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松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗)

毕节市(七星关区、赫章县、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)  天津市(西青区、南开区、红桥区、河西区、津南区、河东区、武清区、滨海新区、北辰区、宝坻区、东丽区、蓟州区、和平区、宁河区、河北区、静海区)

吉安市(吉安县、新干县、吉水县、遂川县、永丰县、万安县、井冈山市、泰和县、青原区、峡江县、永新县、安福县、吉州区)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、双柏县、元谋县、牟定县、禄丰市、武定县、楚雄市、永仁县、大姚县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

上海市(长宁区、虹口区、普陀区、宝山区、静安区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、浦东新区、奉贤区、青浦区、松江区、崇明区、杨浦区、金山区、闵行区)  乐山市(峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、金口河区、夹江县、峨眉山市、沐川县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)

宜宾市(屏山县、珙县、南溪区、兴文县、长宁县、江安县、筠连县、叙州区、翠屏区、高县)

忻州市(岢岚县、忻府区、原平市、宁武县、五寨县、静乐县、保德县、繁峙县、偏关县、河曲县、五台县、代县、定襄县、神池县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、华容县、云溪区、君山区、岳阳楼区、平江县、岳阳县、临湘市)

焦作市(孟州市、博爱县、马村区、温县、沁阳市、中站区、解放区、山阳区、武陟县、修武县)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、四方台区、岭东区、饶河县、宝山区、集贤县、尖山区)

运城市(河津市、万荣县、芮城县、垣曲县、临猗县、闻喜县、夏县、稷山县、盐湖区、新绛县、平陆县、绛县、永济市)

济源市

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县)

东莞市

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县、武宣县)

临汾市(古县、永和县、曲沃县、隰县、翼城县、乡宁县、吉县、洪洞县、浮山县、大宁县、蒲县、汾西县、尧都区、霍州市、安泽县、侯马市、襄汾县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

牡丹江市(阳明区、东宁市、爱民区、穆棱市、林口县、东安区、海林市、宁安市、西安区、绥芬河市)

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太原市(迎泽区、小店区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、古交市、万柏林区、杏花岭区)

西藏自治区

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、贡井区、自流井区、荣县)

淮安市(淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县)  三沙市(南沙区、西沙区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

宜昌市(伍家岗区、夷陵区、点军区、猇亭区、宜都市、枝江市、秭归县、远安县、当阳市、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、西陵区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

雅安市(天全县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、芦山县、宝兴县、汉源县)  兰州市(红古区、皋兰县、西固区、安宁区、城关区、永登县、七里河区、榆中县)

崇左市(天等县、扶绥县、宁明县、大新县、龙州县、江州区、凭祥市)

大理白族自治州(弥渡县、大理市、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、鹤庆县、剑川县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)昭通市(昭阳区、镇雄县、绥江县、永善县、威信县、水富市、彝良县、巧家县、大关县、盐津县、鲁甸县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

信阳市(淮滨县、浉河区、罗山县、商城县、新县、光山县、潢川县、息县、固始县、平桥区)

苏州市(常熟市、虎丘区、昆山市、相城区、张家港市、吴中区、太仓市、吴江区、姑苏区)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、南县、安化县)

荆州市(江陵县、荆州区、石首市、监利市、公安县、沙市区、洪湖市、松滋市)

承德市(隆化县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、丰镇市、凉城县、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县、兴和县)

汉中市(佛坪县、洋县、汉台区、勉县、宁强县、南郑区、略阳县、镇巴县、留坝县、西乡县、城固县)

滁州市(天长市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区)

晋城市(城区、高平市、沁水县、阳城县、陵川县、泽州县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

南充市(高坪区、嘉陵区、仪陇县、南部县、蓬安县、顺庆区、西充县、阆中市、营山县)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、长汀县、上杭县、连城县、漳平市)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县、大悟县)

淄博市(临淄区、淄川区、博山区、桓台县、张店区、沂源县、周村区、高青县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。