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上海市(松江区、奉贤区、嘉定区、青浦区、静安区、浦东新区、虹口区、黄浦区、崇明区、宝山区、杨浦区、普陀区、徐汇区、长宁区、金山区、闵行区)

保定市(蠡县、雄县、徐水区、安国市、曲阳县、涞水县、博野县、唐县、顺平县、定州市、阜平县、莲池区、清苑区、安新县、满城区、易县、容城县、竞秀区、高碑店市、涿州市、定兴县、高阳县、望都县、涞源县)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、望花区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)  五指山市(乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、万宁市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、临高县、文昌市、东方市)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、荣县)

白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)  巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

淮安市(淮阴区、淮安区、涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县、盱眙县)

十堰市(房县、竹山县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、郧西县、张湾区、丹江口市)

天津市(宝坻区、东丽区、河北区、武清区、宁河区、河西区、和平区、南开区、滨海新区、蓟州区、静海区、红桥区、津南区、北辰区、河东区、西青区)

吕梁市(孝义市、石楼县、交口县、临县、离石区、岚县、柳林县、兴县、方山县、文水县、汾阳市、中阳县、交城县)

广州市(增城区、白云区、黄埔区、番禺区、海珠区、天河区、荔湾区、花都区、南沙区、越秀区、从化区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、郓城县、定陶区、成武县、巨野县、曹县、单县、东明县)

徐州市(铜山区、邳州市、新沂市、泉山区、睢宁县、沛县、丰县、贾汪区、鼓楼区、云龙区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

陇南市(西和县、成县、礼县、宕昌县、武都区、康县、文县、徽县、两当县)

铁岭市(调兵山市、清河区、银州区、开原市、铁岭县、西丰县、昌图县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

黄冈市(英山县、蕲春县、麻城市、团风县、红安县、黄梅县、浠水县、黄州区、罗田县、武穴市)

宝鸡市(千阳县、扶风县、太白县、眉县、陇县、渭滨区、凤县、凤翔区、陈仓区、金台区、麟游县、岐山县)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、井研县)

凉山彝族自治州(金阳县、宁南县、盐源县、雷波县、越西县、西昌市、甘洛县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、昭觉县、会理市、美姑县、会东县、布拖县、德昌县、冕宁县)

荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)

宜昌市(秭归县、远安县、枝江市、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、宜都市、点军区、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区)

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长治市(潞城区、壶关县、长子县、屯留区、武乡县、沁源县、平顺县、上党区、沁县、潞州区、襄垣县、黎城县)

焦作市(沁阳市、温县、中站区、山阳区、博爱县、解放区、马村区、孟州市、修武县、武陟县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、高邮市、宝应县、仪征市)  泉州市(惠安县、德化县、鲤城区、永春县、安溪县、金门县、晋江市、石狮市、洛江区、丰泽区、泉港区、南安市)

江门市(鹤山市、开平市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、恩平市)

沧州市(肃宁县、吴桥县、任丘市、海兴县、献县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、东光县、盐山县、沧县、泊头市、新华区、运河区、青县、河间市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)新疆维吾尔自治区

鸡西市(鸡冠区、梨树区、滴道区、密山市、城子河区、鸡东县、虎林市、恒山区、麻山区)  平凉市(崇信县、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区)

阜新市(新邱区、细河区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

肇庆市(高要区、封开县、广宁县、鼎湖区、四会市、端州区、德庆县、怀集县)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)商丘市(柘城县、睢阳区、夏邑县、永城市、睢县、梁园区、宁陵县、虞城县、民权县)

济源市

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

和田地区(于田县、和田县、墨玉县、洛浦县、策勒县、和田市、皮山县、民丰县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、龙里县、瓮安县、罗甸县、荔波县、都匀市、福泉市、平塘县、独山县、三都水族自治县、惠水县)

吉安市(新干县、安福县、井冈山市、吉州区、永丰县、青原区、万安县、遂川县、永新县、泰和县、峡江县、吉水县、吉安县)

内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)

通化市(梅河口市、柳河县、通化县、二道江区、集安市、东昌区、辉南县)

渭南市(蒲城县、华州区、澄城县、富平县、潼关县、大荔县、华阴市、白水县、韩城市、合阳县、临渭区)

金昌市(永昌县、金川区)

周口市(鹿邑县、淮阳区、川汇区、太康县、项城市、郸城县、扶沟县、商水县、沈丘县、西华县)

鹤岗市(工农区、绥滨县、南山区、东山区、兴山区、兴安区、萝北县、向阳区)

新余市(渝水区、分宜县)

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、石峰区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、攸县、天元区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、图们市、和龙市、汪清县、龙井市、延吉市、珲春市)

内蒙古自治区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。