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那曲市(班戈县、双湖县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、安多县、巴青县、比如县、索县、聂荣县、申扎县)
贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县、富宁县、广南县、马关县)
丹东市(东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)
忻州市(岢岚县、河曲县、原平市、静乐县、五台县、繁峙县、代县、宁武县、神池县、保德县、偏关县、忻府区、五寨县、定襄县)
海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)
徐州市(丰县、泉山区、沛县、铜山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、新沂市、贾汪区、睢宁县)
昌都市(类乌齐县、察雅县、芒康县、丁青县、左贡县、边坝县、八宿县、洛隆县、贡觉县、卡若区、江达县)
常州市(武进区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区、天宁区)
喀什地区(巴楚县、疏附县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、莎车县)
宁夏回族自治区
葫芦岛市(兴城市、龙港区、绥中县、连山区、南票区、建昌县)
南阳市(新野县、方城县、桐柏县、南召县、唐河县、卧龙区、淅川县、社旗县、镇平县、内乡县、西峡县、邓州市、宛城区)
宝鸡市(渭滨区、凤县、陈仓区、千阳县、凤翔区、扶风县、太白县、岐山县、眉县、麟游县、金台区、陇县)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
澳门特别行政区
阿克苏地区(新和县、沙雅县、拜城县、乌什县、温宿县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、建水县、泸西县、元阳县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、开远市、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县)
石河子市(铁门关市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、新星市、五家渠市)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、台江县、凯里市、天柱县、镇远县、三穗县、剑河县、黄平县、黎平县、榕江县、丹寨县、岑巩县、施秉县、麻江县、从江县、锦屏县)
荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市)
阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)
乌兰察布市(兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县)
东莞市
普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)
咸阳市(三原县、礼泉县、泾阳县、渭城区、彬州市、长武县、秦都区、杨陵区、武功县、永寿县、淳化县、旬邑县、兴平市、乾县)
鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁东区、立山区、铁西区)
天津市(蓟州区、河东区、南开区、西青区、北辰区、津南区、东丽区、河西区、滨海新区、和平区、河北区、武清区、宁河区、红桥区、宝坻区、静海区)
安阳市(安阳县、汤阴县、北关区、内黄县、滑县、文峰区、林州市、龙安区、殷都区)
绥化市(兰西县、肇东市、青冈县、绥棱县、明水县、望奎县、北林区、安达市、海伦市、庆安县)
常德市(津市市、武陵区、临澧县、桃源县、鼎城区、汉寿县、安乡县、石门县、澧县)
景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)
昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
河源市(连平县、紫金县、源城区、东源县、和平县、龙川县)
广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、昭化区、剑阁县、青川县、利州区)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)
香港特别行政区
黄山市(歙县、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区)
银川市(永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市)
福州市(闽侯县、马尾区、平潭县、长乐区、闽清县、台江区、仓山区、鼓楼区、永泰县、晋安区、罗源县、连江县、福清市)
东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)
南京市(玄武区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、高淳区、江宁区、栖霞区、浦口区、溧水区、六合区、秦淮区)
朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市)
开封市(禹王台区、鼓楼区、龙亭区、兰考县、杞县、尉氏县、顺河回族区、通许县、祥符区)
酒泉市(玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县)
临夏回族自治州(临夏县、永靖县、临夏市、广河县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县、治多县、杂多县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
广州市(越秀区、花都区、海珠区、黄埔区、天河区、增城区、南沙区、从化区、荔湾区、番禺区、白云区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)
泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、泰山区)
眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县)
襄阳市(谷城县、襄城区、襄州区、宜城市、保康县、樊城区、老河口市、枣阳市、南漳县)
沈阳市(辽中区、苏家屯区、沈河区、于洪区、康平县、大东区、法库县、新民市、和平区、皇姑区、沈北新区、浑南区、铁西区)
白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)
南充市(西充县、阆中市、顺庆区、南部县、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、营山县、高坪区)
陇南市(成县、武都区、两当县、徽县、礼县、康县、宕昌县、文县、西和县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、汶川县、小金县、红原县、松潘县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、阿坝县、理县、壤塘县、九寨沟县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗)
合肥市(肥西县、庐江县、长丰县、巢湖市、蜀山区、瑶海区、包河区、肥东县、庐阳区)
商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、洛南县、商南县、镇安县)
阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县)
固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)
鸡西市(城子河区、麻山区、虎林市、恒山区、鸡冠区、滴道区、梨树区、密山市、鸡东县)
通辽市(奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗)
临汾市(蒲县、尧都区、曲沃县、安泽县、隰县、洪洞县、永和县、霍州市、浮山县、乡宁县、吉县、古县、侯马市、大宁县、襄汾县、翼城县、汾西县)
三明市(将乐县、永安市、宁化县、明溪县、大田县、三元区、清流县、建宁县、沙县区、泰宁县、尤溪县)
淄博市(桓台县、博山区、周村区、张店区、高青县、沂源县、淄川区、临淄区)
成都市(新都区、温江区、郫都区、都江堰市、成华区、大邑县、新津区、金牛区、龙泉驿区、锦江区、金堂县、崇州市、彭州市、武侯区、青羊区、青白江区、邛崃市、蒲江县、简阳市、双流区)
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甘南藏族自治州(临潭县、合作市、夏河县、迭部县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、卓尼县)
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凉山彝族自治州(金阳县、甘洛县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县、布拖县、喜德县、盐源县、宁南县、会东县、冕宁县、西昌市、普格县、越西县、德昌县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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