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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

保定市(满城区、高碑店市、容城县、涞水县、清苑区、易县、定州市、莲池区、曲阳县、涿州市、高阳县、定兴县、雄县、安国市、徐水区、博野县、唐县、阜平县、安新县、竞秀区、涞源县、蠡县、望都县、顺平县)

阿里地区(措勤县、日土县、札达县、普兰县、改则县、革吉县、噶尔县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、荔波县、罗甸县、独山县、都匀市、龙里县、长顺县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、瓮安县)  抚顺市(望花区、东洲区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区)

龙岩市(连城县、永定区、上杭县、新罗区、武平县、长汀县、漳平市)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

晋中市(寿阳县、祁县、昔阳县、榆次区、平遥县、灵石县、介休市、和顺县、太谷区、左权县、榆社县)塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、喀什市、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、叶城县)  宜昌市(秭归县、猇亭区、夷陵区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、伍家岗区、当阳市、西陵区)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

甘孜藏族自治州(康定市、丹巴县、石渠县、泸定县、色达县、九龙县、得荣县、稻城县、巴塘县、雅江县、白玉县、甘孜县、理塘县、炉霍县、德格县、乡城县、道孚县、新龙县)

长沙市(开福区、芙蓉区、雨花区、望城区、浏阳市、天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市)

六安市(金安区、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县、裕安区、舒城县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

福州市(罗源县、鼓楼区、晋安区、台江区、永泰县、平潭县、仓山区、福清市、连江县、闽清县、马尾区、长乐区、闽侯县)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

宝鸡市(凤县、眉县、千阳县、陇县、扶风县、太白县、金台区、凤翔区、岐山县、麟游县、渭滨区、陈仓区)

台州市(三门县、黄岩区、仙居县、路桥区、椒江区、天台县、玉环市、温岭市、临海市)

徐州市(邳州市、云龙区、丰县、泉山区、新沂市、鼓楼区、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区)

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林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、马尔康市、九寨沟县、金川县、若尔盖县、理县、壤塘县、汶川县、黑水县、红原县、茂县、阿坝县)

宁波市(象山县、江北区、宁海县、奉化区、海曙区、慈溪市、北仑区、鄞州区、余姚市、镇海区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)  荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、江陵县、石首市、沙市区、荆州区、监利市)

安康市(石泉县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、白河县、汉阴县、平利县、汉滨区、岚皋县、镇坪县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县)

铜仁市(石阡县、万山区、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县)长治市(上党区、襄垣县、黎城县、潞州区、沁源县、壶关县、沁县、长子县、武乡县、屯留区、潞城区、平顺县)

泰州市(兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)  丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、威远县、东兴区)

临汾市(永和县、安泽县、大宁县、洪洞县、乡宁县、浮山县、蒲县、尧都区、侯马市、隰县、古县、襄汾县、翼城县、曲沃县、吉县、汾西县、霍州市)

渭南市(合阳县、大荔县、蒲城县、富平县、华阴市、潼关县、华州区、临渭区、韩城市、澄城县、白水县)泸州市(叙永县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县)

吕梁市(汾阳市、孝义市、文水县、柳林县、交城县、石楼县、交口县、岚县、临县、离石区、方山县、兴县、中阳县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

周口市(川汇区、扶沟县、西华县、淮阳区、项城市、沈丘县、鹿邑县、郸城县、太康县、商水县)

鹤岗市(萝北县、工农区、绥滨县、东山区、兴安区、兴山区、向阳区、南山区)

和田地区(和田县、于田县、墨玉县、策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、民丰县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

湛江市(赤坎区、廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、遂溪县、雷州市、坡头区、吴川市)

宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、泾县、宣州区)

商洛市(商州区、柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、镇安县)

佳木斯市(东风区、桦南县、富锦市、郊区、抚远市、同江市、汤原县、向阳区、桦川县、前进区)

澳门特别行政区

淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

西宁市(城中区、湟源县、城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区)

安阳市(林州市、安阳县、滑县、文峰区、北关区、龙安区、殷都区、汤阴县、内黄县)

武汉市(蔡甸区、汉南区、江岸区、东西湖区、青山区、江夏区、武昌区、汉阳区、洪山区、硚口区、江汉区、黄陂区、新洲区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。