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成都市(武侯区、金堂县、温江区、青白江区、邛崃市、简阳市、金牛区、新都区、郫都区、大邑县、龙泉驿区、都江堰市、双流区、蒲江县、青羊区、新津区、锦江区、崇州市、彭州市、成华区)

遵义市(湄潭县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、仁怀市、汇川区、绥阳县、凤冈县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、播州区)

临汾市(曲沃县、隰县、尧都区、蒲县、乡宁县、古县、安泽县、翼城县、永和县、霍州市、洪洞县、吉县、大宁县、浮山县、汾西县、襄汾县、侯马市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县、治多县)  鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、康巴什区)

焦作市(沁阳市、山阳区、孟州市、温县、解放区、中站区、马村区、武陟县、博爱县、修武县)

菏泽市(曹县、鄄城县、定陶区、牡丹区、东明县、郓城县、单县、巨野县、成武县)

濮阳市(南乐县、华龙区、范县、濮阳县、清丰县、台前县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、建始县、利川市、恩施市)  上海市(静安区、长宁区、奉贤区、浦东新区、普陀区、杨浦区、宝山区、嘉定区、金山区、虹口区、崇明区、青浦区、松江区、徐汇区、闵行区、黄浦区)

宜宾市(屏山县、兴文县、叙州区、翠屏区、南溪区、江安县、高县、珙县、筠连县、长宁县)

内蒙古自治区

庆阳市(宁县、环县、西峰区、合水县、庆城县、镇原县、华池县、正宁县)

商洛市(丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县、商南县、商州区、洛南县)

乐山市(金口河区、五通桥区、夹江县、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、沐川县、马边彝族自治县、市中区、犍为县)

渭南市(华州区、合阳县、临渭区、韩城市、华阴市、大荔县、潼关县、富平县、澄城县、白水县、蒲城县)

大同市(广灵县、云冈区、云州区、左云县、阳高县、平城区、浑源县、灵丘县、天镇县、新荣区)

南昌市(安义县、青云谱区、西湖区、进贤县、青山湖区、新建区、东湖区、南昌县、红谷滩区)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

绵阳市(盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、安州区、梓潼县、游仙区、三台县、平武县)

榆林市(横山区、米脂县、清涧县、绥德县、定边县、吴堡县、神木市、子洲县、榆阳区、靖边县、佳县、府谷县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、库车市、拜城县、温宿县)

崇左市(龙州县、江州区、天等县、扶绥县、宁明县、大新县、凭祥市)

宜春市(奉新县、万载县、樟树市、袁州区、丰城市、宜丰县、上高县、铜鼓县、靖安县、高安市)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市、黄石港区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

锦州市(古塔区、太和区、凌河区、北镇市、黑山县、凌海市、义县)

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南平市(延平区、武夷山市、松溪县、浦城县、邵武市、建瓯市、建阳区、政和县、光泽县、顺昌县)

沈阳市(法库县、沈河区、大东区、辽中区、新民市、浑南区、和平区、苏家屯区、康平县、铁西区、于洪区、皇姑区、沈北新区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)  鹤岗市(兴山区、工农区、向阳区、兴安区、绥滨县、南山区、东山区、萝北县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、若尔盖县、汶川县、阿坝县、黑水县、马尔康市、壤塘县、九寨沟县、金川县、茂县、小金县、红原县、理县)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

临沧市(凤庆县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区)防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

广安市(岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市)  文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、丘北县、文山市、广南县、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

新疆维吾尔自治区

济源市

包头市(东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区)普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、贞丰县、兴仁市、册亨县、普安县、兴义市、晴隆县)

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新余市(分宜县、渝水区)

驻马店市(遂平县、上蔡县、确山县、新蔡县、泌阳县、汝南县、西平县、平舆县、驿城区、正阳县)

丽水市(庆元县、缙云县、龙泉市、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、莲都区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

金华市(磐安县、兰溪市、浦江县、婺城区、金东区、武义县、永康市、东阳市、义乌市)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

淮安市(洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区)

昆明市(东川区、西山区、官渡区、晋宁区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、安宁市、石林彝族自治县、嵩明县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

广西壮族自治区

昌都市(边坝县、察雅县、芒康县、八宿县、类乌齐县、左贡县、洛隆县、贡觉县、江达县、卡若区、丁青县)

云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、海州区、新邱区、太平区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）