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烟台市(莱州市、福山区、招远市、莱阳市、龙口市、芝罘区、牟平区、海阳市、栖霞市、蓬莱区、莱山区)

赣州市(赣县区、上犹县、瑞金市、寻乌县、兴国县、龙南市、全南县、崇义县、宁都县、会昌县、章贡区、大余县、南康区、定南县、于都县、石城县、信丰县、安远县)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市)

乐山市(犍为县、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、井研县、金口河区、五通桥区、夹江县、沙湾区)  常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

邯郸市(涉县、曲周县、魏县、肥乡区、丛台区、馆陶县、复兴区、广平县、邱县、武安市、大名县、永年区、磁县、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、邯山区、临漳县)

芜湖市(无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县)

锦州市(古塔区、太和区、北镇市、义县、凌海市、黑山县、凌河区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  伊春市(伊美区、铁力市、乌翠区、汤旺县、南岔县、嘉荫县、金林区、大箐山县、友好区、丰林县)

黄冈市(罗田县、麻城市、团风县、英山县、黄梅县、蕲春县、浠水县、红安县、武穴市、黄州区)

上海市(浦东新区、黄浦区、静安区、杨浦区、普陀区、长宁区、嘉定区、青浦区、徐汇区、金山区、奉贤区、闵行区、崇明区、松江区、虹口区、宝山区)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、保靖县、永顺县、花垣县、吉首市、凤凰县、古丈县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

焦作市(修武县、解放区、沁阳市、博爱县、马村区、武陟县、孟州市、山阳区、温县、中站区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、富宁县、广南县、砚山县、文山市、马关县、麻栗坡县)

定西市(通渭县、渭源县、陇西县、漳县、临洮县、岷县、安定区)

蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、江口县、石阡县)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、元宝山区、宁城县、翁牛特旗、林西县、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、西山区、富民县、石林彝族自治县、盘龙区、东川区、晋宁区、宜良县、安宁市、嵩明县、五华区)

大理白族自治州(弥渡县、剑川县、云龙县、永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、宾川县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、祥云县)

菏泽市(牡丹区、单县、定陶区、曹县、东明县、成武县、巨野县、鄄城县、郓城县)

儋州市

淄博市(周村区、临淄区、淄川区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、高青县)

延安市(志丹县、安塞区、宝塔区、富县、延川县、黄龙县、宜川县、吴起县、甘泉县、子长市、黄陵县、洛川县、延长县)

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陇南市(成县、宕昌县、文县、徽县、武都区、两当县、西和县、礼县、康县)

淮安市(涟水县、淮安区、金湖县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮阴区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

九江市(修水县、德安县、永修县、浔阳区、共青城市、瑞昌市、武宁县、濂溪区、彭泽县、庐山市、湖口县、都昌县、柴桑区)  辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、灯塔市、宏伟区、辽阳县)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县、崇信县、崆峒区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、山亭区、滕州市、薛城区)

安阳市(北关区、龙安区、殷都区、滑县、林州市、文峰区、汤阴县、安阳县、内黄县)  四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区)

武汉市(洪山区、黄陂区、硚口区、东西湖区、江岸区、江夏区、新洲区、蔡甸区、武昌区、汉阳区、江汉区、青山区、汉南区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

阜新市(海州区、太平区、新邱区、彰武县、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

湛江市(遂溪县、吴川市、坡头区、徐闻县、霞山区、赤坎区、雷州市、廉江市、麻章区)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

济宁市(金乡县、泗水县、汶上县、嘉祥县、兖州区、微山县、任城区、鱼台县、曲阜市、梁山县、邹城市)

宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、西陵区、兴山县、远安县、夷陵区、宜都市、秭归县、点军区、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

三明市(建宁县、沙县区、明溪县、永安市、泰宁县、三元区、尤溪县、清流县、宁化县、大田县、将乐县)

南平市(建阳区、延平区、光泽县、邵武市、浦城县、政和县、武夷山市、顺昌县、建瓯市、松溪县)

宜春市(丰城市、奉新县、樟树市、靖安县、袁州区、高安市、宜丰县、万载县、铜鼓县、上高县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

聊城市(临清市、东阿县、东昌府区、茌平区、阳谷县、冠县、莘县、高唐县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)

邵阳市(新宁县、北塔区、城步苗族自治县、双清区、邵阳县、武冈市、大祥区、隆回县、绥宁县、邵东市、新邵县、洞口县)

嘉兴市(南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、海宁市)

汉中市(略阳县、汉台区、城固县、宁强县、留坝县、佛坪县、镇巴县、南郑区、勉县、西乡县、洋县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。