳市、双牌县、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区)

晋城市(高平市、城区、沁水县、泽州县、阳城县、陵川县)

咸阳市(三原县、秦都区、渭城区、旬邑县、乾县、武功县、泾阳县、礼泉县、兴平市、永寿县、淳化县、杨陵区、彬州市、长武县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、蒙自市、红河县、个旧市、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、元阳县、开远市、弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市)

襄阳市(襄州区、保康县、老河口市、樊城区、南漳县、枣阳市、襄城区、谷城县、宜城市)

忻州市(忻府区、岢岚县、代县、河曲县、定襄县、宁武县、神池县、偏关县、保德县、五台县、繁峙县、原平市、静乐县、五寨县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

西宁市(城西区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、泸溪县、龙山县、凤凰县、永顺县、吉首市、古丈县)

周口市(郸城县、淮阳区、鹿邑县、太康县、西华县、项城市、扶沟县、商水县、沈丘县、川汇区)

郴州市(苏仙区、临武县、宜章县、桂东县、资兴市、桂阳县、北湖区、汝城县、安仁县、嘉禾县、永兴县)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、启东市、如东县、通州区、海安市)

南京市(栖霞区、玄武区、六合区、建邺区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、溧水区、高淳区、秦淮区、江宁区)

哈尔滨市(通河县、尚志市、南岗区、方正县、延寿县、五常市、平房区、道里区、道外区、香坊区、宾县、木兰县、巴彦县、阿城区、双城区、松北区、依兰县、呼兰区)

新疆维吾尔自治区

九江市(柴桑区、瑞昌市、都昌县、濂溪区、庐山市、共青城市、永修县、武宁县、修水县、德安县、浔阳区、湖口县、彭泽县)

金华市(武义县、金东区、永康市、兰溪市、磐安县、婺城区、义乌市、东阳市、浦江县)

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果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、融安县、柳江区、柳北区、柳城县、鱼峰区)

菏泽市(牡丹区、巨野县、郓城县、曹县、单县、定陶区、东明县、成武县、鄄城县)

阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县)  铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

武汉市(硚口区、东西湖区、汉南区、青山区、洪山区、武昌区、江汉区、新洲区、江岸区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、江夏区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、固阳县、九原区、东河区)肇庆市(广宁县、怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、封开县、四会市、端州区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、东山区、绥滨县、兴安区、向阳区、工农区、南山区)  梅州市(梅江区、梅县区、丰顺县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、平远县、五华县)

北京市(丰台区、密云区、延庆区、海淀区、石景山区、顺义区、西城区、大兴区、东城区、门头沟区、朝阳区、昌平区、平谷区、房山区、怀柔区、通州区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、松山区、宁城县、林西县)

泰安市(肥城市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区、新泰市)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市)

齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区、龙沙区、建华区、拜泉县、讷河市、泰来县、克东县、依安县、龙江县、铁锋区、甘南县、碾子山区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、赤水市、红花岗区、绥阳县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、仁怀市、习水县、凤冈县、正安县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县、和田县、皮山县、于田县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、应县)

商丘市(虞城县、夏邑县、民权县、睢阳区、柘城县、梁园区、睢县、宁陵县、永城市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金