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四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县)

商洛市(镇安县、商南县、柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、洛南县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)  钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

襄阳市(谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、保康县、枣阳市、樊城区、老河口市、南漳县)

毕节市(纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、织金县、金沙县、赫章县)

南昌市(青云谱区、西湖区、安义县、青山湖区、进贤县、南昌县、东湖区、新建区、红谷滩区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)  吉林市(丰满区、桦甸市、龙潭区、船营区、永吉县、蛟河市、磐石市、舒兰市、昌邑区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、根河市)

林芝市(巴宜区、波密县、察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县、米林市)

南平市(政和县、建瓯市、武夷山市、浦城县、邵武市、建阳区、延平区、松溪县、顺昌县、光泽县)

包头市(青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、固阳县、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

牡丹江市(海林市、东安区、林口县、爱民区、穆棱市、东宁市、宁安市、绥芬河市、西安区、阳明区)

九江市(永修县、浔阳区、德安县、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、庐山市、共青城市、修水县、湖口县、都昌县、柴桑区、武宁县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、永平县、鹤庆县、祥云县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、海城市、铁西区、千山区)

衡阳市(常宁市、衡阳县、珠晖区、祁东县、蒸湘区、耒阳市、衡东县、衡南县、石鼓区、雁峰区、南岳区、衡山县)

绥化市(绥棱县、安达市、肇东市、兰西县、明水县、北林区、庆安县、望奎县、青冈县、海伦市)

大连市(甘井子区、西岗区、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、庄河市、长海县、瓦房店市、中山区、金州区)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

济宁市(微山县、金乡县、曲阜市、泗水县、任城区、兖州区、汶上县、鱼台县、嘉祥县、邹城市、梁山县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

和田地区(墨玉县、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、于田县、和田市、皮山县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区、洪泽区、涟水县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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开封市(杞县、顺河回族区、兰考县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、通许县、祥符区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、三水区、禅城区)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)

丽水市(龙泉市、青田县、庆元县、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、云和县)

南通市(海门区、启东市、海安市、如皋市、通州区、崇川区、如东县)

天津市(宝坻区、河西区、红桥区、滨海新区、和平区、静海区、东丽区、津南区、西青区、宁河区、河东区、北辰区、武清区、蓟州区、南开区、河北区)泰州市(海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区)  五指山市(万宁市、澄迈县、定安县、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县)

伊春市(南岔县、友好区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、金林区、铁力市、丰林县)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县)

德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市)临沂市(费县、罗庄区、郯城县、沂南县、平邑县、河东区、兰山区、兰陵县、临沭县、蒙阴县、莒南县、沂水县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

永州市(冷水滩区、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、新田县、祁阳市、东安县、道县、双牌县)

黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、雷山县、岑巩县、施秉县、麻江县、三穗县、榕江县、黄平县、剑河县、凯里市、天柱县、台江县、丹寨县、镇远县、锦屏县、黎平县)

济源市

晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、城区、高平市、陵川县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

佳木斯市(东风区、富锦市、郊区、桦川县、向阳区、抚远市、前进区、桦南县、汤原县、同江市)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、金坛区、新北区)

金昌市(永昌县、金川区)

雅安市(汉源县、宝兴县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县、名山区、石棉县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、范县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗)

东莞市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎